(Блумберг) — Непрекращающийся медвежий рынок казначейских облигаций США находится на пороге новой фазы, когда доходность по большинству сроков погашения, вероятно, превысит максимумы 2018 года, и несколько основных потенциальных катализаторов помогут этому движению.
Самые читаемые от Bloomberg
В центре внимания будет апрельская инфляция потребительских цен в среду, которая, по прогнозам, снизится по сравнению с мартовскими показателями, которые были самыми высокими с 1982 года. Чиновники Федеральной резервной системы, которые подняли ставки на полпункта на этой неделе и установили дату 1 июня, чтобы начать сокращение вложений в казначейские облигации, будут в силе обсуждать свой подход к инфляции. Между тем, крупнейший месяц продажи долговых обязательств Казначейства за финансовый квартал с мая по июль начинается с аукционов по 3-, 10- и 30-летним долговым обязательствам.
Даже если ни один из них не дает логического стимула для повышения доходности, ликвидность ухудшилась, что сделало рынок казначейских облигаций более восприимчивым к крупным изменениям. Индекс ликвидности государственных ценных бумаг США Bloomberg, который измеряет среднюю ошибку доходности облигаций и облигаций со сроком погашения не менее года, приблизился к своему самому высокому уровню за год в пятницу. Диапазон двухлетней доходности превысил 25 базисных пунктов в третий раз в этом году в день заседания ФРС.
«Это событие, которое случается раз в десятилетие на рынках капитала», — сказал Джеймс Кэмп, директор по операциям с фиксированным доходом в Eagle Asset Management. Корреляции растут, и «перекрестная волатильность активов невероятна. Нам негде спрятаться».
Еженедельный опрос казначейских инвесторов, проведенный JPMorgan Chase & Co. на этой неделе, выявил исторически высокий уровень избегания риска; нейтральное позиционирование было на самом высоком уровне с марта 2020 года.
Рост доходности был вызван реальными или защищенными от инфляции векселями и облигациями, что указывает на то, что основным фактором было ужесточение финансовых условий, а не инфляционные ожидания. Это сопровождалось резким падением акций США, в результате чего индекс Standard & Poor's 500 упал до самого низкого уровня почти за год.
Для казначейских облигаций с более коротким сроком погашения, таких как двух- и пятилетние облигации, превышение максимумов 2018 года будет означать возвращение к уровням, которые в последний раз наблюдались до финансового кризиса 2008 года. Для эталонного 10-летнего периода его пик 2018 года в 3.25% был самым высоким уровнем с 2011 года.
Двухлетняя доходность на этой неделе достигла пика в 2.85%, в пределах 26 базисных пунктов от максимума 2018 года. Пятилетний доход достиг 3.08%, что на два базисных пункта ниже уровня 2018 года. Однако увеличение доходности 10-летних облигаций на 19 базисных пунктов до 3.13% было омрачено увеличением на 27 базисных пунктов защищенной от инфляции доходности 10-летних облигаций по сравнению с чуть менее 0% неделей ранее.
Реальная доходность казначейских ценных бумаг, защищенных от инфляции, выросла, поскольку позиция ФРС укрепила уверенность в том, что темпы роста потребительских цен достигли своего пика. Доходность пятилетних TIPS выросла более чем на 150 базисных пунктов за 40 торговых дней до 3 мая, что стало самым быстрым темпом с 2008 года.
Ожидается, что апрельский отчет об индексе потребительских цен покажет общее снижение годовых темпов инфляции до 8.1% с 8.5% в марте. Для основных цен, которые исключают продукты питания и энергию, прогнозируется падение до 6% с 6.5%.
Политики ФРС в своем заявлении, объявляющем об изменении ставки на этой неделе — первом повышении на полпункта с 2000 года — заявили, что они «очень внимательно относятся к инфляционным рискам». И хотя рынки краткосрочных процентных ставок рассчитаны на повышение учетной ставки до 3.25% в следующем году с текущего диапазона от 0.75% до 1%, неясно, как на их курс может повлиять запаздывающий эффект ужесточения на экономика. Фиксированные ставки по 30-летним ипотечным кредитам в США уже выросли до 5.27%, самого высокого уровня с 2009 года.
Последняя фаза распродажи сделала кривую доходности казначейских облигаций более крутой, поскольку больше всего выросли долгосрочные ставки — спрэд от двухлетних до 10-летних расширился более чем на 17 базисных пунктов и достиг самого крутого уровня с начала марта.
По словам Роберто Перли и Бенсона Дарема из Piper Sandler, увеличение премии за срок — компенсация за риск плохих результатов в течение более длительного периода времени — отражает глубокую неопределенность в отношении пути инфляции и ответной политики ФРС.
Аукционы на следующей неделе могут продолжить эту тенденцию, так как рынок стремится к высоким купонным ставкам для новых аукционов. И 10-летние, и 30-летние могут получить купоны не менее 3%, первые с 2019 года.
Рост доходности долгосрочных казначейских облигаций выше 3% «делает их привлекательными, но отсюда они могут выглядеть намного более привлекательными», — сказал Джордж Гонсалвес, глава отдела макроэкономической стратегии США в MUFG. «Инвесторы хотят получать компенсацию за владение долгосрочными облигациями в мире, где ФРС не может реально решить проблему инфляции с помощью своих грубых политических инструментов».
Что смотреть
Экономический календарь:
9 мая: оптовые запасы
10 мая: оптимизм NFIB для малого бизнеса
11 мая: заявки на ипотеку CPI, MBA
12 мая: PPI, Еженедельные заявки на пособие по безработице
13 мая: индекс цен на импорт и экспорт, настроения штата Мичиган.
Календарь ФРС:
10 мая: президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс, президент ФРБ Ричмонда Томас Баркин, президент ФРБ Кливленда Лоретта Местер, глава ФРБ Кристофер Уоллер, президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари, президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик.
11 мая: Бостик
12 мая: президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли.
13 мая: президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари, Mester
Календарь аукционов:
9 мая: 13- и 26-недельные счета
10 мая: 3-летние примечания
11 мая: 10-летние примечания
10 мая: 4- и 8-недельные векселя, 30-летние облигации
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/plenty-catalysts-help-push-treasury-200000775.html.