Это история о двух рынках, беспорядочно свернувшихся в один.
Для начала международный Серебряный цена на самом деле не цена серебра. Удивлен? Я знаю, что был.
Чтобы проиллюстрировать это положение более подробно, я написал кусок на физическом золото рынок под названием «Спрос на физическое золото растет по мере истощения финансовых активов».
Почему физическое? Это потому, что цена драгоценного металлы мы видим на международных рынках текущий уровень цен на металлы на бумаге, а не на реальные вещи.
Бумажные металлы — это, по сути, контракты на поставку, фьючерсный рынок, торгуемый на неопределенный срок. Право собственности все время переходит из рук в руки — опять же, в отношении контракта, а не в отношении основной вещи.
В упомянутой статье я отметил следующее,
…по данным 2013 г. отчету Лондонской ассоциацией рынка драгоценных металлов (LBMA) и Лондонским рынком платины и палладия (LPPM) в 95% транзакций контракты пролонгируются, а физическая поставка не осуществляется. Таким образом, физические металлы обычно не обмениваются на бирже металлов.
Кроме того, Эндрю Лейн, - сказал писатель, специализирующийся на драгоценных металлах,
Около 95% золота, принадлежащего (не проданного) по всему миру, составляет нераспределенное золото. Это ошеломляющая статистика.
Аналогичный механизм действует и для серебра.
Работая над нераспределенным серебром, СлитокМакс пишет,
…(это) просто, это не то же самое, что владение физическим серебром. Скорее, это требование на некоторое количество серебра, долговая расписка, выпущенная банком для инвестора. Нераспределенные слитки являются собственностью банка, а не инвестора.
Снова опираясь на мою предыдущую статью,
Бумажные металлы, являющиеся репрезентациями реальных вещей, могут быть на порядки больше, чем реальное физическое предложение. В результате эти рынки могут быть очень нестабильными, и их ликвидность часто используется для покрытия маржи во время убытков на более широких финансовых рынках.
Таким образом, основы спроса и предложения физического вещества не определяют цену бумажного золота. Бумажный рынок следует своей собственной в значительной степени финансиализированной логике и оторван от физических основ.
Масштабы проблемы становятся очевидными, если взглянуть на исследование 2014 г. Фабрис Друэн Ристори, основатель и председатель GoldBroker, который оценил,
…на каждую унцию физического серебра приходится 250 унций бумажного серебра, обращающегося в нескольких финансовых продуктах. Другими словами, только один контракт или сертификат, выпущенные из 250, могут быть конвертированы в физическое серебро.
Приемлемое против зарегистрированного серебра
Удивительно, но как мы можем быть уверены, что на рынке серебра существует глубокий дисбаланс?
Ну, COMEX сказал нам, заявив, в феврале 2021 г.
…стремясь представить консервативное поставочное предложение, которое может быть легко доступно для поставки, приняло решение дисконтировать из своей оценки поставочного предложения 50% заявленного приемлемого серебра на данный момент.
Это означает, что слитки, которые считались доступными для выкупа, просто уменьшились вдвое.
Чтобы немного разобрать это, приемлемое серебро — это любое серебро, которое соответствует правилам хорошей доставки.
Это означает, что если кто-то захочет вывести физическое серебро с рынка, подходящее серебро должно быть достаточно хорошего качества и соответствовать необходимым спецификациям стандартизации, чтобы быть официально выпущенным через COMEX и закрыть контракт.
Тем не менее, соответствующее серебро не имеет такого варранта, выданного вместе с ним. Это означает, что давние держатели физического серебра не обязаны возвращать серебро на биржу, когда держатель контракта желает его получить.
Действительно, держатели длинных позиций, вероятно, считают, что физическая стоимость будет продолжать расти, и во времена дефицита маловероятно, что эти ресурсы будут распроданы без значительного роста цен.
Чтобы вопросы еще мрачнее,
…проведенные опросы не выявили четкого консенсуса относительно того, сколько серебра предназначено для долгосрочных инвестиций.
Итак, биржа признала, что не знает, сколько физического серебра будет доступно для выпуска, если участники рынка решат заняться физическим выкупом.
Это связано как с тем, что контрактов слишком много, так и с тем, что большая часть металла, который считается пригодным для поставки, никогда не будет зарегистрирована.
Зарегистрированные продукты — это те, которые легко доступны для инвесторов, которым нужна поставка слитков.
По сути, это то же самое, что и приемлемое серебро, но с ордерами на физическое изъятие.
Интенсивная просадка
Поскольку теперь у нас есть вкус глубокой дихотомии в бумажных биржах, следующий момент становится довольно интригующим — физические просадки находятся на самом высоком уровне за всю историю.
В сентябре запасы серебра LBMA упали на невероятные 4.9%, снижаясь в течение 10 месяцев подряд, и теперь зарегистрированные запасы составляют всего около 45 миллионов унций.
По ту сторону Атлантики на базирующейся в Нью-Йорке бирже COMEX в сентябре наблюдалась просадка на 1,404 тонны.
Запас именного серебра еще меньше, всего 1,186 тонн или примерно 38 миллионов унций.
Хотя исторический минимум приближается к 20 миллионам, на приведенном ниже графике показано, как запасы физического серебра на COMEX резко упали за последние месяцы.
Согласно Энди Шектман, президент и главный исполнительный директор Miles Franklin Precious Metals, невероятно,
… открытые контракты, в которых может быть сказано, что мы хотим доставку. Этих контрактов на 1,802% больше, чем поддерживающих их слитков.
Что, черт возьми?
Хотя подходящие серебряные акции могут быть зарегистрированы, почему долгосрочные держатели выбирают это? Большинство драгоценных металлов COMEX хранятся в избранных хранилищах по всей территории США, принадлежащих организациям, которые обслуживают свою собственную клиентуру.
Вот где это может сбить с толку.
Предположим, что организация, владеющая хранилищем, аккредитованным COMEX, также выпускает ETF для серебра. Всего гипотетический ETF, обеспеченный серебром, насчитывает 80 единиц.
Теперь отчеты COMEX показывают, что хранилище объекта сообщает о 100 единицах.
Таким образом, из 100 единиц, которые, как сообщается, доступны для доставки (не говоря уже о том, что существует слишком много бумажных контрактов), 80% принадлежат владельцам ETF организации и обеспечены их собственными клиентами, а не трейдеры на бирже.
По словам Мэнли, именно это произошло в случае с iShares Silver Trust (SLV) JP Morgan, где только 28.3% активов не принадлежали ETF.
He добавленный,
И это только один пример. Таким образом, мы сразу же видим масштабы опасности в предположении, что «приемлемое серебро» каким-то образом связано с COMEX.
Таким образом, только быстро истощающееся именное серебро имеет какое-либо значение для инвестора, желающего изъять соответствующие активы.
Беспрецедентный спрос и дивергенция цен
Доктор Тайлер Уолл, президент и главный исполнительный директор SD Bullion заявил,
… (рынок) настолько узок, насколько я его когда-либо видел.
На мой взгляд, большая часть стимула к физическому спросу исходит из десятилетий легкой доступности кредита, которая исказила наши финансовые системы и процессы определения стоимости.
В связи с тем, что низкие процентные ставки и количественное смягчение укоренились в глобальной финансовой архитектуре, стоимость активов превышала базовые показатели, а риск почти не возникал.
Денежное ужесточение в этом году положило конец вечеринке. Мы видели акций, облигации, общественный ЗПИФН и почти любой другой финансовый продукт терпит поражение.
Известный экономист Нуриэль Рубини, в интервью Bloomberg, заявил, что 60-40,70, 30-XNUMX и другие традиционные комбинации построения портфеля продолжают истекать кровью как из акций, так и из задолженность стороны.
Даже наличные деньги предлагают отрицательную реальную норму прибыли, учитывая упорно высокую инфляцию.
В отличие от большинства финансовых инструментов, бумажные слитки привязаны к твердому активу, по крайней мере, до некоторой степени.
Многие долгосрочные инвесторы, в том числе финансовые учреждения, опасаются усиления турбулентности на рынках и угрозы стагфляции.
Вместо того, чтобы продолжать держать бумажные драгоценные металлы и наблюдать, как их портфели разрушаются, несколько держателей контрактов решили массово снимать средства и удерживать реальный базовый актив — физическое серебро.
Тем не менее, мировая цена на серебро продолжает падать, несмотря на резкое увеличение дефицита из-за продолжающегося изъятия и растущего намерения держателей длинных позиций не выпускать металл обратно в систему.
Фактически, цена бумаги с начала года снизилась на 18%.
Как и другие активы, он пострадал от сильного доллар и рост ставок.
С другой стороны, физическая цена серебряных орлов демонстрирует явные признаки прорыва вверх.
Марио Иннекко, бывший торговец облигациями в лондонском Сити, а теперь ютубер, считает,,
Переход от бумаги к твердым активам только начинается.
Это еще раз подчеркивает тот факт, что металл и фьючерсы на самом деле являются двумя отдельными рынками, которые часто маскируются под один.
Эндрю Магуайр, трейдер и директор Kinesis потерял дар речи, что в некоторых случаях физическая премия серебряных орлов, выпущенных Монетным двором США, была на 75% выше спотовой и быстро приближается к 100%.
Что еще более тревожно, контракты на серебро в сентябре перешли в бэквордацию, а это означает, что спотовые цены торговались выше фьючерсных цен. Эта инверсия сигнализирует о том, что покупатели ожидают, что предложение в будущем будет неопределенным, и что уплата надбавки за досрочную или немедленную поставку является разумным решением.
Энди Шектман описал текущую ситуацию следующим образом:
Так как цена падала, крупнейшие деньги в мире (коммерческие банки и учреждения) иссякли сверху вниз по всем доступным металлам – LBMA, COMEX, Дубай, Шанхай, черный ход ETF…
Добавил он,
…цена — величайший инструмент дезориентации людей, ее накапливающих.
Похоже, что Шектман отмечает, что, поскольку цена представляет собой обильные бумажные контракты, а не само серебро, она остается ниже, чем должна, разубеждая покупательский интерес.
На самом деле, ситуация может быть еще хуже для среднего держателя контракта. После обсуждения со своими профессиональными сетями д-р Уолл сказал:
…не думали, что осталось негласное серебро, просто люди еще не догадались…
Международная закупка
Помимо институциональных покупок, спрос на физическое серебро был высоким в Германии, Китае и во всей Азии.
Недавно Индия снизила базовые импортные цены серебра и других товаров. Этот шаг снизил налог, уплачиваемый импортерами.
Как крупнейший покупатель серебра на международных рынках, и учитывая, что священный праздник Дипавали был в начале этого месяца, первые оценки притока серебра, как сообщается, выросли до 1,700 тонн в месяц, затмив отток по контрактам COMEX и способствуя физическому росту. теснота на мировом рынке.
Выкупы
Поменявшись ролями, торговцы слитками по всему миру начали предлагать привлекательные сделки владельцам серебра, пытаясь выкупить металл. Это четкий показатель того, что металлургические организации ожидают роста физических цен.
Д-р Уолл заявил, что его фирма предлагала на прошлой неделе серебряные орлы Монетного двора США на 11.0 долларов выше спота.
К Innecco также обратились дилеры драгоценных металлов в Великобритании, предложив ему 10-20% выше спотовой цены, которая, как он ожидает, будет продолжать расти.
Внезапное появление этих золотых монет с обратным выкупом подчеркивает глобальный дефицит на рынке физического серебра, а также сообщения о том, что клиенты не могут приобрести какой-либо продукт даже в Австралии, Великобритании и США.
Растущий долг и разворот
В связи с этим государственный и частный долг раздулся во всем мире, и размер обязательств сегодня действительно ошеломляет.
В связи с ужесточением ставок ФРС Бюро экономического анализа По оценкам, что федеральное правительство задолжало 736.6 млрд долларов по процентным платежам только за третий квартал 3 года.
Эта ситуация становится все более неприемлемой, и шансы на разворот со стороны губернатора Пауэлла продолжают расти, поскольку другие западные центральные банки, особенно в Англии и Канаде, начинают ослаблять газ.
В такой ситуации физические драгоценные металлы будут расти из-за прекращения процентной конкуренции со стороны продуктов с более высокой доходностью.
Outlook
Джефф Кларк, старший аналитик по драгоценным металлам в GoldSilver.com, — сказал,
…к 2030 году… я думаю, вы хотите сохранить свое серебро, скажем так… дальше будет апцикл. Единственное, чего мы не знаем, так это времени. ДНК Сильвера очень ясна…. Скучно, скучно, а потом вдруг что? Это внезапный, почти резкий всплеск, когда он просто появляется из ниоткуда, застает многих людей врасплох и продолжает этот огромный пробег… так что я думаю, что 2023 год может быть очень интересным для серебра… Когда спрос на физические инвестиции высок, серебро имеет тенденцию к росту. реагировать и войти в один из этих шипов.
Он добавил, что в условиях высокой инфляции, надвигающихся финансовых препятствий и продолжающихся геополитических раздоров.
…Я по-прежнему считаю, что серебро будет предметом торговли десятилетия.