Мнение: Фондовый рынок находится в нейтральной зоне. Приготовьтесь к наличным деньгам, когда придет поворот

Чтобы получить более полную картину, вот часть письма за первый квартал, которое я разослал своим инвесторам из хедж-фондов в апреле, еще до того, как акции полностью упали:

«Список акций, которые начинают выглядеть как отличные инвестиционные возможности, медленно растет, и я ожидаю найти среди обломков несколько акций, которые могут вырасти в 10-100 раз в ближайшие годы. Именно в такие времена, когда мы направляемся, строятся большие состояния".

Теперь поговорим о здесь и сейчас. Когда я анализирую рынок сверху вниз, глядя на S&P 500
SPX,
-1.02%,
все еще выглядит ужасно. Аналитики по-прежнему считают, что S&P 500 вырастет прибыль примерно до 220 долларов на акцию в 2022 году. Вычтите из этой суммы 10-30% из-за вероятного сокращения прибыли некоторых компаний по мере сужения маржи (более высокие затраты) и снижения спроса, и вы получите прибыль в размере 180 долларов или около того.

Рынки торгуются с мультипликатором 18-20 с лишним по этим доходам в течение последних нескольких десятилетий, в то время как инфляция была низкой и, что более важно для мультипликаторов, процентные ставки были чрезвычайно низкими.

По мере роста процентных ставок ценные бумаги казначейства США и другие долговые обязательства становятся более конкурентоспособными, поэтому люди готовы платить за акции более низкие коэффициенты. Итак, скажем, мы должны ожидать увеличения этих доходов в 15-16 раз (и это может быть даже щедро, если процентные ставки останутся на этом уровне или даже повысятся). В математике умножьте 15–16 на 180, что равно 3200–3380 пунктов для S&P 500. В настоящее время он торгуется на уровне 3790, а это означает, что S&P 500 может упасть еще на 15% и по-прежнему считаться примерно по справедливой стоимости.

Затем снова …

• Когда я анализирую отдельные акции, которые мне нравятся, снизу вверх, мне нравится действие. Давайте использовать два имени, которые я недавно начал создавать, Adobe
  АДБЕ,
  + 0.35%
  и ShockWave Medical
  СВАВ,
  -2.11%.
  Shockwave совсем не похож на ADBE, но это интересное сравнение. У Shockwave есть новая биотехнология, которая проникнет на новые рынки и будет в значительной степени оплачиваться смехотворно благоприятными правилами правительства для медицинских компаний, которые позволяют им получать 85% валовой прибыли. У ADBE есть программное обеспечение для основного бизнеса, которое почти не требует дополнительных затрат, когда вы привлекаете нового платного клиента. Эта компания также работает с валовой прибылью 85%, без того, чтобы правительство устанавливало цены. В любом случае, Shockwave вырастет на 40% и более в течение следующих нескольких лет, поскольку он проникает в новые больничные системы, и все больше врачей, вероятно, примут его на вооружение. technology Adobe продолжит расти в высоких однозначных или низких двузначных цифрах — назовем это 10%. Shockwave настроена стать дешевой через пять лет. При этом сейчас это довольно дорого. ADBE сейчас дешевый и будет дешеветь, но медленно.

• Точно так же, когда я смотрю на краткосрочную экономику со всеми ее проблемами, включая более высокие процентные ставки, инфляцию, депрессию Силиконовой долины, войну между Россией и Украиной, кризисы в цепочках поставок, недвижимость и другие переоцененные активы, перспективы ужасны. 

• Опять же, долгосрочным инвесторам необходимо учитывать следующее: крупные компании потратили последние пару лет на выяснение того, как сделать свои цепочки поставок более устойчивыми и избыточными, переместив по крайней мере часть своего производства в другие страны Азии, Восточной Европы. и Центральной/Южной Америке — и, конечно же, перенос большей части цепочки поставок в США.

• И процентные ставки уже сейчас впервые за десятилетия близки к естественному уровню — это здорово!

• И уровень инфляции, вероятно, уже достиг пика, даже если сама инфляция, вероятно, не вернется к 2% в этом или следующем году. Но в конечном итоге это может произойти, поскольку эти новые и улучшенные цепочки поставок устранят глобальный дефицит, а запасы вернутся к здоровому уровню, поскольку цены снижаются, чтобы избавиться от существующих избыточных запасов во многих секторах.

• И многие компании, такие как Alphabet
  GOOG,
  + 0.02%

  GOOGL,
  -0.01%,
  Мета-платформы
  МЕТА,
  + 0.06%
  и Adobe, наконец, рационализируют свою базу сотрудников и, вероятно, увидят более широкую операционную маржу во многих секторах своего бизнеса, поскольку фаза перенайма завершена.

• И крипта, наконец, вымывается.

• И совсем недавно, на прошлой неделе, когда мы следовали нашему сценарию и покупали акции, страх был повсюду, и медведи хвастались своими блестящими поступками, а быки подчинялись им.

Наши крупнейшие позиции на момент написания этой статьи включают в себя в алфавитном порядке: GOOG, Intel.
ИНТК,
-1.66%,
МЕТА, Qualcomm
ККОМ,
+ 0.31%,
Ракетная лаборатория США
РКЛБ, г.
+ 0.22%,
Rockwell Automation
РК,
-0.68%,
Tesla
TSLA, г.
-1.11%
и Uber Technologies
УБЕР,
+ 1.88%.

Впервые за долгое время я покрыл почти все наши короткие позиции, когда рынки рухнули в конце квартала, открыв некоторую дополнительную длинную позицию в паническом движении, как и планировалось.

Я разумно постараюсь добавить еще несколько коротких позиций и/или поставить хеджирование в ближайшие дни и недели. Я ожидаю, что отдельные акции перестанут торговаться так широко, и что выбор акций на длинной и короткой стороне будет более важным для следующего цикла.

Будьте осторожны там. Некоторые акции достигли дна, а некоторые очень близки к дну. Через несколько лет мы оглянемся назад и будем рады, что воспользовались широкой распродажей. Но у нас уже был этот огромный отскок от этих недавних минимумов, и мы должны быть готовы к большей волатильности и, возможно, к большему уклону вниз как к пути наименьшего сопротивления на более широких рынках. Будьте готовы продолжать покупать на спадах, особенно когда они становятся экстремальными, как на прошлой неделе. 

Коди Уиллард — обозреватель MarketWatch и редактор журнала Информационный бюллетень Revolution Investing. Уиллард или его инвестиционная фирма могут владеть или планировать владеть ценными бумагами, упомянутыми в этой колонке.