Снижение цен на Tesla ускоряет первый стресс-тест рецессии на рынке электромобилей

Первая рецессия электромобилей здесь или скоро?

Когда в конце 2022 года акции электромобилей резко упали, этот разгром вызвал сравнение с обвалом акций доткомов два десятилетия назад. Как и тогдашняя интернет-индустрия, индустрия электромобилей может похвастаться компаниями, в частности Tesla, которые выглядят как долгосрочные победители, но они также состоят из молодых компаний, у которых может не быть денег, чтобы пережить спад, а также промежуточных игроков, таких как Люсид Групп, Fisker и Ривиан Автомотив, которые сделали все возможное, чтобы подготовиться, и чья судьба может зависеть от того, насколько плохи будут дела.

Поскольку экономика находится в переломном моменте между опасениями по поводу снижения инфляции и широкими ожиданиями начала рецессии в 2023 году, рынок не знает, что делать с такими шагами, как Тесла сильно снижает цены, сначала в Китае, а затем 13 января в США и Европе. Аналитики, такие как Рональд Джесикоу из Guggenheim Securities, заявили, что это может привести к снижению рентабельности Tesla на 25% по сравнению с консенсус-прогнозом Уолл-стрит и лишить прибыли всех конкурентов Tesla. Но оптимисты, такие как аналитик Wedbush Дэн Айвз, считают, что это правильный, агрессивный шаг, чтобы ускорить переход на электромобили в условиях макроэкономической неопределенности.

«Многие доткомы не выжили, — сказал Айвз. «Нет стресс-теста на серьезную рецессию для отрасли, которая находится в зачаточном состоянии». 

Что произойдет дальше — восстановятся ли потрепанные акции электромобилей, смогут ли молодые компании, которым нужно больше финансирования, получить его, и станет ли сектор двигателем рабочих мест, на который рассчитывал Вашингтон, когда прошлым летом принимал закон о снижении инфляции, отягощенный налоговые льготы на электромобили — зависит в первую очередь от экономики, а уже потом от рынков.

Тема «первой рецессии электромобилей» связана с большим «если» — что рецессия в первую очередь имеет место либо здесь, либо в Китае, где продажи Tesla упал на 44 процента в декабре по сравнению с ноябрьскими уровнями. поскольку правительство продолжало бороться с Covid-19. 

В США большинство экономистов и генеральных директоров считают, что рецессия в этом году вероятна, хотя рыночный рост на прошлой неделе может отражать начало изменений во взглядах инвесторов, и они больше верят в «мягкую посадку» экономики. Один противник, главный экономист Moody's Analytics Марк Занди, прогнозирует многомесячную «медленную уступку», когда рост не станет совсем отрицательным. Любой сценарий, скорее всего, нанесет ущерб продажам автомобилей в целом, худшее за десятилетие в США в прошлом году, но там, где некоторые руководители автомобильных компаний теперь немного более уверены в восстановлении, хотя прогноз электромобиля среди автопроизводителей стал более осторожным в краткосрочной перспективе. Но любой сценарий может оказаться слишком пессимистичным, если экономика положительно отреагирует на замедляющуюся сейчас инфляцию.

По данным Clean Technica, перспективы Китая, на который приходится более половины мировых продаж электромобилей, не менее туманны. В конце года производство перешло на территорию отрицательного роста, а цены на жилье падают, но Международный валютный фонд заявляет Китай избежит рецессии и увеличить свою экономику на 3.8% в этом году. Это будет половина от клипа 2021 года и немного ниже темпов Китая прошлым летом, когда страна начала справляться с новыми отключениями, связанными с Covid. В настоящее время Китай настаивает на возобновлении работы своей экономики в условиях пандемии. 

Мир Tesla 2023 года похож на мир Amazon и eBay 2000 года.

Рецессия, если она произойдет, не обязательно означает, что продажи электромобилей упадут. В прошлом году продажи большинства моделей значительно выросли как в США, так и в Азии. Это больше вопрос того, будут ли компании, производящие электромобили, расти достаточно быстро, чтобы продолжать добавлять рабочие места, и смогут ли компании, помимо Tesla, стать прибыльными, когда этого ожидают инвесторы, или до того, как у них закончатся деньги, которые они собрали для финансирования убытков при запуске.

Это создает динамику, очень похожую на ту, с которой столкнулись дотком-компании, такие как Amazon и eBay, когда 2000 год перешел в 2001 год: распродажа интернет-акций шла полным ходом, точно так же, как компании по производству электромобилей, такие как Tesla, Fisker и Lucid, резко упали последними. год — 65 процентов для Tesla, 54 процента для Fisker и 82 процента для Lucid. Тогда, как и сейчас, более слабые игроки, такие как сегодняшние производители электромобилей Лордстаун Моторс, Будущее Фарадея и Кану изо всех сил пытались избежать исчерпания наличных средств по мере приближения экономического спада, либо сокращая расходы, либо привлекая больше денег от инвесторов.

«Мы рассматриваем сочетание стабильности баланса и способности привлекать больше капитала», — сказал Грег Биссук, генеральный директор AXS Investments в Нью-Йорке, которая управляет биржевым фондом, использующим свопы для обеспечения ежедневной прибыли, противоположной Tesla, — в суть, как правило, краткосрочная ставка на то, что акции упадут. «Мы думаем, что это будет непросто», — сказал он, особенно имея в виду производителей электромобилей среднего уровня.

Но в то же время доходы дотком-компаний продолжали быстро расти, и предприятия, которым суждено было выжить, стали приносить прибыль в период с 2001 по 2003 год. Сегодня Продажи электромобилей в Китае растут, даже несмотря на то, что Covid продолжает сказываться на его экономике, а электромобили сообщил о росте продаж на 52% в США. На конец года электромобили занимали 6% рынка легковых автомобилей США по сравнению с 1 процент розничных продаж в США в конце 2000 года осуществлялся через Интернет..

Медленный рост — это не рост

Для производителей электромобилей вероятным влиянием рецессии является более медленный рост, а не отрицательный рост экономики в целом во время спада, поскольку новые технологии продолжают завоевывать долю рынка. 

По словам аналитика CFRA Research Гаррета Нельсона, лучшим производителем электромобилей по-прежнему остается Tesla. Поскольку компания по-прежнему ожидает получить около 4 миллиардов долларов денежного потока в конце 2022 года, когда она сообщит о прибыли за четвертый квартал 25 января, и имея около 21 миллиарда долларов на конец третьего квартала, ей не грозит денежный ожог. — сказал Айвз.

«Мы думаем, что в этом году акции быстро восстановятся», — сказал Нельсон, назвав Tesla своим лучшим выбором среди всех автопроизводителей и отметив, что экономисты CFRA не ожидают рецессии. Он торгуется в 24 раза выше оценок прибыли в этом году, что, в свою очередь, предполагает рост прибыли только на 25%, что является скромным показателем для растущей компании, имеющей возможности для быстрого расширения.

После снижения цен Нельсон сказал, что прибыль компании снизится, но она будет продавать больше автомобилей.

«Это должно расширить конкурентное преимущество компании и дать гораздо большему количеству автомобилей Tesla право на получение федеральной налоговой льготы на электромобили в размере 7,500 долларов США», — сказал Нельсон.

Только что принятое снижение цен привело к тому, что самые популярные автомобили Model Y оказались ниже максимальной цены для права на налоговый вычет в соответствии с Законом о снижении инфляции 2022 года.

У Tesla есть свои проблемы: рост продаж замедлился в конце года. Единицы в четвертом квартале выросли на 32%, что резко ниже, чем в начале года, и второй квартал подряд не соответствует оценкам Уолл-стрит. По словам Айвза, выходки генерального директора Илона Маска в качестве нового ведущего владельца Twitter вызывают опасения по поводу того, насколько внимательно Маск следит за магазином и как быстро он может отреагировать, если упадок Tesla ускорится.

«Самая большая [проблема] — это Twitter», — сказал Нельсон. 

С положительной стороны, оценки доходов в этом году не предполагают никакого вклада от Cybertruck, который Tesla снова обещает запустить в конце этого года после отсрочки с 2021 года. Аналитик Goldman Sachs Марк Делани написал 2 января, что поставки автомобилей должны возобновиться к середине года. , чему способствовали более низкие затраты на новые заводы Tesla и рост продаж в Китае.  

«Сейчас настало время для лидерства Маска провести Tesla через этот период более мягкого спроса в более мрачной макроэкономической ситуации, а не время отстраняться, как считают на улице», — сказал Айвз. «Это год развилки для Tesla, когда она либо заложит основу для своей следующей главы роста, либо продолжит свое падение».

Cash Burn и остальная часть рынка электромобилей

Посередине Lucid, Rivian и Fisker составляют ряд возможностей с более высоким риском, которые в конце концов вполне могут оказаться хорошими. Но снижение цен Tesla может вызвать у них проблемы: акции Fisker упали почти на 10% после объявления конкурента, поскольку шаг Tesla приближает цену Model Y к цене Fisker Ocean, чей средний уровень составляет около 50,000 XNUMX долларов США..

Из трех компаний у Rivian больше всего денежных средств: краткосрочные инвестиции составили 13.3 млрд долларов на конец третьего квартала. У Фискера было 829 миллионов долларов, а у Люсида — 3.85 миллиарда долларов.

Каждая компания по-прежнему сжигает наличные деньги, ставя вопрос о том, достаточно ли у них средств, чтобы пережить спад. Fisker потерял около 480 миллионов долларов денежного потока за 12 месяцев, закончившихся в сентябре, и инвестировал еще 220 миллионов долларов, а это означает, что его денежных средств хватит на один-два года, если его убытки и инвестиции не уменьшатся.

«Наша приверженность бережливой бизнес-модели дала нам прочный баланс, который мы подкрепили дисциплинированным управлением нашими денежными средствами», — сказал генеральный директор Хенрик Фискер в заявлении для CNBC. «Мы в хорошей форме, чтобы справляться с будущими экономическими вызовами и использовать возможности».

Lucid потратила более 2 миллиардов долларов за первые девять месяцев 2022 года на операционные убытки и капиталовложения и заявляет, что ее денежные средства покроют ее планы «по крайней мере до четвертого квартала 2023 года», согласно отчету о прибылях и убытках за третий квартал. Недавние цифры производства и поставок Lucid превзойти ожидания, хотя ожидания, которые уже были снижены.

Запасы Rivian — это недавние потери денежных средств и инвестиций более чем за два года. 

Все три компании, которые отклонили или не ответили на приглашение на официальное собеседование, также могут расширить свою денежную взлетно-посадочную полосу, привлекая дополнительный капитал, и, по крайней мере, две из них уже начали это делать. ясно в декабре привлекла еще $1.515 млрд., в основном из Государственного инвестиционного фонда Саудовской Аравии, в то время как Fisker подал заявку на получение 2 миллиардов долларов от продолжающейся регистрации в Комиссии по ценным бумагам и биржам и на данный момент привлек 116 миллионов долларов.

Все трое также должны предоставить финансовые прогнозы на 2023 год в течение сезона отчетности, в том числе обновленную информацию о своих капитальных затратах и ​​о том, сократятся ли потери денежных потоков по мере того, как они начнут отгружать больше автомобилей.

Fisker начал поставки своей первой модели Fisker Ocean только в середине ноября и планирует выпустить менее дорогой внедорожник под названием Fisker PEAR в следующем году. Rivian, которой мешает нехватка запчастей из-за проблем с цепочкой поставок, вызванных Covid, не выполнила план производства на 2022 г. из 25,000 700 автомобилей менее чем на XNUMX. Пока не сообщается, сколько автомобилей будет поставлено в этом году. Ривиан также приостановил сотрудничество с Mercedes в ноябре, что на данный момент завершает план по совместной разработке коммерческих автомобилей. Rivian заявила, что сосредоточится на своем потребительском бизнесе и других коммерческих предприятиях, в первую очередь на сделке по продаже фургонов для доставки Amazon, которые предлагают более высокую доходность с поправкой на риск. Этот шаг поможет избежать давления на капитальную базу стартапа.

Бизнес-планы на будущее, мало текущих дел

Ниже в пищевой цепочке находятся такие компании, как Faraday Future Intelligent Electric, Canoo и Lordstown Motors, которые стали публичными в результате слияния с компаниями специального назначения или SPAC и с тех пор потеряли большую часть своей стоимости акционерного капитала. 

Лордстаун в ноябре объявил новая инвестиция Foxconn, контрактный производитель, который после сделки будет владеть 19.9% Lordstown, включая привилегированные акции, чтобы помочь увеличить производство своего первоначального пикапа и поддержать 204 миллиона долларов наличными на своем балансе. Foxconn согласилась производить автомобили Fisker на заводе в Лордстауне в Огайо, который Foxconn купила в мае, для запуска в 2024 году. В 2021 году компания выпустила предупреждение о непрерывности деятельности, прежде чем собрать деньги у Foxconn.

«Новый капитал от Foxconn не меняет нашего внимания» к сдерживанию затрат, сказал финансовый директор Lordstown Адам Кролл, утверждая, что сделка с Foxconn сократит потребности Lordstown в капитале. «Мы продолжаем придерживаться принципа благоразумия и дисциплины».

По словам Нельсона из CFRA, такие компании, как Faraday, Canoo и Lordstown, которым необходимо привлечь больше капитала, могут найти путь, заблокированный более скептичным рынком капитала, чем тот, который финансировал их во время бума специализированных компаний по приобретению. По его словам, более слабыми игроками являются Electro Mechanica, которая предложила отдельный электромобиль, но еще не поставила его в больших масштабах, британский производитель коммерческих автомобилей Arrival и канадский производитель электрических автобусов Green Power Motor. Он даже включает Fisker, Lucid и Rivian в число тех, кто рискует из-за более жестких рынков.

«У них был бизнес-план, но не было бизнеса, и они получили абсурдные суммы капитала», — сказал Нельсон. «На наш взгляд, вы увидите много дополнительных банкротств, но рынок вернется к равновесию. Но трудно представить, что мы видели дно». 

Но Нельсон действительно верит, что бум электромобилей реален — действительно, он говорит, что Тесла — лучшая ставка года в автомобильной промышленности в целом. Нота скептицизма: после бума и краха доткомов Amazon.com начала подниматься с минимума в 2002 году, увеличившись в десять раз к 2008 году, но не оставила свои максимумы 1999 года навсегда до 2010 года. EBay восстановился быстрее, но не смог. t поддерживать свой импульс. 

Айвс сказал, что Закон о снижении инфляции, который предлагает налоговые льготы в размере 7,500 долларов США для электромобилей стоимостью менее 55,000 80,000 долларов США и внедорожников или пикапов, продающихся по цене XNUMX XNUMX долларов США или меньше, может создать для отрасли спасательный круг, поскольку компании договариваются об этом. достаточно отечественного производства, чтобы квалифицировать все их автомобили. Прибытие, сославшись на кредиты IRA в размере до 40,000 XNUMX долларов США для покупателей коммерческих автомобилей, заявило в ноябре, что переориентирует свою лондонскую компанию на рынок США.

«Давление в 2023 году связано не столько с электромобилями, сколько с общей макросредой», — сказал Айвз. «ИРА — не мелочь».

Это не ускользнуло даже от Бассука, который подчеркивает, что его фонд помогает использовать краткосрочную слабость в отношении рынка к электромобилям. В долгосрочной перспективе, по его словам, электромобили появятся, рецессия или нет.

«Те, у кого есть капитал, чтобы пережить 2023 год, мы бы поставили на ферму», — сказал он.