Мнение: война на Украине, вероятно, спровоцировала продолжительный медвежий рынок

Ирак вторгся в Кувейт 2 августа 1990 года и разгромил его за несколько дней. Хотя население Кувейта было намного меньше, чем население Украины сейчас, его вторжение Саддама Хусейна было оскорблением для стран НАТО и ОПЕК. Кувейт не входил в десятку крупнейших мировых производителей энергии, однако индекс S&P 10 упал на 500%, а индекс Nasdaq Composite упал на 16%, поскольку к середине октября того же года нефть выросла с 25 до 28 долларов за баррель.

Нынешнее вторжение в Украину также представляет собой вызов НАТО и геополитической стабильности. Это может существенно повлиять на энергетические рынки, поскольку Россия является третьим по величине производителем энергии в мире. Эти факторы трансформируются в экономическую неопределенность и сбои на рынке, как мы видели в 1990 году. Действительно, индекс NASDAQ Composite ненадолго вышел на территорию медвежьего рынка на прошлой неделе, в то время как Dow и S&P 500 по состоянию на закрытие пятницы находились в коррекции. 

Но вторжение в Кувейт было встречено одним из самых быстрых военных решений в истории. Коалиционные силы в составе 35 стран начали воздушную кампанию 16 января 1991 г., за которой последовала массированная наземная кампания. Кувейт был освобожден 27 февраля, всего через шесть месяцев после вторжения. Однако с вторжением на Украину путь к быстрому урегулированию кажется неуловимым, если не невероятным. Вместо достижения деэскалации с помощью коллективных санкций, введенных международной коалицией, объявление «экономической войны» против России, как назвал ее министр финансов Франции Бруно Ле Мэр, может привести к экономической негативной реакции против Запада. Еще большую озабоченность вызывает перспектива перерастания экономической войны в настоящую, как предполагает высокопоставленный сотрудник российской службы безопасности Дмитрий Медведев.

За исключением этого, однако, траектория может быть рыночным недомоганием без облегчения. Вместо того, чтобы рынки достигли дна за 70 дней, а затем восстановились, как это было после вторжения в Кувейт, инвесторам, возможно, придется ожидать месяцев или даже лет проблем с геополитической стабильностью и настроениями на рынке. Некоторые утверждают, что сильная экономика и повышение доходов ограничат падение рынка. Но история показывает, что, когда S&P 500 оценивался в 22 раза ниже прибыли, как сегодня, акции в большинстве случаев выходили на медвежий рынок. С 1900 года индекс S&P 500 превышал прибыль в 20 раз только девять раз. Семь из этих девяти случаев привели к медвежьим рынкам, при этом среднее снижение на 42% продолжалось в среднем 2.5 года. 

В течение последних 13 лет Федеральная резервная система помогала рынкам противостоять спадам. Но из-за высокой инфляции, которая может усугубляться связанным с войной давлением на энергетику и сырьевые товары, ФРС вот-вот начнет период ужесточения политики (залпом).

Сгорбившись. По нашему мнению, сочетание высоких оценок и ужесточения ФРС делает вероятность медвежьего рынка в течение следующих шести месяцев где-то между вероятным и определенным. Учитывая эту рыночную траекторию, финансовые консультанты должны подготовить клиентов к возможному продолжительному медвежьему рынку и помнить, что мы видели, как акции потеряли до 50% во время последнего финансового кризиса, а также когда в 2001 году лопнул интернет-пузырь.

Поскольку в последнее время медвежьи рынки случались так редко, инвесторы не особо умеют их планировать. Для консультантов, ведущих клиентов через такую ​​неизведанную территорию, мы предлагаем не задаваться вопросом: «В какую часть рынка мне следует инвестировать?» вплоть до: «Есть ли способ застраховаться от спадов и полностью отделиться от рынка?»

Наблюдать со стороны иногда может быть лучшим местом. Инновации в инвестиционных стратегиях за последние десятилетия позволили создать ETF и взаимные фонды, которые либо хеджируют убытки, либо тактически отказываются от акций, если на рынках появляются негативные тенденции. К ним относятся буферные или хеджированные фонды акций, которые сохраняют рыночную позицию в случае повышения цен на рынках, но могут либо удерживать опционы пут, помогающие компенсировать убытки, либо занимать защитные позиции. Этот подход отличается от полного отказа от акций, поскольку эти фонды пытаются участвовать, если рынки необъяснимым образом продолжают расти.

Сторонники эффективных рынков, которые утверждают, что инвесторы должны оставаться распределенными по всем рынкам, могут заявить, что это ересь, поскольку это может привести к тому, что портфель будет отставать от контрольных показателей в очень долгосрочной перспективе. Тем не менее, эта стратегия помогает выполнить один из самых основных принципов современной теории портфеля, который состоит в том, чтобы диверсифицировать портфели за счет активов, которые не коррелируют друг с другом. Во время серьезных кризисов корреляция между многими традиционными акциями и фондовыми фондами ужесточается.

Размещая до 50% акций в буферные или хеджированные фонды акций, инвесторы могут так или иначе избежать рыночных вызовов, имея при этом непредвиденные обстоятельства для решения ситуаций, когда медвежий рынок может быть вероятным. Гораздо менее сексуально, чем «разбогатеть, не прилагая особых усилий», подумайте об этом как о способе «не разориться, не прилагая особых усилий».

Филипп Тэйвс является генеральным директором и со-портфельным менеджером Управление активами Тэйвс в Нью-Йорке. Тэйвс провел последние три десятилетия, избегая большинства медвежьих рынков, специализируясь на стратегиях хеджирования и поведенческих финансах. Тэйвс также основал Институт поведенческого инвестирования, который предлагает коучинговые программы, помогающие финансовым консультантам управлять поведением инвесторов в условиях рыночных проблем.