(Блумберг) — Американские сланцевые гиганты, уязвленные миллиардами долларов убытков от хеджирования, тратят большие деньги, чтобы отказаться от своих позиций в рискованной ставке на то, что цены останутся высокими.
Самые читаемые от Bloomberg
Компании, в том числе Pioneer Natural Resources Co. и EOG Resources Inc., готовы опубликовать историческую прибыль, когда отчитаются о доходах на этой неделе. Но эти непредвиденные доходы были бы еще выше, если бы не огромные бухгалтерские убытки от хеджирования, которые защищают от падения цен, ограничивая при этом потенциал роста. Согласно расчетам BloombergNEF по данным за прошлый год, производители в совокупности ожидают около $42 млрд убытков от хеджирования нефти и газа до 2023 года.
Хотя такой удар не обязательно повлияет на их балансовые отчеты — вместо этого он представляет собой деньги, оставшиеся на столе — масштаб промаха заставляет компании тратить сотни миллионов долларов, чтобы закрыть свои позиции. В марте Hess Corp. заплатила 325 миллионов долларов за выход из некоторых своих хеджей, что более чем в два раза превышает стоимость заключения контрактов шестью месяцами ранее. Pioneer, которая сообщила об убытках от хеджирования в размере 2 миллиардов долларов в 2021 году, потратила 328 миллионов долларов на отказ от хеджирования. А EOG, с $2.8 млрд убытков от хеджирования только в первом квартале, выплатила $85 млн.
Эти шаги могут окупиться. По данным энергетического аналитика Enverus, для Pioneer отказ от хеджирования может принести в этом году дополнительный доход в размере более 1 миллиарда долларов. Но это также рискованно. Если цены на нефть упадут, а производители не будут застрахованы, они могут остаться с потерями в миллиарды долларов, и они будут не только на бумаге. Такой ответный удар, скорее всего, сведет на нет всю тяжелую работу, которую компании проделали, чтобы вернуть доверие инвесторов за последние пару лет. И это может привести к очередному спаду добычи нефти в то время, когда мировые рынки невероятно напряжены.
«Меня больше всего беспокоит свертывание хеджирования в том, что у вас есть нереализованные убытки от хеджирования по мере роста цен», — сказал Мэтт Маршалл, директор по рыночным аналитикам в Aegis Hedging, которая консультирует компании по их стратегиям хеджирования. «Если вы снимите эти хеджирования и сделаете их реализованными убытками, а затем цены упадут, вы потеряете дважды».
Компания Pioneer, которая в среду сообщает результаты за первый квартал, отказалась от комментариев. EOG, сообщающая в четверг, не ответила на запрос о комментариях.
Производители могут потерять деньги на хеджировании несколькими способами. Компании, использующие так называемые ошейники для страхования от экономического спада, покупают опционы пут, которые позволяют им продавать свою нефть по заранее установленной цене. Но чтобы финансировать эти опционы пут, они одновременно продают бычьи колл-опционы, по которым выплачивается премия, ограничивая при этом свою подверженность более высоким ценам. Те, кто хеджирует свопы, могут понести убытки, когда цены поднимутся выше фиксированных уровней, по которым они продаются.
Такие стратегии окупились во время краха 2020 года, вызванного пандемией, но оказались болезненными, поскольку восстановление экономики и война России в Украине подняли цены на энергоносители до исторического максимума. Некоторые производители ограничили рост цен на 30 долларов ниже, чем сейчас торгуется нефть. Согласно мартовской презентации для инвесторов, Laredo Petroleum Inc., потенциал роста которой в 69 году составил в среднем около 2022 долларов, около 73% добычи сырой нефти в этом году было покрыто хеджированием. Между тем, по данным BNEF, к концу 400 года убытки превысили 2021 миллионов долларов.
Другие, такие как SM Energy Co. и Whiting Petroleum Corp, понесли убытки в размере более 500 миллионов долларов от своего хеджирования. И хотя производители все чаще отказываются от контрактов, по данным Enverus, половина добычи сланцевой нефти в США остается застрахованной. Ларедо, SM Energy и Whiting не сразу ответили на запросы о комментариях.
Раскручивание хеджирования тоже имеет свою цену. Убытки Diamondback от хеджирования и 135 миллионов долларов, которые она заплатила за выход из позиций, побудили Citi снизить оценку денежного потока на акцию в первом квартале до 7.61 доллара с 8.54 доллара и снизить оценку CFPS на 2022 год до 31.98 доллара с 32.61 доллара. Даймондбэк не ответил на запрос о комментариях.
Еще один риск: баррели с поставкой в более поздние месяцы в настоящее время торгуются ниже, чем фьючерсы на нефть с ближайшим месяцем, что ограничивает потенциал роста для незастрахованных производителей, оставляя их открытыми для будущего обвала цен. И хотя в марте фьючерсы на американские эталоны взлетели до восьмилетнего максимума, с тех пор цены упали на целых 27% из-за войны, пандемии и других странных потрясений в один из самых нестабильных кварталов в истории.
Тем не менее, для большей части отрасли игра, по-видимому, того стоит, поскольку большинство компаний могут похвастаться более сильными балансами, способными пережить спады. А некоторые геологоразведчики, в том числе Hess, сохранили защиту от снижения цен, даже если они тратят миллионы на снятие ценовых ограничений, что, по словам генерального директора Джона Хесса, позволит компании извлечь выгоду из роста цен на нефть, защищая от резкого падения цен.
«У этих крупных компаний их балансы намного чище, а склонность к риску выше», — сказал аналитик Enverus Энди МакКонн. «Они признали спрос со стороны инвесторов на краткосрочные цены. И поэтому, учитывая все эти вещи, они говорят, что в наших интересах просто избавиться от живых изгородей».
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/shale-giants-dump-oil-hedges-113018001.html.