Мнение: Это будет год для трейдеров фондового рынка — вот 12 компаний, которым следует отдать предпочтение, — говорит ветеран инвестирования с 40-летним стажем Боб Долл.

Если вы достаточно скромны, чтобы учиться на трудных временах, у вас есть много мудрости, которой можно поделиться. Так обстоит дело с Бобом Доллом, инвестиционным стратегом, с которым мне нравилось общаться в течение многих лет. Его впечатляющее резюме включает в себя работу в качестве директора по инвестициям в Merrill Lynch Investment Managers и OppenheimerFunds, а также главного стратега по акциям в BlackRock.
БЛК,
-2.72%.

Итак, стоит связаться с этим опытным ветераном рынка — теперь он вышел на пенсию, чтобы работать с ним. Кроссмарк Глобал Инвестментс — о том, что делать со многими перекрестками, с которыми сегодня сталкиваются экономика и инвесторы.

Выводы высокого уровня: В этом году акции будут находиться в торговом диапазоне. Это рынок трейдера. Воспользуйтесь этим. В этом году рецессии не будет, но к концу 50 года шансы увеличатся до 2023%. Отдайте предпочтение стоимости, энергии, финансам и технологиям старой школы. (См. имена ниже.) Облигации будут продолжать медвежий рынок, поскольку доходность продолжает расти в среднесрочной перспективе, и будьте осторожны с коммунальными услугами.

Теперь более подробно.

Здесь и сейчас

Сезон доходов становится движущей силой. Все идет нормально. Под этим он имеет в виду, что такие крупные банки, как JPMorgan Chase
ДПМ,
-2.87%,
Банк Америки
БАК,
-3.47%
и Морган Стэнли
МИЗ,
-4.69%
показали достойные результаты.

«Эти компании зарабатывают деньги в не самой простой среде в мире», — говорит Долл. Это говорит о том, что другие компании тоже могут осуществить это.

Следует также заметить, настроение достаточно мрачное чтобы гарантировать бычий настрой прямо сейчас.

«Я бы купил здесь, но не намного выше», — сказал он 19 апреля, когда S&P 500
SPX,
-2.77%
было около 4,210.

Безусловно, мы не видим сюрпризов, которыми нас «избаловали» многие кварталы, когда пандемия начала ослабевать. (По состоянию на утро 19 апреля, когда 40 компаний S&P 500 отчитались, 77% превзошли прогнозы по прибыли при среднем росте прибыли на 6.1%).

Следующие 12 месяцев

Мы смотрим на рынок трейдера в течение следующего года. Почему? Между инвесторами идет большое перетягивание каната.

«Сильно дергать за один конец веревки — это разумный, хотя и замедляющий экономический рост и разумный рост доходов. В другом направлении тянут инфляцию и более высокие процентные ставки», — говорит Долл.

Перетягивание каната расстроит быков и медведей.

«Это рынок, который многих из нас смутит, потому что он относительно бестрендовый», — говорит он.

Что делать: Рассмотрите возможность торговли. Используйте себя в качестве собственного индикатора настроений.

«Когда ваш желудок не в порядке, потому что у нас было несколько плохих дней подряд, это хорошее время для покупки акций. И наоборот, когда у нас было несколько хороших дней, пришло время обрезать. Я хочу быть чувствительным к цене акций».

Чтобы представить некоторые цифры, вполне может быть, что максимум за год был S&P 500 на уровне 4,800 в начале января, а минимум за год был, когда цена была чуть ниже 4,200 в начале войны на Украине. Целевая цена Долла на конец года на S&P 500 составляет 4,550. Теоретически торговля может быть безопасной, потому что мы, вероятно, не увидим медвежьего рынка до середины 2023 года. (Подробнее об этом ниже.)

Инфляция

Инфляция находится на пике в ближайшие несколько месяцев и к концу года составит 4%. Часть логики здесь заключается в том, что проблемы цепочки поставок улучшаются.

В противном случае Долл считает, что при росте заработной платы на 6% и повышении производительности примерно на 2% результатом будет 4%-я инфляция. Когда компании получают больше продукта за то же количество отработанных часов (определение повышения производительности), они не чувствуют необходимости использовать 100% прироста заработной платы для защиты прибыли.

Рецессия

По словам Долла, в этом году рецессии не будет. Почему нет? Экономика все еще реагирует на все стимулы прошлого года. Процентные ставки по-прежнему отрицательные в реальном выражении (ниже инфляции), что является стимулирующим фактором. У потребителей есть избыток наличных в размере 2.5 триллиона долларов, потому что они сократили расходы во время пандемии.

«Я не думаю, что только потому, что ФРС начинает повышать ставки, мы должны поднять флаг рецессии», — говорит он.

Но если к концу года инфляция упадет до 4%, ФРС придется продолжать повышать процентные ставки и ужесточать денежно-кредитную политику, чтобы ее укротить, и делать это осторожно, чтобы смягчить мягкую посадку. Это сложная задача.

«ФРС находится между молотом и наковальней. Им приходится бороться с инфляцией, и они отстают», — говорит Долл.

Результат: Вероятность рецессии возрастает до 50% к 2023 году. Скорее всего, она наступит во второй половине. Это предполагает начало медвежьего рынка через 12-15 месяцев. Фондовый рынок часто оценивает будущее на шесть месяцев вперед.

Отрасли и акции в пользу

* Стоимость акций: В этом году они превзошли рост, что обычно происходит в условиях роста ставок. Но стоимость по-прежнему остается покупкой, так как реализовано лишь около половины преимущества стоимости над ростом. «Я по-прежнему склоняюсь к стоимости, но я не так сильно бьюсь по столу», — говорит он.

* Энергетика: Доллу по-прежнему нравится группа, но в краткосрочной перспективе ее стоит сократить, потому что она выглядит перекупленной. «Думаю, у меня есть еще один шанс, — говорит он. Если у вас их нет, подумайте о стартовых позициях сейчас. Энергетические названия, которые он предпочитает, включают Marathon Petroleum.
ПДК,
-1.87%
и КонокоФилипс
КС,
-2.70%.

* Финансы Кукла продолжает поддерживать эту группу. Одна из причин заключается в том, что они дешевы по сравнению с рынком. Отношение цены к прибыли по финансовым показателям находится в низком двузначном диапазоне по сравнению с высокими подростковыми показателями для рынка. Иными словами, финансовые активы торгуются примерно по две трети рыночной стоимости, тогда как исторически они торгуются по цене 80-90% рыночной стоимости.

Банки получают выгоду от восходящей кривой доходности, поскольку они берут взаймы на коротком конце и дают в долг на длинном конце. Страховщики выигрывают от повышения ставок, потому что они инвестируют большую часть своего оборота в облигации. Когда их портфели облигаций оборачиваются, они возвращают средства обратно в облигации с более высокой доходностью. Здесь он предпочитает Bank of America, Visa
V,
-3.83%,
и Mastercard
MA,
-3.64%,
и MetLife
ВСТРЕТИЛИСЬ,
-2.82%
и АФЛАК
АФЛ,
-3.25%
в страховании.

* Наши технологии: Кукла делит мир технологий на три части.

1. Во-первых, ему нравится торговля технологиями старой школы по относительно низким ценам. Думайте об Intel
ИНТК,
-2.02%,
Cisco
КСКО,
-2.69%
и прикладные материалы
АМАТ,
-2.50%.
Заимствуя фразу из мира облигаций, Долл описывает их как технологические компании с «малой дюрацией». Это означает, что большая часть их долгосрочных доходов поступает здесь и сейчас или в самом ближайшем будущем. Это делает их менее чувствительными к росту процентных ставок, как облигации с малой дюрацией. «Это не самые яркие огни на следующее десятилетие, но акции дешевы».

2. Затем Долл отдает предпочтение признанным технологиям с мега-капитализацией, таким как Microsoft.
MSFT,
-2.41%
и Apple
AAPL,
-2.78%
через Нетфликс
НФЛКС,
-1.24%,
Amazon.com
AMZN,
-2.66%
и родительские мета-платформы Facebook
FB,
-2.11%.

3. Он избегает «долговременных» технологий. Это означает появление новых технологических компаний, которые сейчас мало зарабатывают или вообще не зарабатывают. Львиная доля их заработка приходится на далекое будущее. Как и долгосрочные облигации, они больше всего страдают в условиях роста процентных ставок, подобных той, в которой мы находимся.

Чего еще следует избегать

Помимо долгосрочных технологий, Doll недооценивает коммунальные услуги и компании, предоставляющие услуги связи. Фиксированный доход также является областью, которой следует избегать, потому что мы не видели высокой доходности облигаций за цикл. (Доходность облигаций растет по мере падения цен на облигации.) При инфляции в 8% даже 2.9-летняя доходность в 10% не имеет смысла. Он говорит, что доходность 10-летних облигаций будет находиться в диапазоне 3%.

В ближайшей перспективе облигации могут подскочить выше, потому что они выглядят перепроданными.

«Мы можем быть в бунте с фиксированным доходом», — говорит он. «Трудно найти кого-то оптимистично настроенного по облигациям. Когда все на одной стороне сделки, никогда не знаешь, куда она пойдет».

Майкл Браш — обозреватель MarketWatch. На момент публикации ему принадлежали MSFT, APPL, NFLX, AMZN и FB. Браш предложил BLK, JPM, BAC, MS, MPC, MA, MET, AFL, INTC, MSFT, APPL, NFLX, AMZN и FB в своем информационном бюллетене. Расчесывать акции. Подпишитесь на него в Твиттере @mbrushstocks.