«Отрицающая сделка» фондового рынка по поводу российского вторжения терпит неудачу

(Блумберг) — Фондовые рынки пришли к выводу, что вторжение России в Украину может иметь долгосрочные последствия для мировой экономики.

Самые читаемые от Bloomberg

Европейские фондовые индексы упали в конце недели и достигли самого низкого уровня за год, поскольку масштабные меры, принятые против России, нарушают торговлю с одним из основных мировых поставщиков ключевых товаров, особенно энергоресурсов.

Акции США также снизились, хотя и в гораздо меньшей степени, отражая более ограниченную зависимость от России.

Последние шаги знаменуют собой поворот от ранней реакции на нападение на Украину. За первоначальным падением акций после начала войны последовало их ралли, чему способствовал менталитет «купить на падении» и спекуляции о том, что центральные банки откажутся от повышения процентных ставок. Стратеги JPMorgan Chase & Co. и Citigroup Inc. продвигали идею недолговечной боли, и история указывала на появление возможностей для покупки.

Контраст между обнадеживающими рынками и сообщениями политиков был разительным, но всякий оптимизм рушится по мере усиления атак России.

И это далеко не временные санкции, более вероятно, что они сохранятся и, возможно, ужесточатся, что усугубит давление на страны, уже пытающиеся сдержать, казалось бы, неудержимую инфляцию.

«Интересно, что рынок не верил, что война начнется месяц назад, тогда мы не верили, что она перерастет за пределы Донецка и Луганска, так что это немного отрицательная сделка», — говорит Мария Вейтмане, старший стратег в State Street Global Markets.

Европейский индекс Stoxx 600 в пятницу упал на 3.6%, завершив худшую неделю с первых дней пандемии в 2020 году. Индекс S&P 500 упал на 0.8%, что стало четвертым снижением за пять дней.

История продолжается

Шок войны — Россия неоднократно отрицала, что будет вторгаться, несмотря на наращивание войск, — подбросил цены на сырьевые товары с газа и нефти на пшеницу и алюминий до новых рекордов.

Это увеличивает нагрузку на компании и домохозяйства, что негативно сказывается на инвестициях, расходах и росте. Угроза, особенно для Европы, настолько велика, что вновь возник призрак стагфляции.

«Помимо энергетики существует риск потрясений для других товаров, учитывая глобальные связи для всех типов вводимых химических веществ», — сказал Мэтт Перон, директор по исследованиям в Janus Henderson Investors. «Однако до сих пор эти проблемы остаются сдерживаемыми и, вероятно, будут решаемыми, если конфликт и возникающие в результате проблемы с производством будут недолговечными. Если он растянется, волновые эффекты будут значительными».

Кроме того, конфликт может сигнализировать о начале фундаментального разрыва связи между Россией, одним из крупнейших мировых производителей энергии и сырья, и Европой и США.

Дипломаты и официальные лица Европейского Союза в Брюсселе говорят, что даже если военные операции на Украине завершатся и армия Владимира Путина одержит верх, это только усилит санкции, направленные против российского центрального банка, а также против его кредиторов и промышленников. Санкции будут смягчены только в том случае, если Путин достигнет согласованного компромисса с правительством Украины, сценарий, который по состоянию на пятницу казался маловероятным.

Для Димитриса Валатаса, главного экономиста Greenmantle, лучшая историческая аналогия — это рост цен на нефть, скачок инфляции и падение спроса, которые последовали за обвалом иранского производства в конце 1970-х годов.

«Поскольку оптовые цены на газ почти в 10 раз выше, чем год назад, а цены на сырую нефть почти удвоились, доходы европейских домохозяйств сильно пострадают», — сказал он. «Это приведет к более широкому снижению потребления и, таким образом, нанесет ущерб компаниям, ориентированным на европейских потребителей».

По некоторым меркам уныние более выражено, чем кажется из движений, наблюдаемых сразу после начала войны.

Пол О'Коннор, глава отдела нескольких активов в Janus Henderson, отметил, что акции еврозоны сейчас торгуются с 25-процентным дисконтом по сравнению с консенсус-прогнозами аналитиков, «уровень недоверия ранее наблюдался только во время кризиса субстандартного кредитования в США, долговой кризис в евро и первые дни пандемии».

Но не все отрасли пострадали. Европейские акции возобновляемых источников энергии выросли на 24%, а акции компаний, подобных Vestas Wind Systems A/S, выросли на фоне ожиданий, что вторжение укрепит политическую волю Европы к ускорению перехода от ископаемого топлива.

Точно так же выросли оборонные акции, когда Германия отреагировала на российскую агрессию обещанием отменить десятилетия ограничений в военных расходах. Горнодобывающая промышленность и энергетика в настоящее время являются единственными секторами, которые показали рост в этом году в Stoxx 600, ставя на то, что ралли сырьевых товаров продолжится.

Итак, куда инвесторы могут вложить свои деньги?

«Компании высокого качества, которые приносят стабильные дивиденды», — говорит Перон из Janus Henderson. «Хотя инфляция, как правило, является сложной задачей для рынков, поскольку она сжимает маржу, снижает мультипликаторы и повышает риск более агрессивной политики центрального банка, в относительном отношении секторы с ценовой способностью обычно превосходят».

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP