Если вы не являетесь постоянным поклонником движений фондового рынка, вы, возможно, не заметили, что перед тем, как немного опуститься в пятницу, индекс фондового рынка FTSE 100 на этой неделе достиг новых исторических максимумов.
Это последовало относительно хорошие результаты в прошлом году. Хотя ведущий индекс Лондона вырос менее чем на 1% за 2022 год, американский фондовый индекс S&P 500 упал на 20%. Многие опытные судьи считают, что, поскольку британские активы выглядят сравнительно дешевыми, эти высокие показатели могут сохраниться.
Тем не менее, это сообщение вряд ли согласуется с сильная нагрузка на уровень жизни что многие люди испытывают или предположительно ужасное состояние британской экономики.
Что, черт возьми, происходит? Должны ли нас воодушевлять наши экономические перспективы тот факт, что фондовый рынок силен?
FTSE 100 отличается от всего фондового рынка Великобритании. В его состав входят 100 крупнейших британских компаний, зарегистрированных на бирже по размеру их капитализации на фондовом рынке. Пока что в этом календарном году индекс FTSE вырос более чем на 6%, а индекс FTSE 250, который состоит из 250 следующих по капитализации фирм, вырос более чем на 7%. Но с начала прошлого года последний по-прежнему снижается примерно на 14%.
Более того, очень крупные фирмы, входящие в FTSE, в целом ориентированы на международный рынок. Они получают почти 80% своих доходов из-за границы.
Напротив, составляющие FTSE 250 гораздо больше ориентированы на экономику Великобритании. Соответственно, когда индекс FTSE 100 показывает хорошие результаты, он, скорее всего, отражает точку зрения рынка на мировую экономику, на которую часто сильно влияют новости из Соединенных Штатов, а не его точку зрения на экономические перспективы Великобритании.
Напротив, сила индекса FTSE 250 действительно отражает мнение рынка о перспективах Великобритании, хотя он сосредоточен на корпоративных прибылях и зависит от динамики доходности британских облигаций и процентных ставок.
Эти последние факторы также оказывают большое влияние на показатели двух других ключевых типов активов — жилой и коммерческой недвижимости, которые, в отличие от FTSE 100, были слабыми. Цены на жилые дома в Великобритании упали на 4% по сравнению с их пиковым значением в прошлом году. Аналогичным образом, цены на коммерческую недвижимость снизились более чем на 17%.
На самом деле, в последнее время появились некоторые причины для скромного хорошего настроения как в отношении мировой экономики, так и в отношении Великобритании.
Мировая экономика выглядит сильнее, чем большинство инвесторов осмеливались надеяться всего несколько месяцев назад, однако процентные ставки в США, похоже, не за горами пика.
В Великобритании, хотя положение потребителей и многих компаний по-прежнему выглядит плачевно, все больше аналитиков сходятся во мнении, что все еще вероятная рецессия в Великобритании в этом году, вероятно, будет довольно поверхностной.
Широко распространено мнение, что рынки умеют предвидеть будущее. Некоторые даже приписывают им полумагические силы. Я думаю, что это серьезно неправильно оценено.
Рынки, как правило, хорошо оценивают доступную информацию о ближайшем будущем, поддающемся количественной оценке. Но они безнадежны в оценке действительно важных вопросов, особенно когда они выходят за рамки узкой финансовой и экономической сферы.
Почему это должно удивлять? Есть некоторые вещи, которые абсолютно неизвестны любому из нас, в том числе даже самым талантливым и дальновидным аналитикам фондового рынка и инвесторам.
Соответственно, если индекс FTSE 100 продолжит сильно расти, это ничего не скажет нам о вероятном исходе войны на Украине или сложная ситуация вокруг Тайваня, чтобы назвать только двух известных неизвестных.
Столкнувшись с такой фундаментальной неопределенностью, финансовые рынки имеют тенденцию закрывать глаза и надеяться на лучшее. Затем, если всплывает что-то действительно неприятное, они могут очень неприятно упасть.
Несмотря на все претензии на рациональные расчеты, когда дело доходит до непостижимого, поведение рынков сводится к этим первобытным силам страха, надежды, жадности, уверенности и осторожности.
И прямо сейчас геополитическая сцена предлагает множество возможностей для сюрпризов, которые могут застать рынок врасплох, а также для резких изменений настроения рынка в отношении вероятности и серьезности таких событий и их последствий.
На более прозаическом уровне на следующей неделе будут опубликованы некоторые статистические данные по экономике Великобритании, которые должны дать рынкам пищу для размышлений, особенно о вероятной эволюции политики процентных ставок Банка Англии.
Во вторник выйдут данные по рынку труда, которые, среди прочего, покажут последние данные об инфляции заработной платы. Банк, вероятно, будет внимательно следить за темпами роста регулярной заработной платы в частном секторе, которые в последнее время составляли 7.2%.
Вероятно, еще слишком рано надеяться на то, что это ослабнет, но любое дальнейшее ускорение вызовет тревогу на Треднидл-стрит.
В среду мы получим данные по инфляции. Существует большая вероятность того, что общий уровень инфляции ИПЦ снизится с декабрьских 10.5% до примерно 10.2% в январе. (Но имейте в виду, что в этом месяце вероятность большого сюрприза больше, чем обычно, поскольку цифры будут основаны на разных весовых коэффициентах для компонентов индекса цен.)
Внимание Банка будет сосредоточено в первую очередь на уровне базовой инфляции, особенно базовой инфляции в сфере услуг. Это показатель, на который сильно влияет инфляция заработной платы и который определяется главным образом силами в экономике Великобритании, на которые Банк может оказывать определенное влияние, а не глобальными факторами, на которые Банк не в силах повлиять.
Финансовые рынки Великобритании в настоящее время ожидают, что инфляционное давление снизится довольно быстро и, соответственно, что банковская ставка достигнет пика не выше 4.25–4.5%, что, как я подозреваю, слишком низко. Текущая рыночная стоимость предприятий, в значительной степени ориентированных на Великобританию, отражает это ожидание процентной ставки.
Экономические данные на этой неделе могут дать рынку повод усомниться в этой оценке. Если это произойдет, эти компании, ориентированные на Великобританию, могут столкнуться с колебаниями цен на свои акции.
Роджер Бутл, председатель Capital Economics
Источник: https://finance.yahoo.com/news/stocks-risk-nasty-tumble-investors-140000093.html.