Надежный индикатор рецессии рассказывает две разные истории для рынков США

Перевернутая кривая доходности — это то, за чем стоит внимательно следить, поскольку это исторически надежный барометр рецессий в США. Как правило, наклон или премия за срок казначейских облигаций США был надежным предиктором грядущей рецессии в США, когда он становится отрицательным в недавней истории. ФРБ Нью-Йорка обобщает данные и последние прогнозы здесь.

История двух кривых доходности

10-летний менее 2-летний спред

В настоящее время кривая доходности в США выравнивается, но есть некоторые важные различия в зависимости от того, на какой показатель вы смотрите. Если вы посмотрите на разницу между 10-летней и 2-летней доходностью, как вы можете видеть здесь, на момент написания статьи перспективы инверсии кривой доходности выглядели зловеще. Спред по срокам в целом снижается до уровней, которые мы в последний раз видели на выходе из последней рецессии. Это еще не инвертировано, но это может произойти.

10-летний менее 3-месячный спред

Однако разница между доходностью 10-летних и 3-месячных облигаций говорит совсем о другом. Вы можете увидеть эту картину здесь, и все кажется намного более позитивным. Спред здесь вполне здоровый и предполагает, что мы можем увидеть дальнейший рост, а не рецессию.

Дивергенция

Это расхождение несколько необычно. Как правило, не имеет большого значения, на какую метрику смотреть, оба спреда были отрицательными, что привело к рецессии. Тем не менее, большинство научных работ склоняются к использованию разницы между 10-летней и 3-месячной доходностью в качестве предпочтительного показателя прогнозирования рецессии. Это хорошая новость, так как на данный момент это более оптимистичный из двух показателей.

ФРС ужесточает

Однако эта неопределенно позитивная картина вполне может измениться. Инструмент FedWatch от CME действительно показывает, что рынки считают, что ФРС может повысить ставки от трех до десяти раз в 2022 году. С вероятностью большого шага на заседании в следующем месяце. Если это произойдет, то две метрики для измерения наклона кривой доходности могут стать более согласованными.

Оба могут все больше предупреждать о рецессии в США, если ФРС решит ужесточить ставки в ближайшие месяцы. Тем не менее, нам еще предстоит пройти некоторый путь, прежде чем кривая доходности действительно покажет, что рецессия не за горами. На данный момент это то, за чем нужно следить, а не явный предупреждающий знак.