Это был первый тайм, которому суждено преследовать инвесторов. Последние шесть месяцев были исторически плохи для акций, облигаций, криптовалют и практически любого другого класса активов, кроме товаров.
Что касается второй половины? «Происходит миллиард вещей, — говорит Ричард Бернстайн, генеральный директор Richard Bernstein Advisors, — но есть две вещи с уверенностью: ФРС собирается ужесточить политику, а прибыль замедлится».
На данный момент рынки облигаций рассчитывают на значительное дополнительное повышение процентных ставок в этом году, но некоторые прогнозы прибыли оставаться оптимистичным. Джонатан Голуб из Credit Suisse отмечает, что в преддверии рецессии доходов разброс оценок аналитиков, как правило, увеличивается
Индекс волатильности Cboe,
или VIX, выросший перед медвежьими рынками. По данным Голуба, этого не произошло. «Могут быть некоторые опасения по поводу рецессии, но картина доходов этого не отражает», — говорит он.
Фактически, аналитики в совокупности повышают свои прогнозы по выручке S&P 500 и прибыли на акцию как в 2022, так и в 2023 году.
«Очевидно, аналитикам еще предстоит получить отчеты о рецессии от руководства американских компаний, за которыми они следят», — написал на прошлой неделе Эд Ярдени из Yardeni Research. «Это потому, что большинство из них пока не испытывают рецессии».
Этого могло бы не случиться намного дольше, если бы растущий консенсус призыв к рецессии в следующие 18 месяцев является правильным. Около 71% из примерно 400 глобальных инвесторов, опрошенных Deutsche Bank в конце июня, ожидают рецессии в США в 2023 году, по сравнению с 29% в феврале. Еще 17% ожидают, что рецессия начнется в 2022 году, по сравнению с парой процентов несколько месяцев назад.
Том Порчелли, главный экономист по США в RBC Capital Markets, говорит, что это «может быть самая ожидаемая рецессия за всю историю». Поисковые запросы Google по слову «рецессия» и связанным с ним терминам сейчас так же высоки, как и в марте 2020 года. Известный экономист Карди Б. недавно в твиттере своим 23 миллионам подписчиков о рецессии.
Порселли прогнозирует, что к концу этого года рынок труда станет более мягким, снижение уверенности в себе и использование сбережений, сказавшихся на потребительских расходах, которые составляют почти 70% валового внутреннего продукта США. Добавьте к этому вероятность падение на рынке жилья, снижение капитальных затрат осторожных предприятий, устойчиво высокая инфляция и агрессивное повышение процентных ставок Федеральной резервной системой, а рецессия не за горами во второй половине этого года или в начале 2023 года, утверждает он.
Подписаться на новости
Маркет Лаборатория
Эксклюзивные данные, таблицы и диаграммы от Barron's Market Lab.
Это не обязательно должно быть глубокое и затяжное сокращение, подобное тому, которое произошло после финансового кризиса 2007–09 годов, но оно будет заметно контрастировать с быстрым восстановлением после пандемического спада в 2021 году. Порчелли видит «замедление в середине цикла», подобное тому, что было в 1994–95 годах, на фоне очередного цикла подъема ФРС.
Последние экономические данные не внушают доверия к прогнозу. Индикатор доверия потребителей Conference Board в июне продолжал слабеть, упав до 98.7 с 103.2 в мае. Респонденты сохраняли оптимизм в отношении текущего рынка труда, но другие области опроса были менее радужными: ожидаемые условия для бизнеса были самыми слабыми с 2009 года, а средняя ожидаемая инфляция в течение следующего года выросла на 0.5 процентного пункта с мая до 8.0%. самый высокий показатель за 35-летнюю историю опроса.
В среду ВВП за первый квартал был пересмотрен в сторону снижения на 1.6% в годовом исчислении. В четверг были опубликованы более слабые, чем ожидалось, данные о потребительских расходах за май (падение на 0.4% в реальном выражении) и пересмотр в сторону понижения данных за апрель. Базовый индекс цен расходов на личное потребление вырос на 0.3% в мае, с годовым темпом роста 4.7%. Это было ниже консенсус-прогноза роста на 0.5%, но значительно выше месячной ставки в 0.17%, соответствующей годовой цели ФРС по инфляции в 2%.
Затем, в пятницу, июньский индекс менеджеров по закупкам в производственном секторе от ISM. пришел в 53.0, отсутствующий консенсус-прогноз. Это был самый низкий показатель с 2020 года. Экономическая модель GDPNow Федерального резервного банка Атланты предсказывает 1.0% в годовом исчислении темпы снижения в реальном ВВП за второй квартал по сравнению с предыдущим прогнозом роста на 0.3%.
В предстоящую пятницу будут опубликованы данные по занятости за июнь, затем на следующей неделе будут опубликованы данные по инфляции, а сезон потенциально волатильных отчетов за второй квартал уже не за горами. Следующее заседание ФРС состоится в конце июля.
В совокупности эти данные, скорее всего, не повлияют на политиков с их текущей траектории повышения ставок, несмотря на замедление экономических фундаментальных показателей. Это сложная комбинация для инвесторов, и на рынках практически негде спрятаться.
Быть осмысленно бычьим сегодня требует от инвесторов некоторой умственной гимнастики. Экономический спад может побудить ФРС замедлить темпы повышения процентной ставки, оказав меньше понижательного давления на мультипликаторы акций и меньше повышательного давления на доходность облигаций, которая изменяется обратно пропорционально ценам.
Но ФРС и другие центральные банки по всему миру зациклены на снижении инфляции, и для достижения этой цели вполне может потребоваться разрушающая спрос тяжесть рецессии. Сочетание более слабой — но не более слабой на уровне кризиса — экономики и зацикленной на инфляции ФРС предвещает трудную вторую половину для инвесторов.
Написать Николая Ясинского на [электронная почта защищена]