S&P 500 должен упасть еще на 15–20% по сравнению с ценой в условиях рецессии, считает Майк Уилсон из Morgan Stanley.

«С нашим мнением о более низких мультипликаторах и прибыли сейчас больше консенсуса, рынки более справедливы по цене. Однако, по нашему мнению, это не учитывает риск рецессии, который на 15-20% ниже, или примерно на 3000», — сказал Майк Уилсон, главный стратег Morgan Stanley по акциям США и один из самых медвежьих голосов на Уолл-стрит в этом году. , в записке во вторник. «Медвежий рынок не закончится, пока не наступит рецессия или не будет устранен ее риск».

Читайте: Илон Маск присоединяется к хору синоптиков Уолл-стрит, предсказавших рецессию в США

Уилсон считает, что большая часть Уолл-стрит по-прежнему исходит из гораздо более высоких показателей отношения цены к прибыли для целевых цен S&P 500 на конец года. Его банк «полностью не согласен» с прогнозом на 2022 год о падении оценок более чем на 20% — сейчас они упали на 28% с начала года. Но Морган Стэнли
МИЗ,
+ 2.37%
аналитики продолжали отказываться от оценки по мере роста доходности облигаций, при этом текущий коэффициент P/E 15.3 включает премию за риск по акциям (ERP) в размере 330 базисных пунктов, что, по его мнению, слишком мало.

Уилсон хотел бы видеть ERP на уровне 370 базисных пунктов, что привело бы к падению отношения P/E S&P 500 до 14 раз, пока доходность облигаций
TMUBMUSD10Y,
3.257%
и оценки доходов стабильны. ERP представляет собой дополнительную прибыль, которую инвесторы ожидают от более рискованных акций по сравнению с безрисковыми облигациями.

Вторя некоторым мыслям Уилсона, главный глобальный стратег Goldman Sachs по акциям Питер Оппенгеймер считает, что рыночное ценообразование связано с риском лишь умеренной рецессии, а не среднего или глубокого сокращения. Он рассматривает текущий медвежий рынок как циклический и как функцию экономического цикла, согласно Goldman Sachs.
GS,
+ 1.79%
исследовательская записка вторник.

«Большинство медвежьих рынков заканчиваются, когда экономические условия все еще плохие, но есть ощущение, что они больше не ухудшаются с той же скоростью», — сказал Оппенгеймер клиентам в записке. «Даже если в конечном итоге доходность не вырастет намного дальше, кажется вероятным, что рынки, по крайней мере, оценят риск, прежде чем мы увидим подлинное восстановление».

По его словам, финансовые условия в США на самом деле не такие жесткие, исходя из исторических стандартов, поэтому либо ставки должны расти дальше, либо рынкам необходимо переоценить риск, что в любом случае послужит ужесточению.

По данным RBC Capital Markets, S&P 500 имеет тенденцию терять в среднем одну треть своей стоимости во время рецессии. 

«Среднее падение составило 32%», — заявили во вторник аналитики РБК во главе с главой американской стратегии по акциям Лори Кальвасина. «На этот раз такое падение поднимет S&P 500 до 3,262».

Среднее падение S&P 500 от пика до минимума во время рецессии составляет 27%, что может привести к снижению S&P 500 до 3,501, как показано в заметке.

«Область 3500 — это большая поддержка и стресс-тест для долгосрочного бычьего рынка, определяемого растущей 200-недельной скользящей средней и 50-процентным откатом от ралли, наблюдавшегося с марта 2020 года по январь 2022 года, согласно анализу рынка от BofA. Global Research от 20 июня.

Фондовый рынок США резко вырос во вторник днем: S&P 500 вырос на 2.8% и составил около 3,777 пунктов, согласно последним данным FactSet. Индекс упал примерно на 21% в этом году на основании дневных торгов во вторник.

«На прошлой неделе мы были в дороге, разговаривая с инвесторами в двух разных регионах США», — сообщили аналитики РБК. «Большинство отошли от обсуждения того, грядет ли рецессия, и думали о том, когда она начнется, как долго она продлится, насколько глубоко она зайдет, а также об условиях с другой стороны». 

Встречи проводились в основном с «институциональными инвесторами, работающими только в долгосрочной перспективе, которых мы считаем более долгосрочными и сосредоточенными на фундаментальных ценах на акции», согласно их записке.

По словам аналитиков, несколько инвесторов сообщили РБК, что они уже «урезали по краям и придерживаются более качественных имен, которые им нравятся в долгосрочной перспективе». «Некоторые также сказали нам, что они уже сидят на кассовых остатках, которые намного выше, чем обычно».