Хорошей новостью является то, что корпоративные продажи, по прогнозам, будут быстро расти в первом квартале, что выше ожиданий, ожидавшихся ранее в этом году.
Плохая новость заключается в том, что корпоративные прибыли, как ожидается, будут расти примерно вдвое медленнее, чем продажи. Такое сжатие маржи не сулит ничего хорошего для цен на акции в сезон отчетности, особенно с учетом того, что в последние недели рынок рос.
Доходы должны показать, что экономика продолжает развиваться, несмотря на безудержную инфляцию и войну в Украине. По данным FactSet, аналитики ожидают, что в первом квартале продажи компаний из индекса S&P 500 в совокупности вырастут на 10.7% в годовом исчислении по сравнению с ожидаемым ростом на 9.7% в начале года. Увеличение оценок доходов происходит даже несмотря на то, что российское вторжение в Украину и западные санкции в отношении российских энергоносителей привели к росту доходов. цены на товары. Кроме того, Федеральная резервная система уже начала поднимать процентные ставки, чтобы ограничить экономический спрос и высокая инфляция. Ожидается, что прибыль на акцию индекса S&P 500 вырастет на 4.8% в годовом исчислении по сравнению с ожидаемым ростом на 5.7% в начале года.
Когда рост продаж опережает рост прибыли, это означает, что затраты компаний растут быстрее, чем продажи, а их прибыль снижается. Для некоторых компаний более высокие затраты на сырье снижают рентабельность. Другие страдают от нехватка стали и другие металлы. И компании всех мастей платят Более высокая заработная плата работникам. «Мы наблюдаем реальное снижение рентабельности для средней компании», — говорит Кристофер Харви, главный стратег по акциям США в Wells Fargo.
Падение рентабельности особенно заметно в промышленном секторе.
Гусеница
(CAT), как ожидается, ее операционная маржа упадет до 13.4% в первом квартале с 15.3% в первом квартале прошлого года. Даже
Deere & Co
.
(DE), что обычно способен поднять цены Как ожидается, операционная маржа снизится до 20.9% с 22% в том же квартале прошлого года. Ожидается, что операционная маржа 3M (MMM) упадет до 20% с 22.5% в прошлом году. Действительно, по данным FactSet, промышленный сектор пережил самое большое с начала года снижение оценок прибыли в первом квартале среди всех секторов S&P 500.
Между тем, фондовый рынок в целом, сильно пострадавший в начале этого года, в последние недели восстанавливается. Индекс S&P 500 вырос примерно на 7% по сравнению с минимумом закрытия года, достигнутым 8 марта. Более вспененный рынок только затрудняет получение будущих прибылей.
Таким образом, поскольку акции дорожают, вероятность того, что они принесут большую прибыль после сообщения о прибылях, снижается. Совокупный форвардный мультипликатор индекса S&P 500 сейчас вырос примерно в 19.3 раза по сравнению с минимумом чуть менее 18 раз в прошлом месяце. Цены на акции сейчас отражают большой ожидаемый поток доходов в будущем.
Когда акции торгуются с такими высокими коэффициентами, компаниям обычно приходится значительно превзойти оценки прибыли, чтобы цены акций пошли вверх. «Вы готовитесь к сезону прибыли, который должен быть хорошим, как с точки зрения поступающих цифр, так и с точки зрения прогнозов», — говорит Дэйв Донабедиан, главный инвестиционный директор CIBC Private Wealth US. «Планка установлена высоко. Будет сложно преодолеть планку».
Это не означает, что инвесторы в акции должны отказаться от надежды найти хорошие покупки в период сезона отчетности. Компании, чьи акции уже упали до того, как опубликовали отчет о прибылях и убытках, могут увидеть рост своих акций после публикации менее звездных результатов. Они могут быть заманчивыми для покупок в нужный момент. «Как компания получила прибыль?» — говорит Харви. Если акция падает, это «немного лучший риск/прибыль, потому что она учтена в некоторых плохих новостях».
Лулу Лемон Атлетика (LULU) является хорошим примером. Компания опубликовала смешанные результаты за квартал, не оправдав ожиданий по продажам и превысив оценки EPS. Акции выросли почти на 10% в торговый день после того, как в конце марта компания сообщила о прибылях и убытках. За день до отчета о прибылях и убытках он упал на 12% за год.
Это сложный рынок. Поиск неудачных имен в отчетах о прибылях и убытках — одна из жизнеспособных стратегий.
Напишите Якову Соненшайну по адресу [электронная почта защищена]