(Блумберг) — Длинный список забот управляющих капиталом развивающихся стран угрожает еще больше расшириться, поскольку положительная реальная доходность в США ухудшит перспективы, уже омраченные замедлением роста и войной на Украине.
Самые читаемые от Bloomberg
Первые предупредительные выстрелы прозвучали на прошлой неделе, когда ставка по 10-летним казначейским облигациям с поправкой на инфляцию ненадолго поднялась выше нуля впервые за два года. Хотя этот уровень продержался недолго, он сигнализировал о поворотном моменте — эра отрицательной доходности, которая заставляла инвесторов устремляться на развивающиеся рынки в поисках более высокой доходности, может приближаться к концу, поскольку Федеральная резервная система агрессивно повышает ставки.
Устойчивый и существенный рост реальной доходности в США был бы плохой новостью для развивающихся стран, поскольку он обычно укрепляет доллар и высасывает капитал из более рискованных активов — как это было в 2008 и 2013 годах. Инвесторы уже готовятся к такому результату: Франклин Темплтон сокращает позиции по высокодоходным долговым обязательствам, в то время как Fidelity International делает ставку на валюты развивающихся рынков, а State Street Corp. избегает местного долга стран со слабыми финансами.
«Поскольку доходность в США выходит на положительную территорию, это начинает ужесточать финансовые условия и оказывает давление на многие развивающиеся рынки, особенно на более слабые», — Мохьеддин Кронфол, главный инвестиционный директор по операциям с фиксированным доходом на Ближнем Востоке и в Северной Африке в Дубае. Франклин Темплтон. «Мы по-прежнему считаем, что есть о чем беспокоиться — от роста до геополитики и от инфляции до денежно-кредитной политики».
Дело не только в том, что ожидается положительная реальная доходность в США, но и в неблагоприятное время для развивающихся рынков. Инфляция в развивающихся странах упорно оставалась высокой во втором квартале, что противоречит ожиданиям некоторых финансовых управляющих, что она достигнет своего пика к концу марта.
Это означает, что пройдет еще больше времени, прежде чем сами развивающиеся страны смогут предложить инвесторам положительные реальные учетные ставки, что поставит их в невыгодное положение по сравнению с США, которые могут это сделать. Целых 35 из 42 стран, отслеживаемых Bloomberg, имеют отрицательные показатели. Минус 47% в Турции — это худший реальный показатель в мире.
«Мы ожидали, что инфляция в странах с формирующимся рынком достигнет пика уже в первом квартале, но после резкого роста цен на сырьевые товары после войны на Украине все ставки сняты», — сказал Гвидо Чаморро, соруководитель жесткого -валютный долг в Pictet Asset Management.
Загадка роста
Инвесторы также борются с влиянием войны на цены на продукты питания и энергоносители, а также опасениями, связанными со спадом экономики Китая. Облигации развивающихся рынков в местной валюте упали примерно на 4% в этом году, превзойдя рекордные потери за весь год в 3.8% после истерики 2013 года.
«Ожидания роста продолжают падать, а инфляция остается на рекордно высоком уровне во многих странах, создавая очень сложный макрос-коктейль для инвесторов», — сказал Пол Грир, финансовый менеджер Fidelity International в Лондоне. «Более высокая реальная доходность в США является встречным ветром для всех рискованных активов, и, конечно, развивающиеся рынки не застрахованы от этого».
Облигации Турции, Индонезии и Мексики в местной валюте могут оказаться наиболее уязвимыми к скачку доходности в США, учитывая их постоянный дефицит бюджета и счета текущих операций, более низкие валютные резервы и высокий уровень владения облигациями иностранцами, считает Эмили Вейс, макростратег из Стейт-стрит в Бостоне. По ее словам, всякий раз, когда доходность в США подскакивала более чем на 50 базисных пунктов за трехмесячный период, доходность по облигациям этих развивающихся стран возрастала более чем вдвое.
Бычий случай
Между тем, некоторые инвесторы утверждают, однако, что положительные реальные ставки США могут предвещать потенциальный пик ястребиной политики ФРС. Для Nordea Investment это будет время, чтобы стать «тактически оптимистичным» в отношении валют развивающихся рынков и суверенного долга, сказал Витольд Барке, старший макростратег компании из Копенгагена.
«Я определенно считаю, что пересечение реальной доходности в США нулевой линии является важной вехой на пути к пику денежно-кредитных препятствий, с которыми инвесторы развивающихся рынков столкнутся в 2022 году», — сказал Барке. «Положительные реальные ставки также приблизит нас к пиковой агрессивности ФРС, что является высшим требованием для того, чтобы склонность к риску значительно восстановилась».
Но пока это остается противоположным мнением. Большинство управляющих капиталом считают, что страны с формирующимся рынком по-прежнему подвержены рискам бегства капитала, потому что они мало что могут сделать, чтобы изменить уравнение в отношении повышения доходности в развитых странах. Большая часть инфляции, с которой они столкнулись, вызвана не их собственными действиями, а внешними факторами. Многие центральные банки уже подняли ставки до предела, и у них мало возможностей для дальнейшего ужесточения.
Таким образом, несмотря на опережение, более высокие реальные ставки в США окажут большее давление на политиков, чтобы они продлили свои циклы ужесточения, сказал Эд Аль-Хусейни, старший аналитик по валютам и ставкам в Columbia Threadneedle Investments. На этой неделе будут внимательно следить за решениями в области денежно-кредитной политики в России, Венгрии и Колумбии.
«Наиболее уязвимыми активами являются низкодоходные облигации в Азии и Восточной Европе, которые подвержены инфляционным побочным эффектам от войны с Россией и сбоев в связи с Covid в Китае, но не имеют реального буфера доходности по сравнению с США», — сказал Аль-Хусейни. . «Экспортеры сырьевых товаров в Латинской Америке, которые ускоряют свои циклы ужесточения, имеют больше буфера».
Вот основные моменты, за которыми следует следить на развивающихся рынках на предстоящей неделе:
Апрельские индексы менеджеров по закупкам Китая, которые будут опубликованы в субботу, вероятно, покажут более глубокое сокращение активности, подчеркнув ущерб, нанесенный производству и сектору услуг из-за блокировок Covid.
Россия, вероятно, снизит процентные ставки в пятницу, поскольку политики переключают свое внимание на смягчение воздействия международных санкций на экономику.
Венгрия, вероятно, повысит свою базовую ставку на целый процентный пункт во вторник, поскольку война в Украине разжигает инфляцию.
За совещанием по денежно-кредитной политике Колумбии в пятницу также будет внимательно следить, и политики разделились во мнениях относительно соответствующей скорости будущего повышения ставок.
Центральный банк Турции опубликует свой отчет по инфляции в четверг. Страна сохранила свою сверхмягкую денежно-кредитную политику, несмотря на то, что в марте инфляция ускорилась до двухдесятилетнего максимума.
Южная Корея, Тайвань, Чехия и Мексика отчитаются по валовому внутреннему продукту
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/positive-u-real-yields-add-160000504.html.