Сильный доллар также «разрушает» надежды Азии на 2023 год

Когда лексикографы составляют списки самых популярных фраз 2022 года, прозвище «разрушающий шар», приписанное экономистам к доллару, наверняка займет видное место.

Доминирующей темой первых 10 с лишним месяцев года является то, как рост американской валюты переворачивает траекторию Азии. Хотя это верно для развивающихся рынков во всем мире, Азия, зависящая от торговли, подвергается уникальному риску. Этот регион также имеет самые большие запасы ценных бумаг Казначейства США, что повышает ставки.

Эпизоды чрезвычайной силы доллара, как правило, плохо заканчиваются для Азии. Наиболее очевидным эпизодом стал финансовый кризис в регионе 1997-1998 годов. Крах был спровоцирован агрессивным циклом ужесточения Федеральной резервной системы в 1994-1995 годах.

В то время рост доллара действовал как огромный магнит для капитала со всех уголков земного шара. Это превратило мировую экономику в игру с нулевой суммой, в которой долларовые активы наслаждались максимальным страхом упустить сделку.

В результате Таиланд, Индонезия, Южная Корея и другие страны отчаянно нуждались в капитале. Со временем привязку валюты к доллару стало невозможно защищать. Валютные напряжения также подтолкнули Малайзию и Филиппины к краю пропасти.

Беспокоит то, что эта динамика разворачивается снова. И в момент, когда Китай спотыкается — в отличие от конца 1990-х.

В то время больше всего паниковали чиновники в Министерстве финансов США и Международном валютном фонде то, что Китай ослаблял юань. Это наверняка положило бы начало новому раунду конкурентной девальвации и подлило бы масла в огонь.

Сегодня Китай пугает мировые рынки совсем по другой причине. Он не манипулирует своей валютой, поскольку инвесторы голосуют ногами и уходят, когда крупнейшая экономика Азии ослабевает.

Что еще хуже, его проблемы в основном возникают сами по себе. Наряду с драконовским «ноль-Ковид«Пекин просто не может сдаться, регулятивные репрессии против больших технологий идут вразрез с обещаниями президента Си Цзиньпина модернизировать China Inc.

Сильный доллар переманивает капитал из Китая в самый неподходящий момент для правительства Си. Эта динамика ударяет по фондовым биржам материкового Китая и повышает доходность облигаций. Юань падение почти на 13% В этом году компаниям из материкового Китая будет сложнее выплачивать долги в долларах, что увеличивает риск дефолта.

В связи с ростом цен на сырьевые товары Азия все чаще вовлекается в «обратную валютную войну». Регион потратил последние 30 лет на ослабление обменных курсов для увеличения экспорта. Теперь из-за повышения процентной ставки ФРС официальные лица от Пекина до Джакарты изо всех сил пытаются поддержать валюты.

«Рост доллара исчерпал себя, но это не значит, что он закончился», — говорит аналитик OANDA Эдвард Мойя.

Проблема в том, что динамика с нулевой суммой вернулась. Стремительно растущий доллар в настоящее время создает проблемы как для стран с развитой экономикой, так и для стран с развивающейся экономикой.

«Похоже, мы вступаем в третий период долларового бума за последние 50 лет», — говорит Пол Грюнвальд, главный экономист S&P Global Ratings. «Нет простого решения. Пассивность ставит под угрозу цели по инфляции и доверие к ней, повышение ставок может привести к снижению производства и занятости, интервенция, скорее всего, сожжет драгоценные резервы».

Грюнвальд отмечает, что решение 1980-х годов — смелая глобальная координация — потребовало большого политического капитала от Вашингтона и желающих партнеров по всему миру. Повторение сделки 1985 года по ослаблению доллара — «Плаза Аккорд» — вероятно, не предвидится. Когда Банк Японии вмешалась в прошлом месяце, чтобы поддержать иену, она действовала в одиночку. И это не удалось.

Одной из причин того, что торговля долларом настолько односторонняя, является отсутствие очевидных альтернатив. Евро бредет к 20-летнему минимуму, поскольку экономический рост в Европе замедляется. Тем временем иена на 27% меньше в этом году поскольку Банк Японии продолжает держать ногу на ускорителе монетарного стимулирования.

Британский фунт рухнул к паритету с долларом, поскольку премьер-министр Лиз Трасс проваливает экономическую политику. На прошлой неделе Fitch Ratings понизило прогноз по суверенному долгу Великобритании со стабильного до негативного.

Несмотря на статус Китая как ведущей торговой державы мира, юань не совсем готов к прайм-тайму. Отсутствие полной конвертируемости также ограничивает полезность юаня как потенциальной резервной валюты.

Китай также растрачивает доверие среди глобальных инвесторов. Рост кредита там восстановился быстрее, чем ожидалось, в прошлом месяце, поскольку Пекин увеличил инвестиции в инфраструктуру. Тем не менее есть признаки того, что Си придерживается своей политики, убивающей рост. Covid блокировки.

По иронии судьбы, чем больше повышение процентной ставки ФРС сотрясает мировые рынки, тем больше глобальные инвесторы копят доллары. В своем последнем обзоре мировой экономики Международный валютный фонд предупредил, что «короче говоря, худшее еще впереди, и для многих людей 2023 год будет ощущаться как рецессия».

МВФ сократил свой прогноз роста в 2023 году на 0.9 процентных пункта до 2.7%. «Постоянное и усиливающееся инфляционное давление вызвало быстрое и синхронизированное ужесточение денежно-кредитных условий наряду с мощным повышением Доллара США по отношению к большинству других валют», — отмечают экономисты МВФ.

Риски неустойчивых потоков капитала и долговых кризисов возрастают по мере того, как этот гигантский разрушительный шар снова качается.