Возвращение государства – вернется ли большое правительство, когда начнется рецессия?

2022 год был драматичным для рынков, экономики и геополитики. 2023 год может принести больше таких же и даже больших изменений. Дэвид Скиллинг и я писали, что следующий год (годы) можно охарактеризовать изречением Клаузевица о том, что политика может быть 'война другими средствамив том смысле, что стратегическая конкуренция между крупными регионами будет доминирующей темой, воздействующей на международную политэкономию.

В этой заметке мы сосредоточимся на ключевом элементе этого — большей роли государства в экономике, от налогов до расходов.

Размер и роль правительства за последние несколько десятилетий в странах с развитой экономикой снизились, чему способствовал преобладающий политический консенсус. Но этот консенсус менялся. Жесткая экономия была плохой политикой после мирового финансового кризиса, линчеватели по облигациям, как правило, исчезли в эпоху количественного смягчения (предоставив правительствам больше финансовых возможностей), и в ответ на пандемию и текущий энергетический кризис растет спрос на государственную поддержку. Пакеты поддержки в размере не менее нескольких процентных пунктов ВВП были реализованы даже консервативными правительствами.

Экспансивная роль

Заглядывая вперед, мы должны ожидать более широкой роли правительства в связи с растущим общественным спросом, а также в условиях военного времени. Ожидается, что правительства будут в гораздо большей степени социализировать риск и использовать свои балансы для достижения стратегических целей. По мере роста стресса будет сложно отказаться от фискальной поддержки, особенно в условиях замедления экономики в 2023 году.

Государственные расходы увеличатся на более высокие трансфертные платежи, а также расходы на старение населения. Есть и другие структурные факторы повышения роли правительства. Многие правительства взяли на себя обязательство увеличить военные расходы до 2% ВВП (или более) в течение следующих нескольких лет; и значительные инвестиции вносятся в требующий чистого перехода к нулю, от поддержки производства возобновляемой энергии до финансирования водородной инфраструктуры и мер по повышению энергоэффективности. В совокупности это несколько процентных пунктов ВВП.

Помимо этого, многие правительства тратят больше средств на инициативы в области промышленной политики, а также на исследования и инновации для развития стратегических производственных мощностей. В частности, крупные экономики (США, Китай и, в меньшей степени, ЕС) ориентированы на стратегическую автономию, чтобы обеспечить большую независимость от энергии, ключевых технологий (полупроводники, квантовые технологии), фармацевтики и вакцин и так далее. И они хотят занять позиции конкурентного преимущества на командных высотах 21-го века.^st экономика века.

Это потребует увеличения государственных расходов и капитала. Эта тенденция уже существует и будет набирать обороты до 2023 года и далее. Помимо финансовой поддержки, правительства также будут играть более активную роль в торговой и регуляторной политике для поддержки ключевых стратегических секторов и создания национальных чемпионов.

Налоги на богатство

Будет оказываться давление с целью увеличения налоговых поступлений для финансирования этих расходов. Хотя с государственным долгом больше комфорта, этого будет недостаточно. Налоги на богатство и активы станут более заметными, наряду с налогами на непредвиденные расходы и более высокими корпоративными налогами. Вероятна все более прогрессивная налоговая система. Усилия по снижению международной налоговой конкуренции, такие как соглашение ОЭСР о минимальной ставке корпоративного налога, согласуются с этим.

Основы макроэкономической политики также будут скорректированы с учетом этого нового контекста с изменением баланса от обязательных правил политики к большей свободе действий в политике для поддержки более высоких уровней государственных расходов и долга (подробнее обсуждается в разделе 4 ниже).

Не существует прочной связи между размером правительства и экономическими результатами. Но, учитывая масштабы вероятного увеличения государственных расходов и инвестиций, качество этих решений будет иметь существенное значение. Возможности государства станут основной движущей силой национального конкурентного преимущества.

Последствия для корпораций и инвесторов

Фирмы и инвесторы должны быть готовы к более высокому налогообложению, особенно налогам на богатство и активы, а также налогам на непредвиденные расходы.

Определите секторы/экосистемы, которые являются стратегическими приоритетами правительства в качестве направлений для инвестиций.

Инвестируйте в страны с высоким государственным потенциалом, у которых есть конкурентное преимущество в эпоху более крупного правительства.