Россия не может избавиться от риска дефолта после выплаты по облигациям в последнюю минуту

(Блумберг) -

Самые читаемые от Bloomberg

Россия едва избежала дефолта на прошлой неделе, но рынки все еще оцениваются так, как будто она находится на грани.

Облигации застряли на проблемных уровнях, а пятилетние кредитные дефолтные свопы дают 87% вероятности дефолта. Эти шансы ниже, чем в апреле, но все же повышены.

Причина? Тенденция международных правительств к более жестким санкциям и более распространенным ограничениям держит инвесторов в неведении относительно вероятности того, что они получат в свои руки причитающиеся им будущие платежи. Даже если Москва продолжит добиваться получения денег через лабиринт правил, успех далеко не гарантирован.

«В конце концов, Россия, скорее всего, объявит дефолт», — сказала Елена Дейли, основатель парижской консалтинговой фирмы EM Conseil, специализирующейся на управлении суверенным долгом. «В 2008–09 годах мы видели, как быстро могут таять валютные резервы. Дело не только в предстоящих платежах по обслуживанию долга, России также необходимо финансировать военную машину и жизненно важный импорт».

Существующие меры, введенные против России после ее вторжения в Украину, уже сильно усложнили платежи, затруднив и заблокировав движение денег.

Затем кредиторы ищут важную лазейку, позволяющую инвесторам продолжать получать платежи по облигациям. Исключение — Генеральная лицензия 9A, выданная Управлением по контролю за иностранными активами США, — должно быть закрыто 25 мая, за два дня до наступления срока выплаты купонов на сумму около 100 миллионов долларов.

Если Казначейство США продлит отказ, Россия сможет продолжать платить через свои банки, не находящиеся под санкциями, пока у нее есть доллары и другие валюты, доступные внутри страны. США используют это как способ заставить Россию сжечь местные сбережения. Но на данный момент у Москвы много наличных денег благодаря еженедельным потокам миллиардов от продажи нефти, газа и других сырьевых товаров, в том числе в Европу.

История продолжается

Но если отключение прекратится и регулирующие органы в Европейском союзе и Великобритании введут аналогичные ограничения, дефолт вернется на стол, поскольку еще один важный платежный маршрут будет перекрыт.

Варианты валюты

Потенциальный дефолт «по-прежнему будет определяться готовностью России платить, но геополитические и политические соображения, а также ситуация на местах не менее важны», — сказала Наталья Гурушина, экономист по стратегии фиксированной доходности развивающихся рынков в Van. Эк Ассошиэйтс Корп.

Прямо сейчас правительства всего мира движутся в направлении ужесточения санкций против России. ЕС предлагает запретить импорт российской нефти и снизить свою зависимость от газа из страны, ударив по ключевому источнику средств для Москвы.

Подробнее: Лидеры G-7 обсудят дополнительные санкции против России на воскресной телеконференции

Это привлекает внимание инвесторов к каждому шагу, который Россия предпринимает для обслуживания своего суверенного долга. Две облигации с платежами 27 мая торгуются ниже 30 центов, хотя в их условия включены валютные обходные пути. Однако эти варианты могут оказаться неактуальными, если Великобритания и ЕС будут отражать возможный конец исключения США.

Одна из облигаций — долларовый транш со сроком погашения в 2026 году — допускает оплату в евро, швейцарских франках или фунтах стерлингов, а также выплату процентов в долларах на счета в Швейцарии, Великобритании или ЕС. Согласно облигационным документам, если заемщик выберет это альтернативное решение, он должен уведомить кредиторов не менее чем за пять дней.

Облигация 2036 с номиналом в евро имеет дополнительную оговорку, разрешающую оплату в рублях. Это слабое утешение для иностранных инвесторов: поскольку международные клиринговые палаты больше не обрабатывают российские транзакции, средства, скорее всего, останутся в российском Национальном расчетном депозитарии или будут переведены на счет типа «С» в России, открытый на имя держателей облигаций.

Следующий суверенный перевод, предусматривающий оплату исключительно в долларах, состоится 24 июня, когда наступит срок выплаты процентов по суверенной облигации 2028 года, показывают данные, собранные Bloomberg.

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP