(Блумберг) — Бык или медведь, в акциях в последнее время наказание было одинаковым. Стремительный и брутальный.
Шаговые движения, один день вверх, а другой вниз, проносятся по рынку, как штормы, поскольку паранойя по поводу инфляции чередуется с оптимизмом в отношении того, что экономика может это выдержать. Колебание во вторник, когда более 400 компаний S&P 500 двигались в одном направлении, представляет собой модель, которая повторялась 79 раз в 2022 году, и эта скорость, если она сохранится, превысит любой год, начиная по крайней мере с 1997 года.
Слишком горячий рынок делает жизнь невыносимой для потенциальных таймеров, столкнувшихся с различными взглядами на то, как вести себя в цикле. Одно исследование, проведенное Bank of America Corp., показывает, что инвестор может рассчитывать на снижение ставок Федеральной резервной системой как верный признак дна рынка, в то время как другое исследование, проведенное Ned Davis Research, предполагает, что выбор времени для входа в рынок в соответствии с первым смягчением является неудачной ставкой.
«Макротренды приходят и уходят. И я не думаю, что есть больше, чем горстка людей, которые действительно могут утверждать, что предсказывают это», — сказал Брэд Макмиллан, главный инвестиционный директор Commonwealth Financial Network. «Я восхищаюсь намерением, стоящим за этим, но я сомневаюсь в полезности».
Все чаще крупнейший в мире фондовый рынок ведет себя как одна гигантская сделка, направление которой изо дня в день не поддается изменению. Бойня во вторник, худшая за два года, была вызвана более высокими, чем ожидалось, показателями инфляции. Это последовало за двумя сессиями подряд, когда более 400 акций S&P 500 выросли.
Снизившись на 4.8% за пять дней до 3,873 пунктов, индекс S&P 500 стер все достижения предыдущей недели. Теперь он двигался в противоположных направлениях как минимум на 3% в течение трех недель подряд — такой волатильности не было с декабря 2018 года.
В основе хлыста лежат динамичные повествования. В последнем отчете подчеркивается риск снижения, особенно после того, как FedEx Corp. отозвала свой прогноз прибыли из-за ухудшения условий ведения бизнеса, что является потенциально тревожным признаком для мировой экономики.
«Разговор сразу же перешел от «хороших доходов, несмотря на встречный ветер» к «будущим доходам действительно будет угрожать более высокая стоимость заимствований», — сказал Ларри Вайс, глава отдела торговли акциями в Instinet. «Мы вывезли 4,100, 4,000 и 3,900 довольно быстро».
Всевозможные инвесторы платят цену. На этой неделе суматоха пришла вслед за яростным закрытием короткими продавцами, которые отменили ставки на предыдущей неделе только для того, чтобы сидеть и смотреть, как рынок подтверждает медвежью позицию.
В то время как волатильные времена предположительно наступают, когда активные менеджеры сияют, цена даже нескольких ошибок на рынке, таком турбулентном и коррелированном, как этот, высока. Опасность неудачного выбора времени может быть проиллюстрирована статистикой, которая подчеркивает потенциальное наказание, с которым сталкивается инвестор, пропустив самые большие прибыли за один день. Например, без пятерки лучших потери S&P 500 в этом году увеличиваются с 30% до 19%.
Поскольку денежно-кредитная политика ФРС, возможно, является наиболее важным фактором в инвестировании в акции в наши дни, возникает один большой вопрос: дает ли динамика процентных ставок какие-либо подсказки относительно траектории этого сокращения капитала. Ответ далеко не очевиден.
Стратеги Bank of America, в том числе Савита Субраманиан, изучили семь предыдущих медвежьих рынков и обнаружили, что дно всегда наступало после того, как ФРС начинала снижать ставки — в среднем через 11 месяцев после первого ужесточения. Другими словами, инвесторам лучше подождать, пока центральный банк не станет голубиным, прежде чем снова погрузиться в рынок.
Эд Клиссолд, стратег Ned Davis Research, подошёл к этому вопросу с помощью аналогичного подхода, построив график расстояния между началом цикла смягчения и окончанием медвежьего рынка. С 1955 года, хотя средний медвежий рынок закончился примерно в то же время, когда ФРС начала снижать ставки, его анализ показал, что диапазон был огромным, иногда за годы до или после.
«Эти данные выступают против использования единого снижения ставки для призыва к новому бычьему рынку», — написал Клиссолд в заметке на этой неделе.
Ситуация усложняется: действия ФРС сами по себе являются движущейся мишенью. После ошибочной оценки инфляции как «преходящей», центральный банк находится под растущим давлением, требуя укротить рост цен, который в основном произошел в этом году сильнее, чем ожидалось.
В связи с тем, что на следующей неделе центральный банк готовится к очередному резкому повышению ставок, рынок фиксированного дохода, похоже, меняет свою позицию в отношении того, когда ФРС фактически изменит свой курс. Более агрессивная ФРС подпитывает ставки на то, что снижение ставки произойдет раньше. В результате на этой неделе доходность краткосрочных казначейских облигаций подскочила сильнее, чем долгосрочных, что расширило инверсию кривой доходности по разным срокам погашения.
«Рынок стал очень ориентирован на макроэкономику, когда ФРС стала центром внимания инвесторов и их инвестиционных решений №1», — сказал Пол Хики, соучредитель Bespoke Investment Group. «Это неизведанная территория. Никто толком не сталкивался с фактом беспрецедентного монетарного стимулирования, за которым последовали беспрецедентные монетарные ограничения. Очень сложно пробовать и рассчитывать время».
Больше подобных историй можно найти на bloomberg.com
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/nothing-stock-churn-exacts-harsh-202303488.html.