Стратегия отбора известного инвестиционного менеджера с Уолл-стрит Питера Линча

В этой статье я представляю стратегию, которую использовал управляющий фондом Питер Линч. Его подход основывается на явном преимуществе индивидуальных инвесторов перед Уолл-стрит и крупными управляющими капиталом. Узнайте, как мы определяем акции, обладающие ключевыми характеристиками, которые Линч ищет при выборе акций, и 25 текущих идей по акциям из AAII. Экран Линча. Модель скрининга Линча показала впечатляющие долгосрочные результаты: среднегодовой прирост с 1998 года составил 8.0% по сравнению с 5.7% для индекса S&P 500 за тот же период.

13 советов от известного коллекционера Питера Линча

Питер Линч в своей книге предложил инвесторам глубокое понимание Один на Уолл-стрит. Линч предупредил своих читателей, что необходимо сначала проанализировать себя, прежде чем тратить время на анализ компаний. Линч даже привел в своем бестселлере список самых важных качеств, необходимых для успеха:

• Терпение
• Уверенность в своих силах
• Здравый смысл
• Терпимость к боли
• Непредубежденность
• Отряд
• Настойчивость
• Смирение
• Трансформируемость
• Готовность проводить независимые исследования
• Готовность признать ошибки
• Умение игнорировать общую панику
• Дисциплина противостоять своей человеческой природе и своему чутью

Вы можете быть удивлены тем, что такие пункты, как смирение, терпимость к боли и здравый смысл, входят в контрольный список личности Линча, но не интеллект. Линч считал, что поведение акций обычно простодушно, а настоящие гении слишком «влюбляются в теоретические размышления и навсегда предаются фактическому поведению акций».

Линч также отметил, что инвесторы должны признать, что им придется принимать решения без полной или достоверной информации. Принимая инвестиционные решения, человек редко бывает уверен, а если он полностью понимает, что происходит, то уже слишком поздно получать прибыль.

Линч получил известность как управляющий портфелем паевого фонда Fidelity Magellan, который он взял под контроль в 1977 году. За 13 лет работы в качестве управляющего портфелем он увеличил базу активов с 20 до 14 миллиардов долларов и превзошел S&P 500 в 11 лет из 13 со среднегодовой доходностью 29.2%.

Линч твердо верит, что люди могут преуспеть в инвестировании и иметь явное преимущество перед Уолл-стрит и профессиональными управляющими капиталом. По мнению Линча, индивидуальные инвесторы могут заранее определять тенденции, инвестировать в то, что они знают, обладают гибкостью для инвестирования в широкий спектр компаний и не оцениваются на краткосрочной основе.

Краткосрочная боль для долгосрочного успеха

Волатильность фондового рынка напоминает нам, что долгосрочный успех на фондовом рынке требует определенной отстраненности и терпимости к краткосрочной боли. Как указывал Линч, акции будут расти и падать, и вместо того, чтобы паниковать, когда они падают, вы должны иметь отстраненность, чтобы не сбиться с курса. Линч предупреждал инвесторов: «Когда вы продаете в отчаянии, вы всегда продаете дешево».

AAII разработала количественный фильтр акций, или экран акций, для выявления акций, обладающих фундаментальными характеристиками, которые Линч ищет при выборе акций. Ниже мы представляем 25 потенциальных клиентов, вдохновленных Линчем.

Запасы, проходящие через Линч-экран

Линч занимался подбором акций снизу вверх и искал хорошие компании, продающиеся по привлекательным ценам. Он не сосредоточился на направлении рынка, экономике или процентных ставках. Линч сказал: «Если вы потратите более 13 минут на анализ экономических и рыночных прогнозов, вы потеряете 10 минут». Не то чтобы он не понимал важности этих элементов общей картины. Однако он не верил, что их можно спрогнозировать каким-либо приемлемым для банка способом. Вместо этого он считал, что лучше потратить свое время на поиск лучших компаний, проведение фундаментальных исследований и пристальное внимание к основам ваших активов.

Анализ занимает центральное место в подходе Линча. Изучая компанию, он стремится понять бизнес и перспективы фирмы, включая любые конкурентные преимущества, и оценить потенциальные подводные камни, которые могут помешать благоприятной «истории». Кроме того, инвестор не может получить прибыль, если он покупает акции по слишком высокой цене. По этой причине он также стремится определить разумную стоимость. Вот некоторые из критических цифр, которые Линч предлагает изучить инвесторам:

Устойчивый рост доходов

Ассоциация темп роста прибыли должны соответствовать «истории» фирмы — быстрорастущие компании должны иметь более высокие темпы роста, чем медленнорастущие. Чрезвычайно высокие темпы роста прибыли не являются устойчивыми, но продолжающийся высокий рост может учитываться в цене. Высокий уровень роста компании и отрасли привлечет большое внимание инвесторов, повышающих цену акций, и конкурентов, создающих более сложную бизнес-среду.

Линч предпочитает инвестировать в компании, прибыль которых растет умеренно быстрыми темпами (от 20% до 25%) в нерастущих отраслях. Стратегия AAII, вдохновленная Линчем, исключает компании, среднегодовые темпы роста прибыли на акцию за последние пять лет превышают 50%, чтобы избежать компаний, чей рост прибыли не является устойчивым в долгосрочной перспективе.

Соотношение цены и прибыли

Потенциал прибыли компании является основным фактором, определяющим стоимость компании. Иногда рынок может опережать и даже переоценивать акции с прекрасными перспективами. цена-прибыль Соотношение (P/E) помогает контролировать вашу перспективу. Соотношение сравнивает текущую цену с последним отчетным доходом. Акции с хорошими перспективами должны торговаться с более высоким соотношением цена/прибыль, чем акции с плохими перспективами.

Изучая закономерности соотношения цены и прибыли за несколько лет, вы можете выработать ощущение нормального уровня для компании. Это знание должно помочь вам избежать покупки акций, если цена опережает прибыль, или отправить вам раннее предупреждение о том, что, возможно, пришло время получить некоторую прибыль от акций, которыми вы владеете. И наоборот, если компания все делает хорошо, вы можете не заработать на акциях, если заплатите слишком много.

Подход AAII Lynch указывает, что текущее соотношение цены и прибыли компании ниже, чем ее собственное среднее соотношение цены и прибыли за пять лет. В этом фильтре подразумевается, что компания должна иметь положительную прибыль за пять лет и данные о ценах за пять лет.

Сравнение соотношения цены и прибыли компании с отраслью может помочь выявить, является ли компания выгодной сделкой. Как минимум, это приводит к вопросам о том, почему рынок оценивает компанию по-разному. Идеальная инвестиция Линча — это заброшенная нишевая компания, контролирующая сегмент рынка в негламурной отрасли, в которой другой компании было бы трудно и долго конкурировать. Таким образом, экран AAII Lynch требует, чтобы отношение цены к прибыли компании было ниже среднего значения для соответствующей отрасли.

Рост по разумной цене

Компании с лучшими перспективами должны продавать с более высоким соотношением цена/прибыль. Полезный метод оценки сравнивает соотношение цены и прибыли компании с ростом ее прибыли: соотношение цены и прибыли к росту прибыли (PEG). Соотношение цена/прибыль, составляющее половину уровня исторического роста прибыли, считается привлекательным, а соотношение выше 2.0 считается непривлекательным.

Линч уточняет эту меру, добавляя дивидендная доходность к росту прибыли. Эта корректировка признает вклад, который дивиденды вносят в доход инвестора. Аналитики рассчитывают это соотношение путем деления соотношения цены и прибыли на сумму темпов роста прибыли и дивидендной доходности. С помощью этой модифицированной методики коэффициенты выше 1.0 считаются плохими, а коэффициенты ниже 0.5 считаются привлекательными. Экран AAII Lynch использует этот коэффициент PEG с поправкой на дивиденды, при этом коэффициент меньше или равен 0.5, указанный в качестве отсечки.

Сильный баланс

Сильный балансовый отчет обеспечивает пространство для маневра, когда компания расширяется или испытывает проблемы. Линч особенно настороженно относится к банковским долгам, которые банк обычно может отозвать по первому требованию. Акциям с малой капитализацией труднее привлечь капитал через рынок облигаций, чем крупным акциям, и они часто обращаются за капиталом в банки. Внимательное изучение финансовой отчетности, особенно примечаний к финансовой отчетности, должно помочь выявить использование банковского долга.

Подход AAII Lynch гарантирует, что отношение общей суммы обязательств к активам компании будет ниже отраслевой нормы. Экран использует общие обязательства, поскольку он учитывает все формы долга. Он сравнивает коэффициент компании с отраслевыми уровнями, поскольку допустимые уровни варьируются от отрасли к отрасли. Например, нормальный уровень долга выше для отраслей с высокими требованиями к капиталу и относительно стабильными доходами, такими как коммунальные услуги.

Кроме того, фильтр AAII Lynch исключает фирмы из финансового сектора, поскольку их финансовые отчеты нельзя напрямую сравнивать с нефинансовыми фирмами.

Институциональная собственность

Линч чувствует, что сделки расположены среди акций, которыми пренебрег Уолл-стрит. Чем ниже процент акций, принадлежащих учреждениям, и чем меньше аналитиков, следующих за акцией, тем лучше. Стратегия AAII Lynch требует меньшего процента акций, принадлежащих учреждениям, чем медиана всех акций, зарегистрированных в США.

Построение портфолио и мониторинг

Линч говорит, что инвесторы должны покупать как можно больше «захватывающих перспектив», которые они могут обнаружить и которые проходят все исследовательские тесты. Однако нет смысла диверсифицировать только ради диверсификации. Линч предлагает инвестировать в несколько категорий акций, чтобы снизить риск падения.

Хотя Линч выступает за сохранение долгосрочной приверженности фондовому рынку, он говорит, что инвесторы должны пересматривать свои активы каждые несколько месяцев, перепроверяя «историю» компании, чтобы увидеть, не изменилось ли что-нибудь с развитием истории или ценой акций. По его словам, ключ к тому, чтобы знать, когда продавать, — это знать, «почему вы купили это в первую очередь». Линч говорит, что инвесторы должны продавать, если история разыгралась так, как ожидалось, и цена это отражает — например, цена стойкого инвестора выросла настолько, насколько можно было ожидать. Еще одна причина для продажи — если что-то в истории не разворачивается так, как ожидалось, история меняется или основные принципы ухудшаются. Например, циклические запасы начинают накапливаться, или небольшая фирма вступает в новую стадию роста.

Для Линча снижение цены — это возможность купить больше хороших перспектив по более низким ценам. Гораздо труднее, говорит он, оставаться с выигрышной акцией, когда цена идет вверх, особенно с быстрорастущими акциями, которые склонны продавать скорее раньше, чем слишком поздно. С этими фирмами он предлагает продержаться до тех пор, пока фирма не перейдет на другую стадию роста.

Вместо того, чтобы просто продавать акции, Линч предлагает «ротацию» — продажу компании и замену ее другой компанией с похожей историей, но с лучшими перспективами. Подход ротации поддерживает долгосрочную приверженность инвестора фондовому рынку и позволяет сосредоточиться на фундаментальной стоимости.

___

Акции, отвечающие критериям подхода, не представляют собой список «рекомендованных» или «купленных». Важно выполнить должную осмотрительность.

Если вы хотите получить преимущество во всей этой волатильности рынка, стать членом AAII.