Спин или сплит? AT&T предстоит принять важное решение относительно доли Discovery.

Размер текста

Спин или разделение?

Это решение, которое

AT & T

(тикер: T) сталкивается с размышлениями о том, что делать с 71% акций

Открытие

(DISCA), которую она получит, когда объединит свой бизнес WarnerMedia с Discovery в рамках сделки, которая может быть закрыта в начале второго квартала.

Аналитик UBS Джон Ходулик написал в недавней заметке, что, по его мнению, AT&T «склоняется к разделу активов» — обмену акций AT&T на акции Discovery, которая изменит свое название на Warner Brothers Discovery. Он добавил, что сделка может стать катализатором для акций AT&T, которые выросли в этом году после неудачного 2021 года.

Акции AT&T в 9 году выросли почти на 27% и составили 2022 долларов. У Hodulik есть рейтинг «Покупать» и целевая цена — 34 доллара за акцию.

 Спин-офф был бы простым. AT&T распределит примерно 1.7 миллиарда акций объединенной компании среди своих акционеров, которые получат почти 0.25 акции Warner Brothers Discovery за каждую акцию AT&T. Такой шаг будет стоить около 7 долларов за акцию AT&T, исходя из недавней цены Discovery в 30 долларов. Акции Discovery выросли более чем на 20% в 2022 году, что делает их одними из лучших акций в S&P 500.

Другой вариант — разделение — сложнее. AT&T предложит держателям возможность обменять свои акции AT&T на акции Warner Brothers Discovery. Чтобы стимулировать конверсию, AT&T, вероятно, предложит своим инвесторам бонус, а Hodulik предложит сделку по одной акции за одну акцию.

Это было бы привлекательно для держателей AT&T, поскольку акции Discovery сейчас торгуются примерно на 3 доллара выше акций AT&T.

Преимущество разделения заключается в том, что AT&T может выкупить около 45 миллиардов долларов, или 1.7 миллиарда из примерно 7.2 миллиарда акций, находящихся в обращении. Ходулик говорит, что дивиденды AT&T, которые сейчас составляют 7.8%, вероятно, будут близки к 6% в любом из сценариев после сделки, исходя из предыдущего финансового прогноза компании.

Еще одним преимуществом разделения является то, что владельцы AT&T могут выбирать, хотят ли они владеть акциями AT&T или обменять их на Warner BrothersDiscovery. Преимущество выделения будет заключаться в том, что все держатели AT&T получат акции Warner Brothers Discovery и смогут участвовать в любой прибыли от акций медиакомпании.

Некоторые аналитики считают, что разделение более вероятно, чем выделение, поскольку AT&T потенциально может продать почти четверть своих акций по низкой цене.

Каннан Венкатешвар, аналитик Barclays, в прошлом месяце назвал разделение активов «наиболее очевидным способом с точки зрения структуры сделки».

По оценкам Hodulik, в случае выделения новые дивиденды составят около 1.18 доллара на акцию, а при разделении - около 1.55 доллара на акцию. Доходность будет немного выше в сценарии спин-офф.

 Ходулик считает, что AT&T имеет привлекательную оценку: примерно в шесть раз больше прогнозируемой прибыли в 2023 году в размере 4.43 доллара на акцию в сценарии разделения, что является дисконтом к конкурентам.

Verizon Communications

(VZ), что почти в 10 раз превышает прогнозируемую прибыль в 2023 году и дивидендную доходность в размере 4.7%.

Отвечая на вопрос о сценарии разделения и разделения, финансовый директор AT&T Паскаль Дерош на декабрьской конференции ответил уклончиво: «Мы думаем, что и то, и другое — отличные способы — и разделение, и вращение — отличные механизмы для создания ценности. И мы не собираемся принимать решение до тех пор, пока не приблизимся к моменту разделения, чтобы убедиться, что у нас есть полная информация, включая относительные цены акций двух компаний».

Ходулик написал: «Мы считаем, что ясность в отношении структуры сделки и улучшенная прозрачность в отношении EPS, FCF (свободный денежный поток) и дивидендов на акцию станут катализатором для акций AT&T, а структура обмена позволит акционерам определять свою собственную подверженность Warner. Братья Дискавери. Мы считаем, что в результате этой сделки AT&T станет более компактной и целенаправленной организацией, способной лучше инвестировать в свой основной бизнес в области связи».

Напишите Эндрю Бэри по адресу [электронная почта защищена]