Резкий рост ставок ударил по банкам, вот что еще находится под угрозой

Федеральная резервная система повысила ставки исторически высокими темпами, чтобы контролировать инфляцию, но побочные эффекты этой политики привели к банкротству банков. Также вероятно, что более высокие процентные ставки почувствуют рынок жилья, возможно, вызовут рецессию и даже повлияют на федеральный бюджет, если они сохранятся в ближайшие месяцы и годы.

Рост ставок

Ставка по федеральным фондам выросла с фактически нуля в начале 2022 года до более чем 4.5% сегодня. Это резкое изменение процентных ставок за период немногим более года. Это оказывает давление на банки, поскольку активы, которые они обычно держат, такие как государственный долг и другие активы с фиксированным доходом, резко упали в цене по мере роста ставок. Это способствовало краху Silicon Valley Bank и Signature Bank, а также создало давление на First Republic Bank.FRC
и на международном уровне в Credit Suisse. Хорошая новость заключается в том, что рынки считают, что мы, возможно, приближаемся к вершине цикла процентных ставок. Тем не менее, это резкое изменение доходности оказало давление на финансовую систему, и, возможно, еще многое предстоит сделать, помимо банковского сектора. В банковском секторе также может быть больше, поскольку акции региональных банков США продаются более чем на 25% за год. Это частично является отражением существующих неудач, но также сигнализирует о снижении доверия рынков к банковскому сектору в целом.

Снижение цен на жилье

Повышение ставок обычно работает через цены на жилье. Мы еще не видели ежегодного снижения цен на жилье, но оно может произойти. Это потому, что то, что большинство покупателей могут себе позволить, определяется не абсолютной стоимостью их дома, а ежемесячной стоимостью их ипотеки.

Рост ставок привел к росту ставок по ипотечным кредитам. Ставка по 30-летней ипотеке примерно удвоилась по сравнению с недавними минимумами с 3% до 6%. Это привело к значительному снижению доступности жилья. Учитывая, что для многих домохозяйств самым большим активом является их дом, снижение стоимости дома может иметь широкое влияние на потребителя. По большинству оценок цены на жилье снижаются с пиковых уровней прошлым летом, но мы пока не наблюдаем годового снижения в большинстве показателей цен на жилье. Это может произойти в ближайшие несколько месяцев. Жилищное строительство также является важным фактором экономического роста, нарушение которого может повысить риск рецессии. Есть также опасения в отношении сектора коммерческой недвижимости, отчасти потому, что заполняемость офисов остается низкой, поскольку удаленная работа остается неотъемлемой частью многих отраслей «белых воротничков».

Рецессия

Несмотря на банковский кризис, рецессии пока не наблюдается. Фактически, в последние месяцы экономика США не оправдала ожиданий, при этом рынок труда, в частности, остается устойчивым, поскольку рост в сфере услуг более чем компенсирует увольнения в определенных секторах, таких как технологии.

Тем не менее, ФРС начала намекать, что может потребоваться рецессия, чтобы полностью взять инфляцию в США под контроль, а недавний банковский кризис не поможет экономическому росту. Кривая доходности, которая исторически точно предсказала рецессию, дает сильный сигнал о том, что рецессия может быть близка.

Федеральный бюджет

Процентные ставки, остающиеся на высоком уровне, начнут разъедать федеральный бюджет. В последние годы правительство США взяло на себя растущий долг из-за реагирования на пандемию и других инициатив. Однако увеличение долга соответствовало периоду чрезвычайно низких процентных ставок, поэтому стоимость обслуживания долга не росла пропорционально уровню долга.

С ростом темпов роста это меняется. В 2022 году процентные расходы составляли 8% федерального бюджета, но в ближайшее десятилетие они могут увеличиться почти вдвое, если процентные ставки останутся высокими. Это может вызвать проблемы с другими приоритетами расходов. Многое зависит от того, как будут развиваться более долгосрочные процентные ставки, в настоящее время рынки ожидают, что процентные ставки могут в конечном итоге упасть отсюда, но увеличение давления на федеральный бюджет со стороны более высоких процентных ставок кажется вероятным. Это также подпитывает дебаты о потолке долга, что является еще одним риском для рынков независимо от процентных ставок.

Рост процентных ставок оказывает стресс на экономику несколькими способами. Это ожидаемо, поскольку отчасти именно так они должны работать, помогая умерить инфляцию, а процентные ставки являются грубым инструментом. Однако высокие ставки также стали катализатором недавнего банковского кризиса, и мы можем увидеть последующие проблемы на рынке жилья, более широкую рецессию и даже государственный долг, если ставки останутся на повышенных уровнях после недавнего резкого повышения.

Относительно хорошая новость заключается в том, что рынки считают, что мы приближаемся к пиковым процентным ставкам, и ФРС может быть побуждена фактически снизить ставки, обеспечивая постепенный импульс экономике, если серьезные экономические проблемы все же всплывут. По-прежнему растущие ставки могут оказать негативное влияние на экономику США в целом, помимо банковских банкротств, которые мы уже видели.