Итак, насколько высокими будут процентные ставки? Не так уж и высоко

Аксиоматично, что более высокие процентные ставки не являются другом для цен на акции, особенно акций технологических компаний. Но насколько обременительными будут эти повышения ставок? Не очень.

Прямо сейчас фьючерсы на федеральные фонды указывают на то, что Федеральная резервная система, вероятно, повысит краткосрочные ставки на четыре-пять квартальных пункта в этом году, а затем еще на два или три в 2023 году, по данным CME Group.
СМЕ
. Если это так, то к концу следующего года базовая ставка центрального банка составит 1.625%.

Сейчас это почти нулевой уровень, который оставался стабильным с начала пандемии в марте 2020 года. До этого этот показатель составлял от 1% до 1.25%.

Теперь, при условии, что экономический рост не рухнет, когда текущие ставки повысятся, есть вероятность, что это не будет большой проблемой для фондового рынка. Причина, по которой более высокие ставки сдерживают рост цен на акции, заключается в том, что более высокие процентные ставки по займам могут подорвать рост прибыли. И, в частности, технологические компании, которые возглавляли рыночное ралли, пока оно не прекратилось в конце прошлого года, видят, что их дисконтированный денежный поток сокращается, а это означает, что в будущем они будут зарабатывать меньше денег. Это нехорошо для ориентированной на рост компании и ее акций.

Правда, долговые платежи корпоративной Америки обычно в большей степени зависят от стоимости долгосрочных займов. Например, 10-летние казначейские облигации с доходностью чуть менее 2%. Доходность этой облигации больше определяется макроэкономическими факторами, чем действиями ФРС с краткосрочными ставками. Пока не разразилась пандемия, долгосрочный 10-летний тренд был нисходящим. Его самая высокая доходность за последние 10 лет была чуть менее 3.1% в середине 2018 года, когда произошел временный всплеск экономической энергии из-за снижения налогов Трампом для компаний, в результате чего сбор снизился до 21% с 35%.

С началом масштабного государственного стимулирования доходность 10-летних облигаций выросла. Обратите внимание, однако, что он не был очень высоким. Даже при стремительном росте инфляции, которая сейчас составляет 7.5%, казначейские облигации не поднялись намного выше 2%. Более того, по данным CME Group, рынок фьючерсов не показывает значительного роста доходности 10-летних облигаций к июню.

Многое из того, что произойдет в ближайшие 10 лет, зависит от прогнозов экономического роста, которые сейчас приглушены. Прогнозы намного ниже, чем рост валового внутреннего продукта на 6.9%, зарегистрированный в 2021 году, самый быстрый с 1984 года. На 2022 год диапазон прогнозов широк, что свидетельствует о степени недоумения относительно того, насколько хорошо и как быстро США смогут избавиться от пагубных последствий. узких мест цепочки поставок и высокой инфляции. Есть некоторые намеки на улучшение беспорядка в цепочке поставок (только намеки, заметьте), и более высокие цены до сих пор не удерживали потребителей от расходов.

Федеральный резервный банк Атланты ожидает, что рост ВВП в этом году составит ничтожные 0.6%, в то время как Goldman Sachs прогнозирует рост на уровне 3.2% (хотя и ниже, чем 3.8% ранее). На протяжении большей части последнего десятилетия, начиная с 2010 года, рост составлял около 2% в год.

Главная причина того, что ставки вряд ли сильно вырастут, заключается в том, что многие люди верят в то, что нынешняя высокая инфляция уменьшится. Хотя он, вероятно, не упадет до уровня, предшествующего Covid, он не должен быть намного выше исторических норм, если ставки инвесторов говорят нам о чем-то. Пятилетняя инфляционная точка безубыточности (разница между пятилетней казначейской ценной бумагой с защитой от инфляции (TIPS) и пятилетней доходностью казначейских облигаций) составляет 3%.