Потрепанные акции Tesla снова выглядят как покупка

Да, Tesla (тикер: TSLA) сейчас в беспорядке, и признаки указывают на то, что впереди нас ждут трудные времена. Время ожидания для покупателей ее автомобилей в США сократилось с трех месяцев до нуля. Рост поставок замедлился ниже собственной цели компании, в то время как в последние кварталы производство превысило поставки на все большую величину, а цены снижаются, что свидетельствует о снижении спроса. Поведение Маска с момента захвата Twitter также вызвало вопросы о том, будут ли покупатели покупать другие электромобили теперь, когда они доступны. К концу года США может столкнуться с рецессией.

Игнорируйте все это. Вместо этого сосредоточьтесь на том, что такое Tesla — ведущий производитель электромобилей в мире, который также имеет более чем десятилетнюю фору по сравнению с другими автопроизводителями. Tesla может производить автомобили по гораздо более низкой цене, чем ее конкуренты, что дает ей возможность снижать цены, чтобы стимулировать спрос, чего не могут другие. Акции Tesla, конечно, рискованная ставка, но с акции упали на 72% с их рекордно высокого уровня до 113.06 доллара и почти в 21 раз больше 12-месячной форвардной прибыли, по сравнению с 201 разом два года назад, возможность слишком хороша, чтобы ее упускать.

Пятничные новости о том, что Тесла будет снижение цен в Китае подчеркивает текущую дилемму. Tesla сосредоточилась на росте производства — она планирует выпустить 2 миллиона автомобилей в 2023 году по сравнению с 1.4 миллионами в 2022 году — что вызывает опасения, что она будет производить слишком много автомобилей, а затем будет вынуждена снизить цены, чтобы продать их все. Похоже, именно это происходит во второй по величине экономике мира, где Tesla снизила цены на свою модель 3 на 14%, а на модель Y — на 10%. Это снижение цен, которое может произойти в США в будущем, повлияет на его прибыль, а оценки Уолл-стрит в расчете на акцию на 2023 год уже снизились на 10% с конца сентября. Эта динамика ставит Теслу в безвыходное положение.

«Tesla должна будет либо снизить свои цели по росту и запустить свои заводы ниже производственных мощностей, либо сохранить и потенциально увеличить недавнее снижение цен во всем мире, оказывая давление на маржу», — пишет аналитик Bernstein Тони Сакконаги, который оценивает акции как худшие.

Компания / Тикер	Недавняя цена	12-месячная смена	2023E P / E	Операционная маржа 2023E	2023E Свободный денежный поток (млрд.)
Тесла / TSLA	$110.34	-69.6%	21.4	18.0%	$12.2
BMW / BMW.Германия	€88.73	-6.2	6.4	9.6	7.5
Форд Мотор / Ф	$12.25	-48.2	6.8	6.5	3.7
Дженерал Моторс/Дженерал Моторс	35.00	-44.2	5.9	6.9	5.5
Тойота Мотор / ТМ	135.52	-31.2	8.2	8.3	10.0

Э = оценка; FCF = свободный денежный поток

Источники: Bloomberg; FactSet

Для Tesla выбор очевиден: она снизит цены на продажу сока. Это ударит по его марже, но у Теслы есть лишняя маржа. Ожидается, что в 18 году операционная маржа составит 2023%, в то время как в остальных отраслях она должна быть ближе к 8%. Tesla могла бы пожертвовать примерно 10 процентными пунктами маржи и по-прежнему оставаться такой же прибыльной, как, скажем,

BMW

(BMW.Германия). В конечном счете, у Tesla есть возможность пожертвовать прибыльностью, если это означает снижение цены у конкурентов.

«Возможно, если [Tesla] снизит цену, это ухудшит ситуацию для их конкурентов, учитывая, что многие борются за получение какой-либо прибыли», — объясняет аналитик RBC Capital Markets Джозеф Спак.

Более того, Tesla — один из двух автопроизводителей, получающих прибыль от электромобилей. другие is

BYD

(1211.Гонконг). Все остальные теряют деньги, даже

General Motors

(GM), которая продает Hummer за 110,000 2025 долларов и нацелена на прибыльность электромобилей к XNUMX году. Другие, такие как

Toyota Motor

(TM), похоже, остывают в спешке, чтобы удовлетворить спрос на электромобили, который может не материализоваться.

Большинство стартапов по производству электромобилей, в том числе

Ривиан Автомотив

(РИВН) и

Люсид Групп

(LCID), далеки от прибыльности и не имеют масштабов, чтобы конкурировать. Это ненадежное положение в то время, когда инвесторы требуют прибыльного роста, и не просто роста.

Такие цифры демонстрируют, почему Tesla с рыночной капитализацией около 350 миллиардов долларов является самой дорогой автомобильной компанией в мире, даже после падения на 69% за последние 12 месяцев.

Помогает то, что Tesla, как ожидается, будет генерировать самый большой свободный денежный поток среди автопроизводителей в 2023 году, около 12.2 миллиарда долларов, по сравнению с 9 миллиардами долларов в 2022 году. Ожидается, что Toyota, вторая по величине автомобильная компания, будет генерировать свободный денежный поток около 10 миллиардов долларов в этом и следующем году. Но даже снижение цен не должно сильно ударить по Tesla, говорит аналитик New Street Research Пьер Феррагу, который прогнозирует свободный денежный поток Tesla в 11 году почти на 2023 миллиардов долларов, предполагая, что цены на автомобили упадут на 8% по сравнению с 2022 годом.

Тесла не останавливается на достигнутом. Он планирует запустить свой Cybertruck, который сильно откладывался, в 2023 году, а также может объявить о крайне необходимом недорогом автомобиле на своем дне инвестора, запланированном на 1 марта.

Нравится вам это или нет, Tesla — больше, чем просто автомобильная компания. Его программное обеспечение для самостоятельного вождения, хотя и далеко не соответствует своему названию, продолжает совершенствоваться, и водители готовы платить 15,000 XNUMX долларов за лучшее программное обеспечение для помощи водителю. Такого продукта и линии доходов нет ни у одного другого автопроизводителя.

У него также есть неавтомобильный бизнес стоимостью 12 миллиардов долларов, основанный на технологиях производства возобновляемой энергии и аккумуляторных батарей, который только растет. Tesla незаметно открыла предприятие «мегапак» в Латропе, штат Калифорния, в 2022 году. Оно предназначено для производства до 40 гигаватт-часов аккумуляторных батарей в год, что, по мнению соучредителя биржевого фонда Future Fund Active Гэри Блэка, будет генерироваться до 3 миллиардов долларов дополнительной операционной прибыли в год.

И бизнес EV не так плох, как кажется. В Китае продажи электромобилей выросли примерно на 90% в 2022 году, что составляет от 25% до 30% всех продаж новых автомобилей. Аналитик Canaccord Джордж Гианарикас ожидает, что в США продажи электромобилей выросли на 70% за первые три квартала прошлого года. налоговые льготы чтобы стимулировать рост продаж в 2023 году.

У Теслы, конечно, еще много проблем. Согласно декабрьскому опросу YouGov, после приобретения Маском Twitter в конце октября репутация компании пострадала: сейчас больше людей отрицательно относятся к бренду Tesla, чем положительно. Похоже, что он также пострадал от операционной деятельности: две трети респондентов в опросе Morgan Stanley заявили, что, по их мнению, поведение Маска в Twitter наносит ущерб основам Tesla.

Нигде это не было так ясно, как в Поставки Tesla в четвертом квартале, выпущенный 2 января. Было доставлено 405,278 420,000 автомобилей, что значительно ниже прогнозов аналитиков примерно на 12 3 автомобилей. Акции Tesla упали на XNUMX% XNUMX января, что стало худшим началом года за всю историю, и Маск получил большую часть вины, хотя было много встречных ветров из-за блокировок в Китае и инфляции, оказывающей давление на потенциальных покупателей автомобилей. «Справедливо или несправедливо, что сейчас его считают спящим за рулем», — говорит аналитик Wedbush Дэн Айвз. «Это не очень хороший вид с улицы».

Маск также продавал акции бессистемно, вдали от организованных торговых планов 10b5-1, которые используют большинство генеральных директоров. Продажи не должны прекращаться, но даже давние акционеры теряют терпение из-за подхода Маска «сделай сам». «Я не понимаю, почему [совет директоров] позволил Илону обрушить курс акций Tesla», — говорит Лео Когуан, председатель SHI International и третий по величине индивидуальный акционер Tesla. «Почему бы не использовать блочные продажи?» Правление Tesla не ответило на запрос о комментариях.

Что еще хуже, рецессия стала основным сценарием для многих экономистов, приближающихся к 2023 году. Рецессии обычно означают, что продажи новых автомобилей падают примерно на треть, хотя продажи в США уже на 20% ниже допандемического уровня из-за постоянной нехватки запчастей. Замедление, однако, также даст Tesla время для разработки столь необходимой более дешевой модели, особенно если другие автопроизводители решат менее агрессивно тратить на электромобили. «Рецессия может замедлить работу Tesla в 2023 году, но компания лучше всех подготовлена ​​к тому, чтобы пережить трудные времена», — пишет Феррагу. «Недавние опасения преувеличены».

Даже если это не так, акции Tesla кажутся дешевле, чем когда-либо. Акции торгуются всего за 21 форвардную 12-месячную прибыль, что делает их менее дорогими, чем

PepsiCo

(ПЭП),

VISA

(В), и

Walmart

(ВМТ). Другие методологии также указывают на то, что Tesla торгуется по разумной цене. Сакконаги, который является медведем, имеет оценку дисконтированных денежных потоков в 120 долларов за акцию и признает, что он «разорван» акциями на текущих уровнях. Согласно множественной оценке Spak, стоимость Tesla составляет 186 долларов, что на 65% больше по сравнению с закрытием в пятницу, в то время как Феррагу, который имеет рейтинг «Покупать» акции Tesla, имеет целевую цену в 320 долларов, что на 183% больше. «Мы видим, что акции почти утроятся, если 2023 год сложится так, как мы хотим», — говорит Феррагу.

Ничто так не поможет акциям Tesla найти дно, как то, что Маск избавится от своих увлечений в Твиттере, и этот процесс, похоже, уже начался. Компания социальных сетей прилагает согласованные усилия, чтобы привлечь рекламодателей, которые отказывались от платформы. Планируется, что его представители встречаться с клиентами и рекламными агентствами В этом году

CES

техническое шоу. Теперь Twitter нужно найти кого-то, кто сможет управлять компанией на ежедневной основе, и позволить Маску сосредоточиться на других вещах.

«Илону нужно нанять нового генерального директора в Twitter, чтобы избавиться от шума Twitter в цене акций Tesla», — говорит Блэк из Future Fund. «Это покажет инвесторам, что он на 100% сосредоточен на Tesla со всеми ее возможностями и рисками на пути к оценке в 3 триллиона долларов».

Эта оценка может показаться надуманной, но она не обязательно должна достигать этих уровней, чтобы сделать ее хорошей инвестицией. Тесла — волатильная акция, и в краткосрочной перспективе она может даже упасть отсюда. Но через год или два Tesla вряд ли будет торговаться ниже или даже близко к 100 долларам.

Бери, пока холодно.

-Коннор Смит внес свой вклад в эту статью.

Написать Эл Рут в [электронная почта защищена]