Экономическая прибыль S&P 500 устанавливает рекорды, но WACC — это тормоз

Экономическая прибыль увеличилась по сравнению с прошлым годом (г/г) для всех секторов, кроме одного, за последние двенадцать месяцев (TTM), закончившихся в 1 квартале 22 г.[1].

Этот отчет представляет собой сокращенную версию S&P 500 Economic Earnings Set Records, но WACC — это перебор, одна из моих ежеквартальных серий, посвященных фундаментальным рыночным и отраслевым тенденциям.

Экономическая прибыль дает более точную картину реальных денежных потоков бизнеса, чем прибыль по GAAP.

Экономические доходы выросли до новых максимумов в 1 кв. 22 г.

Экономическая прибыль S&P 500 выросла с 537.5 млрд долларов в 1 квартале 21 года до 933.7 млрд долларов в 1 квартале 22 года, а прибыль по GAAP выросла с 1.2 трлн долларов до 1.8 трлн долларов за то же время. Экономическая прибыль и прибыль по GAAP находятся на самом высоком уровне с 2004 года, что является самым ранним доступным мне анализом.

Тем не менее, стремительный рост экономических доходов S&P 500, вероятно, вскоре изменит тенденцию, как я подробно описал в S&P 500 & Sectors: ROIC достигает нового пика, но продержится ли он долго?.

Действительно, основным сдерживающим фактором для экономических доходов является рост WACC, который в первом квартале увеличил стоимость капитала на 84.5 млрд долларов. Инфляция, как правило, только увеличивает прибыль по GAAP, и инвесторы могут защитить себя от таких ложных сигналов, уделяя больше внимания экономической прибыли. Этот показатель учитывает ожидаемую инфляцию, отраженную в WACC фирмы.

Ключевые детали по отдельным секторам S&P 500

Десять из одиннадцати секторов S&P 500 показали улучшение экономических доходов в годовом исчислении.

В энергетическом секторе наблюдалось самое большое улучшение в годовом исчислении, 138.6 млрд долларов, в экономической прибыли, которая выросла с -93.1 млрд долларов в 1 квартале 21 года до 45.6 млрд долларов в 1 квартале 22 года.

Сектор технологий генерирует наибольшую экономическую прибыль из всех секторов, и в 31 квартале 1 года экономическая прибыль выросла на 22% в годовом исчислении. С другой стороны, сектор коммунальных услуг имеет самые низкие экономические доходы и был единственным сектором, где в 1 кв. 22 г. наблюдалось снижение экономических доходов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Ниже я выделяю сектор здравоохранения, в котором в 54.2 квартале 1 года экономические доходы увеличились на 22 млрд долларов в годовом исчислении.

Образец анализа сектора: здравоохранение

На рисунке 1 показана экономическая прибыль сектора здравоохранения, составившая 173.9 млрд долларов, и выросла на 45% в годовом исчислении в 1 кв.

Рисунок 1: Экономическая прибыль здравоохранения по сравнению с прибылью. ОПБУ: 2004 г. – 1 кв. 22 г.

Мой анализ экономической прибыли основан на агрегированных данных TTM для составляющих сектора в каждом периоде измерения.

Период измерения 16 мая 2022 года включает финансовые данные из календаря 1-Q за 22 квартал 10 года, поскольку это самая ранняя дата, на которую были доступны все календарные 1-Q за 22 квартал 10 года для составляющих S&P 500.

Раскрытие информации: Дэвид Трейнер, Кайл Гуске II и Мэтт Шулер не получают никакой компенсации, чтобы написать о какой-либо конкретной акции, стиле или теме.

Приложение: Методология расчета

Я получаю показатели экономической прибыли и прибыли по GAAP, приведенные выше, путем суммирования значений отдельных составляющих индекса S&P 500 за последние двенадцать месяцев для экономической прибыли и прибыли по GAAP в каждом секторе для каждого периода измерения. Я называю этот подход методологией «агрегирования».

Методология Aggregate обеспечивает прямой взгляд на весь сектор, независимо от рыночной капитализации или веса индекса, и соответствует тому, как S&P Global (SPGI) рассчитывает показатели для S&P 500.

[1] Этот отчет основан на последних доступных проверенных финансовых данных, которые в большинстве случаев представляют собой 1-Q за 22 квартал 10 года. Данные о ценах на 5.