Ослабление спроса, инфляция и более высокие процентные ставки — не единственные риски, с которыми сталкиваются инвесторы на этом рынке. Бухгалтерский учет также представляет собой риск, и он может стать гораздо большей проблемой, чем в прошлом.
Особого внимания заслуживает одна область — так называемая нематериальные активы. Это именно то, на что они похожи: активы, которые нельзя потрогать или почувствовать, но которые живут на балансе в виде деловой репутации, товарных знаков, брендов и другой интеллектуальной собственности. После финансового кризиса 2008–09 годов стоимость нематериальных активов в корпоративных балансах резко возросла. Это повышает вероятность списания активов на фоне замедления экономического роста и падения цен на акции.
Аналитик по бухгалтерскому учету Credit Suisse Рон Грациано подсчитал, что нематериальные активы сейчас составляют около 30% совокупных активов 500 крупнейших компаний США, не считая банков и фирм, занимающихся недвижимостью. Это по сравнению с чуть более чем 5% активов десять лет назад. В отличие от материальных активов, таких как грузовик или трактор, которые амортизируются в течение срока полезного использования, нематериальные активы могут существовать вечно— если что-то пойдет не так. Компании должны регулярно проверять, не был ли нематериальный актив «обесценен» или, по сути, стоит меньше, чем он был приобретен.
Многое может пойти не так. Более высокие процентные ставки, более низкие прогнозы роста и даже более низкие цены на акции могут повлиять на оценку этих активов. «Эти нематериальные активы могли быть приобретены по совершенно разным ценам, особенно если они были приобретены в прошлом году», — объясняет Грациано.
Он рекомендует смотреть на отношение нематериальных активов к рыночной стоимости. Чем выше коэффициент, тем больше обесценение активов может повредить инвесторам. Он выделяет четыре компании, чьи нематериальные активы недавно составляли более 200% их рыночной капитализации: фармацевтическая компания
Виатрис
(VTRS), поставщик медицинских услуг
Теладок Здоровье
(ТДОК), охранное предприятие
ADT
(ADT) и поставщик программного обеспечения
Клариват
(ЦВТ). Фирмы потребительских товаров
Почтовые Владения
(ПОСТ) и
Coty
(COTY) также имели высокие коэффициенты — в диапазоне 160%.
Viatris и Clarivate заявили, что тестируют свои нематериальные активы по мере необходимости, в то время как Post и ADT отказались от комментариев, а Teladoc и Coty не ответили на запросы о комментариях.
По словам Грациано, соотношение — это всего лишь отправная точка. Как только инвесторы выявляют компании с высокими коэффициентами, они должны копаться, чтобы понять риск, уникальный для каждой ситуации. В качестве альтернативы инвесторы могут предпочесть вообще игнорировать балансовый риск, утверждая, что нематериальные обесценения представляют собой неденежные расходы и не имеют большого значения для фондового рынка, ориентированного на будущее.
Грациано возражает, что нематериальные активы представляют собой денежные средства, потраченные ранее, и что компании, вынужденные списывать свои нематериальные активы, имеют тенденцию отставать от рынка в течение многих лет после того, как происходит обесценение.
Игнорируйте их на свой страх и риск.
Написать Эл Рут в [электронная почта защищена]