Мнение: вечеринка окончена: ФРС и Конгресс лишили рабочих и инвесторов поддержки

Массовое беспрецедентное стимулирование недавнего прошлого сменилось массовым беспрецедентным сокращением доходов и богатства. Заработная плата не поспевает за инфляцией, а класс инвесторов нервничает и занимает оборонительную позицию.

Воющий звук, который вы слышите, — это звук затягивания ремней.

Негативная фискальная и денежно-кредитная политика

Налогово-бюджетная политика уже стала резко негативной, подрывая экономику, которую она когда-то подталкивала вверх. Поддержка доходов, предоставляемая рабочим, предприятиям и местным органам власти, была прекращена. Пришло время стоять на своем. После увеличения более чем на 5% в первый год пандемии налогово-бюджетная политика будет вычитать около 2.5% в год из роста в течение следующих двух лет, говорится в оценке финансового воздействия Центра Хатчинса.

И теперь Федеральная резервная система ясно говорит нам, что Эра Свободных Денег закончилась. Председатель ФРС Джером Пауэлл только что объявил последний звонок. Чаша для пунша на этот раз не будет пополнена. Время закрытия салона Центрального банка.

Последние новости: Пауэлл говорит, что ФРС «думает» поднять процентные ставки в марте, чтобы бороться с высокой инфляцией

Нельзя исключать возможность жесткой посадки.

Прошло так много времени с тех пор, как ФРС сделала это. ФРС, которую знает большинство инвесторов, всегда поддерживает цены на акции всякий раз, когда чувствует запах медвежьего рынка. Но с учетом того, что инфляция за последний год составила 7.1%, ФРС вернулась в режим Пола Волкера. По крайней мере, Пауэлл хочет, чтобы мы в это верили.

Следите за полной историей инфляции на MarketWatch.

Причины инфляции

Чтобы было ясно, большая часть нашей проблемы с инфляцией на самом деле просто проистекает из огромного шока как для предложения, так и для спроса, который имеет мало общего с денежно-кредитной политикой, процентными ставками.
ФФ00,
+ 0.01%,
или предложение денег. Многие вещи сейчас стоят дороже, потому что COVID нарушил все хрупкие глобальные цепочки поставок, которые современный многонациональный финансовый капитализм связал воедино, чтобы связать дешевую рабочую силу и сырье с рынками в странах с развитой и развивающейся экономикой, где живут люди с деньгами.

Вот откуда взялась инфляция в 2021 году

Вы хотите машину, но не можете ее получить, потому что Тайвань не может производить или поставлять компьютерные чипы в количестве, достаточном для удовлетворения спроса. Потребуется время, чтобы нарастить потенциал и перестроить цепочки поставок, но отсроченное вознаграждение — утерянное искусство. Мы привыкли получать все, что хотим, именно в тот момент, когда мы этого желаем. Так что мы платим сколько угодно, чтобы получить его сейчас.

COVID также изменил привычную структуру расходов. Имея меньший доступ к личным услугам, таким как путешествия, развлечения и отдых, люди, естественно, покупали больше вещей — товаров длительного пользования — взамен услуг, в которых они нуждались, но больше не могли ими пользоваться.  

Но частью нашей проблемы с инфляцией является классический дисбаланс, когда слишком много денег гоняется за слишком малым количеством товаров и услуг. Рецессия COVID-XNUMX стала первым спадом в истории, в результате которого большинство людей стали богаче, чем раньше. Конгресс влил триллионы на банковские счета домашних хозяйств и предприятий. ФРС вложила триллионы в резервные балансы, и часть из них выплеснулась на финансовые рынки. И мир криптографии создал еще триллионы из воздуха, окончательную фиатную валюту.

Фискальная политика поддерживала доходы рабочего класса, в то время как полное доверие и кредит Федеральной резервной системы стояли за портфелями класса инвесторов. Все чувствовали себя богаче и тратили соответственно.

«Проблема» слишком большого количества денег решается еще до первого повышения процентных ставок.

Падение реальных доходов

Доходы сейчас падают как камень. Большая часть поддержки, предоставленной Конгрессом в прошлом и позапрошлом годах, была отозвана. Реальные располагаемые доходы (с поправкой на покупательную способность) упали на 5.8% в годовом исчислении в четвертом квартале и должны упасть еще больше в первом квартале, поскольку возвращаемый налоговый кредит на детей исчезает, а инфляция съедает любой прирост заработной платы, который удается получить работникам. .

Рабочим удалось сохранить часть непредвиденных доходов, предоставленных Конгрессом ранее, но они скоро исчерпают их. Тогда голод и необходимость иметь крышу над головой вернут миллионы людей обратно в ряды рабочей силы, смирившись с любой работой, какой бы небезопасной, бесчеловечной или низкооплачиваемой она ни была. Это придаст новый смысл фразе «Великое отречение».

А как насчет богатства инвестиционного класса? По состоянию на начало января он вырос примерно на 30% (или крутые 30 триллионов долларов) с момента распродажи в марте 2020 года. S&P 500 упал примерно на 10% по сравнению с максимумами. Постепенно финансовые рынки пересматривают стоимость пут-пута ФРС — ныне устаревшее предположение о том, что центральный банк будет продолжать наполнять чашу с пуншем всякий раз, когда кажется, что вечеринка вот-вот закончится.

Если ФРС больше не собирается поддерживать цены на активы, то большинство активов выглядят немного (или сильно) переоцененными. Вскоре они найдут новое равновесие. Но велика вероятность, что богатство класса инвесторов не вырастет еще на 30 триллионов долларов в течение следующих двух лет.

Где это оставляет экономику? Пауэлл говорит, что экономика сильна и что каждый может терпеть антиинфляционное лекарство ФРС. Но я думаю, что это бахвальство. Под поверхностью фундамент выглядит слабым.  

Вопрос к Пауэллу таков: кто сломается первым?

Присоединяйтесь к дискуссии

Нуриэль Рубини: Инфляция повредит как акциям, так и облигациям, поэтому вам нужно переосмыслить, как вы будете хеджировать риски.

Рекс Наттинг: Почему процентные ставки не являются правильным инструментом для контроля над инфляцией

Стивен Роуч: К счастью, ФРС решила прекратить копать, но у нее еще много работы, прежде чем она вытащит нас из ямы, в которой мы находимся.

Лэнс Робертс: Вот множество причин, по которым Федеральная резервная система не повысит процентные ставки так сильно, как ожидалось.