На открытии торгов в четверг на Нью-Йоркскую фондовую биржу обрушилась необычно большая волна продаж, когда тысячи акций упали одновременно. Рынок уже понес потери в триллионы долларов, но мало кто на Уолл-стрит запаниковал.
«Несмотря на некоторую волатильность и движения, на самом деле все очень спокойно», — сказал Тодд Сандоз, соруководитель отдела продаж и трейдинга акциями Barclays. «Вы можете почувствовать это, прогуливаясь по торговому залу. Тихо."
Даже когда S&P 500 вошел Медвежий рынок территории, и более 3,500 акций США упали до нового 52-недельного минимума на прошлой неделе, показатели волатильности не сигнализировали о тех рыночных бедствиях, которые наблюдались во время прошлых эпизодов насилия, таких как начало пандемии коронавируса в марте 2020 года, замедление экономического роста в Китае. в 2015 году или снижение долгового рейтинга США в 2011 году.
Вместо этого инвесторы, похоже, довольно спокойно приспосабливаются к новому мировому порядку, в котором центральные банки действуют агрессивно, чтобы укротить высокие цены. инфляция ставки с неопределенным влиянием на экономический рост.
Федеральная резервная система, Швейцарский национальный банк и Банк Англии повысили процентные ставки на прошлой неделе, а ФРС объявила о самом большом повышении почти за 30 лет. Более высокие ставки снижают относительную стоимость акций, которые обещают прибыль в будущем, стимулируя распродажи, которые, как ожидают многие инвесторы и трейдеры, продолжатся.
В этом году индекс S&P 500 упал на 23%, в то время как индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют быстрорастущие технологические компании, особенно подверженные риску повышения процентных ставок, упал более чем на 30%.
Тем не менее, Юрриен Тиммер, глава отдела глобальной макроэкономической стратегии в Fidelity, сказал: «Мы еще не достигли той точки, когда рынок можно было бы считать дешевым».
«Любое восстановление в этом году — это непростая задача», — добавил Питер Джакки, который руководит командой торговых площадок Citadel Securities на Нью-Йоркской фондовой бирже. «Это не означает, что если ФРС . . . контролирует инфляцию, что рынок не стабилизируется, но чтобы предсказать резкое ралли к концу года, вы должны быть действительно быком».
Несмотря на резкое снижение, распродажа не привела к принудительным ликвидациям и маржин-коллам, которые могут подпитываться сами по себе и приводить к более широким последствиям. рыночных смятение.
Относительно низкие значения индекса волатильности Cboe, известного как Vix, весь месяц привлекали внимание трейдеров. В пятницу, когда S&P 500 достиг самого низкого уровня с декабря 2020 года, Vix поднялся до 33.3. Несмотря на то, что он выше своего долгосрочного среднего значения в 20, он не достиг уровней, достигаемых каждый второй месяц в этом году.
«Меня некоторое время беспокоил индекс Vix, — сказал Джордж Катрамбоун, глава отдела торговли в Северной и Южной Америке в DWS. «Инвесторы чувствовали бы себя лучше, если бы у вас был тот момент Vix 40, 45, 50, когда мы знаем, что продавцы устают, но трудно иметь такой момент, пока мы не узнаем, достигла пика инфляция или нет».
Инвесторы указали на тот факт, что хедж-фонды сокращают свое присутствие на рынках из-за несколько приглушенной волатильности. Goldman Sachs заявил на этой неделе, что клиенты его хедж-фондов сократили так называемое валовое кредитное плечо, которое подсчитывает их ставки на рост и падение акций, почти до пятилетнего минимума.
Трейдеры говорят, что это означает, что многие фонды не были вынуждены быстро отступить, когда фондовый рынок рухнул вниз, ослабив продажи, которые в противном случае ожидались бы в любой момент времени.
Другие отмечают, что многие фонды, в том числе управляющие крупными активами, застрахованы от рыночных спадов. Эта страховка в форме пут-опционов на индекс S&P 500 и торгуемых на бирже фондов, таких как фонды SPY State Street на 334 миллиарда долларов и QQQ на 148 миллиардов долларов у Invesco, помогла смягчить удар падения рынка для финансовых управляющих.
Фил Кампореале, управляющий портфелем в JPMorgan Asset Management, сказал, что мультиактивный фонд, которому он помогает, купил опционы пут S&P 500 всего во второй раз за последнее десятилетие, чтобы обеспечить защиту от падения фондовых рынков.
«Это отход от предыдущих периодов стресса, когда мы полагались на рынки с фиксированным доходом, чтобы обеспечить баланс», — сказал он. Традиционно цены на облигации имеют тенденцию расти, когда акции падают, но в этом году произошла одновременная распродажа акций и инструментов с фиксированным доходом.
Многие инвесторы использовали недавнее снижение, чтобы закрыть эти контракты пут по акциям, получив прибыль на падении рынка. Это также оказало некоторую поддержку акциям США, поскольку дилеры опционов на Уолл-стрит раскручивают свои собственные торговые книги.
Дилеры, которые продавали эти путы, обычно хеджировали себя, продавая акции при первом заключении контракта, чтобы избежать собственных потенциальных убытков по сделке. Когда пут в конечном итоге закрывается, дилер выкупает акции, против которых он сделал ставку. Вот почему в пятницу, когда истек срок действия опционов на сумму более 3 триллионов долларов, огромные объемы на фондовых рынках изо всех сил пытались подтолкнуть рынок решительно в одном направлении, а уровни волатильности практически не изменились.
Трейдеры будут следить за показателями объема и открытого интереса, которые измеряют количество открытых контрактов, в пятницу и понедельник, чтобы увидеть, как средства репозиционируются после истечения срока действия гигантского опциона на акции. До сих пор они говорят, что инвестиционные менеджеры не спешат покупать новые контракты пут, чтобы застраховаться от очередного падения фондового рынка, даже несмотря на то, что немногие трейдеры говорят, что они твердо уверены в направлении движения рынка отсюда.
«Кажется, что клиенты не испытывают особой срочности [в хеджировании]», — добавил Сандоз из Barclays.
Source: https://www.ft.com/cms/s/eb643be2-a3c9-49f9-815b-795449ccea44,s01=1.html?ftcamp=traffic/partner/feed_headline/us_yahoo/auddev&yptr=yahoo