(Блумберг) — Истечение срока действия опционов на сумму более 3 триллионов долларов помогает усугубить турбулентность рынка на неделе, которая уже была отмечена разгромом акций, остающихся дома, и колебаниями в облигациях.
Самые читаемые от Bloomberg
Явление, широко известное как OpEx, работает как часы уже около года. Примерно в середине большинства месяцев американские акции падают, обычно ближе к третьей пятнице — дню, когда истекает срок действия большинства фондовых деривативов.
В этой динамике обвиняют дилеров на рынке опционов, уравновешивающих свои риски, покупая и продавая базовые акции или фьючерсы на индексы. И в этом месяце OpEx большой.
В целом, по оценкам Goldman Sachs Group Inc., в пятницу истекает срок действия деривативов на акции США на сумму около 3.3 трлн долларов. По словам фирмы, это включает примерно $1.3 трлн по отдельным акциям. Срок действия контрактов, связанных с S&P 1, составляет около 500 трлн долларов, а опционы на 240 млрд долларов связаны с крупнейшим в мире ETF SPDR S&P 500 ETF Trust (тикер SPY).
Конечно, опционы — не единственная движущая сила акций, и вокруг их влияния существует много неопределенности. Но они, возможно, увеличили волатильность, поскольку такие компании, как Netflix Inc. и Peloton Interactive Inc., упали из-за плохих прогнозов, в то время как падение, вызванное ставками, усилило контроль над дорогими растущими акциями.
«Сегодняшнее истечение может быть важным для акций с большим открытым интересом к опционам «при деньгах» (ATM)», — написали в заметке стратеги Goldman, включая Вишала Вивека. «Дельта-хеджирование больших портфелей опционов маркет-мейкеров будет активным. Этот поток, вероятно, снизит волатильность одних акций и усугубит движение цен на акции других».
Эта динамика OpEx далеко не нова, но считается, что она растет вместе с бумом торговли опционами. Всплеск участия розничных инвесторов на рынке и растущее хеджирование со стороны институциональных профессионалов стимулировали рост дилерской активности.
Эта динамика стала настолько большой, что некоторые предполагают, что отношения между акциями и опционами изменились, и теперь деривативы управляют фондовым рынком, а не наоборот.
Подробнее: Опционы превращают потрясения в середину месяца, что несомненно для S&P 500
Брент Кочуба, основатель аналитической службы SpotGamma, заметил, что на прошлой неделе и ранее на этой неделе наличие большого количества крупных позиций колл-опционов в деньгах привело к большому положительному перекосу дельты — теоретической стоимости акций, необходимой для рынка. мейкеров для хеджирования направленного риска, возникающего в результате деятельности по всем опционам. Поскольку большинство этих позиций было закрыто, это способствовало недавней волатильности рынка. Теперь экспирация в пятницу имеет относительно плоскую позицию дельты.
Другими словами, риск дилера теперь близок к нейтральному, поэтому последствия истечения срока действия должны ослабнуть.
«Колл был закрыт, путы были куплены, а цены на акции резко упали», — сказал Кочуба. «В результате этого сдвига мы думаем, что некоторые продажи отдельных акций могут теперь снизиться, поскольку мы приближаемся к FOMC в среду».
Процесс работает примерно так: когда инвестор покупает или продает опцион, другую сторону этой сделки берет на себя маркет-мейкер. Эти дилеры любят нейтрализовать свои риски, что они и делают, торгуя базовым активом.
В преддверии экспирации, в зависимости от общих позиций дилеров, они могут действовать как стабилизирующая сила или ускоритель волатильности.
Однако это сложная картина, и точная динамика зависит от истечения срока действия опционов, создания новых и движения базовых активов.
Акции США уже пережили бурное начало 2022 года.
Индекс волатильности CBOE, показатель ожидаемых колебаний цен на S&P 500, известный как VIX, подскочил примерно на 10 пунктов до 27 пунктов с начала месяца. Инвесторы приспосабливаются к перспективе ужесточения денежно-кредитной политики, избавляясь от дорогих на вид акций и тех, чья ожидаемая прибыль ожидается далеко в будущем.
Три основных индикатора акций снова упали в пятницу утром в 9:44 утра в Нью-Йорке.
«Является ли истечение опционов причиной распродажи? да. Это главный драйвер? Нет», — сказал Крис Мерфи, соруководитель стратегии деривативов в Susquehanna International Group. «ФРС и сокращение доли заемных средств являются причиной распродажи».
Подробнее: Как «OpEx» встряхивает третью неделю месяца: QuickTake
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/3-3-trillion-expiry-stock-145108526.html.