В разгар стремительного роста технологий 2021 года Рынок IPO и SPAC, был один бывший аналитик с Уолл-стрит, который говорил всем, кто готов был слушать, что что-то не так.
Дэвид Трейнер, основатель и генеральный директор исследовательской фирмы New Constructs, был сосредоточен на основах бизнеса, стоящих за рекордными оценками, и то, что он увидел, не было многообещающим.
Трейнер предупредил инвесторов в 2021 году, что многие высокопоставленные технологические акции и IPO в то время торговались по «технический пузырьуровни. И что еще хуже, некоторые из них были тем, что он называет «компаниями-зомби», или фирмами, которые не в состоянии генерировать достаточный денежный поток, чтобы покрыть свои долги, что вынуждает их постоянно занимать, чтобы выжить. Вы, наверное, слышали о некоторых из этих зомби, таких как производитель велотренажеров Peloton.
И здесь Трейнер заслуживает доверия: его сайт фирмы говорит, что передовое использование машинного обучения для анализа рынков вывело ее на передний план в своей области, что привело к партнерским отношениям со многими хедж-фондами и поставщиками информации, включая Refinitiv и Ernst & Young.
Теперь с ФРС агрессивное повышение процентных ставок для борьбы уровень инфляции Трейнер утверждает, что такого не было за четыре десятилетия, как некоторые из этих компаний-зомби могут столкнуться с тем, что цены на их акции упадут до 0 долларов, поскольку стоимость заимствований резко возрастет.
«Время для компаний, сжигающих наличные, остается на плаву с легким доступом к капиталу, — пишет Трейнер в исследовательской записке в четверг. «Эти компании-зомби рискуют обанкротиться, если не смогут привлечь больше долга или капитала, что не так просто, как раньше. Поскольку ФРС повышает процентные ставки и прекращает количественное смягчение, доступ к дешевому капиталу быстро сокращается».
Несколько впечатляющих звонков
Прежде чем погрузиться в текущие медвежьи призывы Трейнера, важно оглянуться на его послужной список. Трейнер и его команда аналитиков из New Constructs уже много лет готовы подставить свои шеи против оптимистичных аналитиков с Уолл-стрит, и это часто окупается.
Возьмем пример производителя электромобилей Rivian, который вышел на биржу 10 ноября 2021 года и наблюдал за его всплеск запасов более 50% за один день, в результате чего стоимость компании превышает 100 миллиардов долларов.
В то время ведущие технические аналитики Уолл-стрит, в том числе Дэн Айвз из Wedbush, называли компанию «надежным разработчиком электромобилей в процессе становления». Трейнер, с другой стороны, утверждал, что истинная стоимость фирмы составляет около 13 миллиардов долларов. С тех пор акции Rivian упали более чем на 80%, а ее рыночная капитализация сейчас составляет чуть более 25 миллиардов долларов.
Тогда есть Мы работаем. В августе 2019 года, всего через пять дней после того, как компания по аренде офисов, стоимость которой на частных рынках оценивалась в 47 миллиардов долларов, первоначальный проспект стать публичным, New Constructs отчету назвал IPO «самым нелепым» и «самым опасным» года.
«WeWork скопировала старую бизнес-модель, то есть аренду офисов, добавила к ней немного технического жаргона и заставила венчурных инвесторов оценить фирму более чем в 10 раз по сравнению с ближайшим конкурентом», — говорится в отчете.
Трейнер и его команда в New Constructs не были уверены, что WeWork достойна своей заоблачной оценки после того, как в 1.9 году она потеряла 1.8 миллиарда долларов при выручке всего в 2018 миллиарда долларов.
В 2019 году компания так и не вышла на биржу. уволены тысячи сотрудников, и его оценка упала до менее чем 5 миллиардов долларов. Теперь, после выхода на биржу через SPAC в 2021 году, рыночная капитализация фирмы составляет менее 4.5 миллиардов долларов, и только в первом квартале этого года она потеряла еще 435 миллионов долларов.
В четверг Трейнер рассказал о нескольких компаниях, которые сейчас находятся в еще худшем положении, чем когда-то были WeWork или Rivian. Пришло время встретиться с зомби.
Peloton
Производитель велотренажеров Peloton стал любимцем фондового рынка во время пандемии, поскольку инвесторы поспешили найти компании, которые выиграют от карантина и растущей тенденции работать на дому.
Акции компании выросли с менее 20 долларов за акцию в марте 2020 года до более 162 долларов на пике в декабре 2021 года. Все это время Трейнер и его команда не были убеждены.
В сентябре 2019 года они добавили Peloton в свой список «Опасной зоны», в котором отслеживаются акции, которые высоко ценятся на Уолл-стрит, но имеют проблемы с базовой бизнес-моделью, утверждая, что компания сжигает наличные деньги непомерно высокими темпами.
Сейчас Peloton торгуется всего по $10 за акцию, и Трейнер предупреждает, что в будущем ситуация может стать еще хуже.
«Проблемы Peloton хорошо известны — учитывая падение акций за последний год — но инвесторы могут не осознавать, что у компании осталось наличных денег всего на несколько месяцев для финансирования своей деятельности, что ставит акции под угрозу падения до 0 долларов за штуку. поделиться», — написал Трейнер в своей исследовательской заметке в четверг.
Команда New Constructs отметила, что свободный денежный поток Peloton, показатель того, сколько денег у фирмы остается после оплаты операционных расходов и капитальных затрат, был отрицательным каждый год, начиная с 2019 финансового года. , и у него есть всего несколько месяцев, чтобы собрать больше денег, если он надеется продолжить свою деятельность с текущим уровнем расходов, сказал Трейнер.
Carvana
Интернет-магазин автомобилей Carvana был еще одним фаворитом фондового рынка во время пандемии. В качестве цены на подержанные автомобили выросли На фоне проблем с цепочкой поставок акции Carvana выросли с менее 30 долларов в марте 2020 года до более 360 долларов на пике августа 2021 года.
И снова Трейнер и его команда не были убеждены. Они держали Carvana в своей «опасной зоне» с августа 2020 года и наблюдали, как только в этом году акции рухнули более чем на 88%.
Теперь они считают, что компания может даже обанкротиться, в результате чего ее акции упадут до 0 долларов.
Carvana не может генерировать положительный свободный денежный поток каждый год с момента выхода на биржу в 2017 году, потеряв за это время 8.6 млрд долларов. А в апреле он был вынужден взять еще больше долга по процентным ставкам, которые не совсем непогашены. Компания добавила старших необеспеченных облигаций на 3.3 миллиарда долларов с процентной ставкой 10.25%.
Трейнер говорит, что даже после нового притока денежных средств Carvana будет вынуждена собрать больше денег к концу года. Это плохие новости для акций интернет-магазина автомобилей.
«Сокращение денежной массы Carvana, острая конкуренция и завышенная оценка ставят акции под угрозу падения до 0 долларов за акцию, что будет разрушительным для инвесторов, особенно для тех, кто купил акции летом 2021 года, когда они торговались выше 300 долларов за акцию. — написал Трейнер в своей исследовательской заметке в четверг.
Фрешпет
Компания по производству кормов для домашних животных Freshpet также испытала рост своих акций во время пандемии, но Трейнер говорит, что инвесторы проигнорировали шаткую бизнес-модель компании и историю прожигания наличных денег.
Команда New Constructs поместила Freshpet в свою «опасную зону» в феврале 2022 года, утверждая, что приоритет отдается росту доходов, тратя миллионы на рекламу, так и не доказав, что она может принести прибыль.
Теперь акции упали более чем на 40% с начала года, и Трейнер говорит, что у них осталось всего девять месяцев наличных денег при текущем уровне расходов, прежде чем им придется накапливать новые долги.
«Инвесторы, наконец, осознают опасности, связанные с акциями Freshpet, которые могут упасть до 0 долларов за акцию», — написал Трейнер в четверг. «Freshpet увеличила выручку за счет чистой прибыли, а рост продаж привел к большему расходу денежных средств. Свободный денежный поток (FCF) фирмы был отрицательным каждый год с 2017 года, и в последние годы его расход FCF ухудшился».
Peloton, Carvana и Freshpet не сразу ответили на запросы о комментариях.
Эта история изначально была опубликована на Fortune.com
Источник: https://finance.yahoo.com/news/peloton-2-other-major-zombie-172123769.html.