Проблемы с цепочками поставок, инфляция ограничивает потенциал роста производителей в США

Опасения инвесторов по поводу доходности — не единственное, что сдерживает рост добычи нефти и газа в США.

Производители борются с инфляцией, отставанием в цепочках поставок и нехваткой рабочей силы — со всеми факторами, которые мешают быстрому и рентабельному наращиванию производства.

Существует много путаницы — в СМИ, политических кругах и широкой общественности — по поводу того, как производители нефти и газа США планируют свои операции на месяцы вперед и в какой степени они могут увеличить свою добычу, чтобы помочь уменьшить текущие мировые поставки. дефицит и помочь снизить высокие цены.

Это не так быстро и просто, как некоторые могут себе представить.

Есть много причин, по которым производители либо не хотят, либо не могут быстро увеличить добычу нефти и газа. Бюджеты капиталовложений вырастут в 2022 году в среднем на 23% по сравнению с 2021 годом. Это увеличение кажется существенным, но, по оценкам аналитиков, примерно две трети (15%) являются результатом инфляция на нефтесервисе.

Это означает, что «реальный» рост капитальных затрат — долларов, идущих на фактический рост добычи, — ближе к 8%. И это увеличение исходит из неглубокой базы в 2021 году, когда производители все еще колебались в отношении инвестиций из-за влияния пандемии на спрос на энергию. Большинство из них выбрали уровень капитальных затрат «поддерживающий уровень», в первую очередь предназначенный для поддержания производства на неизменном уровне.

Вторжение России в Украину и последующий скачок цен на нефть и газ вызвали тревогу в отношении энергетической безопасности в Вашингтоне и Брюсселе. Администрация Байдена призвала американских производителей увеличить добычу, чтобы облегчить кризис поставок и повысить энергетическую безопасность в Европе, которая, наконец, серьезно относится к сокращению своей зависимости от российской нефти и газа.

Но американские производители, котирующиеся на бирже, в значительной степени отказались. Они, наконец, завоевали инвесторов с помощью бизнес-моделей, ориентированных на денежную прибыль — большие дивиденды и выкуп акций — а не на агрессивный рост производства. Инвесторы сильно обожглись на модели роста в прошлые годы, когда производители сланца уничтожили миллиардные капиталы, а акционеры не хотят возврата к «старым недобрым временам».

Но есть еще кое-что в сдержанности производителей. Несомненно, компании могут продолжать приносить инвесторам привлекательную денежную прибыль и обеспечивать больший рост при ценах на нефть выше 100 долларов за баррель. В конце концов, они доказали, что являются машинами, генерирующими свободный денежный поток, по ценам ближе к 65–70 долларам в 2021 году.

Но это игнорирует структурные препятствия, с которыми сталкивается нефтяной сектор США.

Проблемы с цепочками поставок и трудовыми ресурсами реальны. Насколько реально? Генеральный директор Pioneer Natural Resources Скотт Шеффилд говорит, что потребуется 18 месяцев, чтобы увеличить производство по сравнению с текущими прогнозами, чтобы справиться с нехваткой предложения и рабочей силы.

И, ускоряя бурение и капитальные затраты в условиях инфляции, производители подорвут эффективность использования капитала, что и является причиной беспокойства Уолл-Стрит для нефтяного сектора США в условиях высоких цен на нефть. Склоняться к рынку, определяемому завышенными ценами на рабочую силу и материалы, — плохой взгляд для любого сектора, не в последнюю очередь для того, кто пытается остаться в благосклонности инвесторов после того, как провел годы в немилости.

Как отмечает Шеффилд, даже если бы продюсеры захотели, быстрое увеличение производства было бы сложной задачей.

Проблемы, давящие на американских производителей, аналогичны тем, которые преследуют более широкую экономику США. Движущие силы все те же: нехватка рабочей силы, проблемы с цепочками поставок и, как это ни парадоксально, растущие затраты на энергию.

Например, цена песка для гидроразрыва пласта, используемого для заканчивания скважин, увеличилась более чем в два раза, поскольку нехватка рабочей силы на песчаных шахтах, нехватка водителей грузовиков и растущая стоимость дизельного топлива ограничивают эффективность работы.

Пермский производитель нефти Diamondback Energy недавно отметила что с третьего квартала 2020 года его затраты на топливо выросли на 93%, цены на цемент выросли на 43%, стальные обсадные трубы - на 42%, затраты на наклонно-направленное бурение - на 35%, а аренда оборудования - более чем на 20%. В то время как производители могут обойти некоторые из этих повышений затрат, заключив долгосрочные контракты с поставщиками нефтяных услуг, руководство по разведке и добыче по-прежнему ориентируется на 10-15% инфляции в своих инвестиционных программах.

Еще одним скрытым фактором роста бюджетов является историческое сокращение отраслевых запасов пробуренных, но незавершенных скважин, также известных как DUC на отраслевом жаргоне. Завершение скважин, которые были пробурены до или в первые дни спада пандемии, является наиболее экономически эффективным способом противодействия резкому снижению добычи сланца и поддержания производительности производителей. Эти скважины уже пробурены и нуждаются в гидроразрыве пласта и подключении к трубопроводам.

Но сейчас эта стратегия практически исчерпана. Согласно Отчет о продуктивности бурения Управления энергетической информации, DUC сократились с 8,828 2020 в июле 4,372 г. до 2022 18 в феврале 250 г. За эти XNUMX месяцев завершенные DUC превысили количество новых скважин, пробуренных в тех же регионах, на XNUMX в месяц. Таким образом, отрасль также сталкивается с проблемой запасов бурового оборудования.

Еще одной проблемой, влияющей на рост, является нехватка мощностей на вынос в некоторых регионах, в частности в богатом газом Аппалачском бассейне, где недостаточно трубопроводов, чтобы обслуживать транспортные узлы, обеспечивающие рост добычи.

Сосредоточение внимания на инфраструктуре может обеспечить краткосрочное решение. Увеличение количества трубопроводов для доставки канадской нефти на нефтеперерабатывающие заводы в США помогло бы уменьшить дефицит нефтепродуктов, таких как бензин и дизельное топливо. Без размещения его на кораблях также необходимо больше трубопроводов для доставки природного газа на восточное побережье.

Конечно, для этого потребуется, чтобы администрация Байдена одобряла расширение нефтегазовой инфраструктуры, которая выглядит как мост, слишком далекий от первоначального. отмена Keystone XL проект в прошлом году.

Суть в том, что отрасль сталкивается с серьезной нехваткой рабочей силы, буровых установок и другого оборудования и материалов, которые им потребуются для быстрого наращивания производства. Есть еще Обеспокоенность ESG, ограничивающая развитие активов с более высоким содержанием углерода в портфелях компаний.

Политики и другие наблюдатели должны перестать просто смотреть на высокие цены на нефть и газ и высокие прибыли отрасли и предположить, что сектор может вызвать массовую волну инвестиций, которая быстро увеличит производство.

Промышленность, возможно, работала таким образом во время прошлых циклов подъема-спада, но этот рынок сильно отличается во многих отношениях.