(Блумберг) — Неделя, которая началась с экономического оптимизма, закончилась падением фондовых быков, которые оказываются все более беспомощными перед решительными борцами с инфляцией Федеральной резервной системы.
Самые читаемые от Bloomberg
Это был отрезок времени, который можно запомнить как время, когда инвесторы в облигации вновь утвердились в качестве правителей насеста рынка активов. Стремительный рост доходности, вызванный верой в то, что центральный банк Джерома Пауэлла проведет четыре повышения ставок на полпункта к сентябрю, привел к тому, что S&P 500 провел третью неделю подряд вниз, что стало лишь вторым таким отрезком за 18 месяцев.
Ястребиные заявления ФРС Джерома Пауэлла подготовили почву для повышения на полпункта на майском заседании центрального банка, при этом шансы еще на три теперь учитываются денежными рынками. Ставки по 10-летним казначейским облигациям подскочили более чем на 50 базисных пунктов в этом месяце до 2.9%, темпы роста, которые, по словам стратегов Goldman Sachs, обычно вызывают падение акций.
Ни оптимистичные экономические данные, от жилья до потребительских расходов, ни растущие оценки доходов не смогли остановить потери, что является возможным признаком капитуляции со стороны инвесторов в акции, которые месяцами сопротивлялись ужасным сигналам от облигаций.
«Похоже, фондовые рынки должны испытать небольшой шок и прийти к пониманию того, что кредитные рынки в целом уже говорили нам», — сказал Шон Круз, главный торговый стратег TD Ameritrade.
По иронии судьбы, спад между активами может быть приятной новостью для ФРС, одержимой ужесточением финансовых условий, которые фактически смягчились после повышения процентной ставки центральным банком в марте. Индикатор, который измеряет стресс на рынках акций и инструментов с фиксированной доходностью, начал сужаться на прошлой неделе.
На фондовом рынке интернет-компании, сверхчувствительные к изменениям процентных ставок, понесли наибольшие потери, упав почти на 8% за неделю. Тем временем неприбыльные технологические компании потеряли 11%, что стало самым сильным падением за более чем четыре месяца.
В то время как ряд убытков показывает, что ястребиная позиция ФРС начинает давать о себе знать, ущерб остается лишь раной на теле, если рассматривать ее рядом с большинством показателей оценки — признак, который может сигнализировать о том, что грядут новые потери. При 22-кратной прибыли и почти 3-кратном объеме продаж S&P 500 по-прежнему оценивается примерно на 60% больше, чем валовой внутренний продукт США, что выше, чем когда-либо до пандемии.
Улучшающиеся экономические данные, которые на этой неделе включали в себя более высокие, чем прогнозировалось, новые жилищные старты и сильные данные по кредитным картам банков, иногда пробивали спровоцированное ФРС уныние в последние недели, но редко дольше, чем на день. Только в этом году S&P 500 прыгал выше и ниже своей 200-дневной скользящей средней более 10 раз.
«Это реальная волатильность», — сказал по телефону Крис Гаффни, президент мировых рынков в TIAA Bank. «Инвесторы смотрят на центральные банки, которые агрессивно повышают процентные ставки, войну, которая увеличивает цены на товары, большой скачок цен на товары и, возможно, возвращение Covid с Китаем, увидевшим этот большой всплеск случаев — есть много продолжается."
Среди представителей центрального банка президент ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард выступил с самым громким залпом на этой неделе, призвав к повышению на 75 базисных пунктов, в то время как даже относительные голуби, такие как Мэри Дейли из Сан-Франциско, заявили, что увеличение на «пару» полпункта вероятно. . Это отражает тон сверху — глава ФРС Джером Пауэлл наметил свой самый агрессивный подход к контролю над инфляцией в четверг, укрепив ожидания повышения на 50 базисных пунктов через несколько недель.
Переоценка по классам активов была быстрой. Трейдеры готовятся к ужесточению более чем на 200 базисных пунктов к концу года, при этом некоторые хеджевые компании готовятся к чрезмерному повышению на 75 базисных пунктов. После этого доходность казначейских облигаций резко выросла.
Распродажа облигаций ненадолго вывела так называемую 10-летнюю реальную доходность, которая исключает инфляцию, на положительную территорию впервые с 2020 года. В результате основной удар распродажи приняли на себя наиболее ценные сегменты фондового рынка. Nasdaq 100 также закрыл третью неделю подряд с убытками и демонстрирует худший месяц с 2008 года. Между тем, биржевой фонд ARK Innovation (тикер ARKK) упал на 11%.
Дэвид Костин из Goldman Sachs обнаружил, что доходность S&P 500 имеет тенденцию быть отрицательной, когда ставки растут более чем на два стандартных отклонения в месяц, что произошло недавно, и слабость «особенно выражена», когда она определяется реальными ставками. «Мы по-прежнему с осторожностью относимся к доходности S&P 500 в ближайшей перспективе», — написал стратег в заметке ранее в этом месяце.
Макс Гохман, главный инвестиционный директор AlphaTrAI, говорит, что не только комментарии представителей ФРС привели к распродаже акций, но и то, что «любимые инвесторы уничтожаются».
Акции Netflix Inc. упали на этой неделе после того, как компания неожиданно сообщила о потере подписчиков. По словам Гохмана, и ФРС, и Netflix в некотором роде понимают, что их старые сценарии больше не работают при новом режиме.
«ФРС понимает, что она должна утвердить свое господство над инфляцией, даже если это оттолкнет ее «друзей»-инвесторов», — сказал он. «Netflix понимает, что предоставление третьей части ваших пользователей бесплатного доступа к сервису не работает, когда у вас заканчивается глобальный средний класс потребителей, готовых платить за запойный просмотр все более посредственного контента, на съемку которого вы потратили миллиарды».
Тем временем инвесторы могут начать искать возможности в других местах.
Анастасия Аморозо, главный инвестиционный стратег iCapital, говорит, что с учетом экономического спада, который, вероятно, ограничит рост акций в этом году, инвесторам необходимо искать альтернативы. Плавающие ставки по частному кредиту выглядят убедительным вариантом, и «доходы от государственного фиксированного дохода (к счастью, наконец) выглядят привлекательными», — написала она в заметке.
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/stocks-succumb-bond-market-rout-201623941.html.