Дно фондового рынка остается неуловимым, несмотря на углубление падения

Многие инвесторы и аналитики, оглядываясь назад на исторические откаты, считают, что нынешний спад, который поставил S&P 500 на порог медвежьего рынка, еще предстоит пройти. 

Индекс снизился на 19% по сравнению с рекордом 3 января, заигрывая с падением на 20%, которое положит конец бычьему рынку, начавшемуся в марте 2020 года. по данным Deutsche Bank, типичный откат происходит без рецессии. 

Тем не менее, Федеральная резервная система все еще находится на ранних стадиях своей кампании по повышению процентных ставок, а это означает, что финансовые условия еще больше ужесточатся и окажут большее давление на акции в ближайшие месяцы. Многие люди скептически относятся к тому, что центральный банк сможет продолжать повышать ставки, не ввергая экономику в рецессию, период, когда акции обычно падали примерно на 30% с 1929 года, согласно данным Dow Jones Market Data. 

Данные продолжают свидетельствовать о том, что распродажа в этом году, хотя и болезненная, еще не привела к изменениям в инвестиционном поведении, которые наблюдались во время предыдущих спадов.

Инвесторы по-прежнему держат значительную часть своих портфелей на фондовом рынке.

Банк America Corp.

заявила в этом месяце, что ее частные клиенты имеют в среднем 63% своих портфелей, посвященных акциям, — намного больше, чем после финансового кризиса 2008 года, когда у них было всего 39% их портфелей в акциях. 

Мера ожидаемой волатильности рынка осталась значительно ниже уровней, которые были нарушены во время предыдущих распродаж. Индекс волатильности Cboe, или VIX, подскочил значительно выше 40 во время распродаж в марте 2020 г., ноябре 2008 г. и августе 2011 г. В этом году ему еще предстоит закрыться выше этого уровня.

Инвесторы не спешат покидать некоторые из самых захудалых частей рынка. По данным FactSet, в этом году биржевой фонд ARK Innovation получил чистый приток в размере 1.4 миллиарда долларов, несмотря на то, что он находится на пути к наихудшей доходности в своей истории. ETF с кредитным плечом, которые предлагают инвесторам способ усилить бычьи ставки на Nasdaq-100, а также акции полупроводников, привлекли в этом году миллиарды долларов притока.

«Нам еще нужно вытрясти пену с рынков», — сказал

Коул Смид,

президент и портфельный менеджер Smead Capital Management. 

Как и многие другие инвесторы, г-н Смид пытался определить предприятия с привлекательной оценкой, которые, по его мнению, могут противостоять растущей инфляции и замедлению роста. Одна компания, на которую присматривается г-н Смид,

Корпорация Старбакс.

, акциями которой ранее владела фирма. Но, как и почти все остальное на фондовом рынке, акции сети кофеен в этом году упали. 

Акции Starbucks упали на 37%, что стало худшим годом с 2008 года. Индекс S&P 500 упал на 18% за год и в пятницу сообщил о седьмом недельном убытке подряд — это самая длинная такая полоса с 2001 года. 

«Все будет ухудшаться, прежде чем станет лучше», — сказал г-н Смид.

Одна из причин, по которой многие инвесторы сейчас осторожны? Стремительная инфляция. ФРС повышает процентные ставки, чтобы попытаться обуздать инфляцию, которая в начале этого года росла самыми быстрыми темпами с 1980-х годов. Его цель — осуществить «мягкую посадку» — другими словами, достаточно замедлить экономику, чтобы обуздать инфляцию, но не допустить рецессии в США.

Многие инвесторы опасаются, что центральный банк не добьется успеха, основываясь на предыдущих циклах ужесточения денежно-кредитной политики. 

Согласно исследованию Федерального резервного банка Сент-Луиса, еще в 1980-х годах США впадали в рецессию четыре из шести раз, когда ФРС запускала кампании по повышению процентных ставок. На этот раз перед центральным банком стоит дополнительная задача — попытаться взять под контроль рост цен, в то время как вторжение России в Украину и политика Китая по борьбе с коронавирусом усугубляют сбои в цепочке поставок и инфляционное давление во всем мире.

«Нет ни малейшего шанса, что ФРС сможет подавить инфляцию без значительного ухудшения внутреннего спроса», — сказал он.

Дэвид Розенберг,

президент и главный экономист Rosenberg Research.

Г-н Розенберг добавил, что, по его мнению, рынкам будет трудно найти окончательное дно до того, как ФРС закончит ужесточать денежно-кредитную политику или убедит инвесторов в том, что ей удается снизить инфляционное давление, не рискуя рецессией. 

Другие отмечают, что падение акций, хотя и болезненное, еще не достигло той серьезности, которая была на предыдущих медвежьих рынках.

Согласно данным Ned Davis Research, начиная с 1929 года, S&P 500 падал в среднем на 36% во время медвежьего рынка. 

Окончание распродажи станет «прекрасной возможностью для покупки, но я не думаю, что этот момент обязательно наступит завтра», — сказал г-н Смид. 

Напишите Акане Отани по адресу [электронная почта защищена]