Уличные доходы большинства компаний из S&P 500 завышены в 2021 году

Прибыль по GAAP преувеличивает падение в 2020 году и завышает рост прибыли S&P 500 в 2021 году. Я вижу те же тенденции в уличной прибыли, что отражено в Закс Заработок, которые, как сообщается, корректируются для удаления неповторяющихся элементов с использованием стандартизированных допущений со стороны продавца. Этот отчет показывает:

• распространенность и величина завышенных показателей уличной прибыли в индексе S&P 500
• почему Street Earnings (и GAAP) ошибочны
• пять компаний из списка S&P 500 с завышенной уличной прибылью и очень непривлекательным рейтингом акций

Более 160 компаний из списка S&P 500 завышают прибыль на акцию более чем на 10%

Для 336 компаний из S&P 500 показатели Street Earnings завысили основные доходы[1] за последние двенадцать месяцев (TTM), закончившиеся календарным 2021 годом. В TTM, закончившихся в 3 квартале 21 года и 4 квартале 20 года, даже больше, 360 компаний и 351 компания завысили свои доходы. Когда Street Earnings завышают Core Earnings, они делают это в среднем на 21% для каждой компании, как показано на рисунке 1. Для более чем трети компаний S&P 500 Street Earnings завышают Core Earnings более чем на 10%.

Рисунок 1. Уличные доходы завышены в среднем на 21% в 2021 г.[2]

336 компаний с завышенной уличной прибылью составляют 79% рыночной капитализации S&P 500, что является пятым по величине процентом с 2012 года (самые ранние доступные данные), измеряемые с помощью данных TTM за каждый квартал. Рисунок 2 показывает, что примерно 80% по рыночной капитализации S&P 500 завышали прибыль на протяжении большей части последних двух лет.

Рисунок 2: Завышенная уличная прибыль в% от рыночной капитализации: с 2012 г. по 3

Пять худших нарушителей в S&P 500

На Рисунке 3 показаны пять акций S&P 500 с очень непривлекательным рейтингом акций и наиболее завышенной уличной прибылью (искажение уличной торговли в процентах от уличной прибыли на акцию) по сравнению с TTM до 4 квартала 21 года. «Street Distortion» равен разнице между основной прибылью на акцию и уличной прибылью на акцию. Инвесторы, использующие Street Earnings, упускают истинную прибыльность, или ее отсутствие, этих предприятий.

Рисунок 3. Компании из списка S&P 500 с самой завышенной уличной прибылью: 2021 г.

* Измеряется как искажение улиц в процентах от прибыли на акцию на улицах.

В разделе ниже я подробно описываю скрыт и сообщил необычные статьи, которые искажают прибыль Illumina Inc. по GAAP.
ILMN
, одна из акций модельного портфеля самых опасных акций за апрель. Все эти необычные предметы удалены из Core Earnings.

Уличная прибыль Illumina (ILMN) в 2021 году завышена на $6.20 на акцию

Разница между уличной прибылью Illumina (5.96 долл. США на акцию) и основной прибылью (-0.24 долл. США на акцию) составляет 6.20 долл. США на акцию, как показано на рисунке 4. Эта разница представляет собой уличное искажение, которое для Illumina составляет 104% уличной прибыли.

Прибыль Illumina по GAAP завышает основную прибыль на 5.29 доллара на акцию. Уличные доходы более искажены необычными статьями, чем доходы Illumina по GAAP.

Рис. 4. Сравнение прибыли Illumina по GAAP, уличной и основной прибыли: 2021 г.

Ниже я подробно описываю различия между Core Earnings и GAAP Earnings, чтобы читатели могли проверить мои исследования. Я был бы рад сопоставить основные доходы с уличными доходами, но не могу, потому что у меня нет подробностей о том, как аналитики рассчитывают свои уличные доходы.

Illumina's Earnings Distortion Score сильно промахивается, а ее фондовый рейтинг очень непривлекателен. Как отмечалось выше, Illumina попала в модельный портфель самых опасных акций за апрель из-за завышенной прибыли и высокой оценки. Несмотря на то, что ILMN торгуется по цене 364 доллара за акцию, экономическая балансовая стоимость (EBV) ILMN или отсутствие стоимости роста составляет -2 доллара за акцию.

На рис. 5 показаны различия между основной прибылью Illumina и прибылью по GAAP.

Рисунок 5. Сопоставление прибыли Illumina по GAAP с основной прибылью: 2021 г.

Подробнее:

Искажение общей прибыли в размере 5.28 доллара США на акцию, что составляет 798 миллиона долларов США, состоит из следующего:

Сообщенная необычная прибыль до налогообложения, чистая = 7.07 доллара на акцию, что составляет 1.1 миллиарда долларов. Каждая из перечисленных ниже статей была включена в состав прочих доходов в отчете о прибылях и убытках Illumina. Я полагался на разворот «Прочих доходов» на странице 78 его 2021-K за 10 год, чтобы узнать, что он содержит:

Скрытые необычные расходы, нетто = - 0.93 доллара на акцию, что равняется - 141 миллиона долларов и состоит из

• - $ 156 миллионов в транзакционных издержках, связанных с приобретением GRAIL в составе SG&A — стр. 68
• - $ 1 миллионов расходы в связи с изменением оценочной справедливой стоимости условного вознаграждения, объединенного в общие общие и административные расходы — стр. 65
• $ 16 миллионов в доходах от субаренды — стр. 73

Налоговые искажения = - 0.85 доллара на акцию, что равняется - 129 миллиона долларов.

Учитывая сходство между уличной прибылью для Illumina и прибылью по GAAP, мое исследование показывает, что и уличная прибыль, и прибыль по GAAP не могут отразить существенные необычные элементы, которые скрыты и отражены непосредственно в отчете о прибылях и убытках Illumina.

Раскрытие информации: Дэвид Трейнер, Кайл Гуске II и Мэтт Шулер не получают никакой компенсации, чтобы написать о какой-либо конкретной акции, стиле или теме.

[2] Исследование Core Earnings основано на последних проверенных финансовых данных, которыми в большинстве случаев является календарь 2021 10-K.

[3] Средний завышенный процент рассчитывается как искажение улиц, которое представляет собой разницу между доходами от улиц и основными доходами.