Мнение: экономика находится в гораздо лучшем состоянии, чем пишут заголовки

В Европе бушует война.

Президент России начинает казаться расстроенным. И теперь заголовки связывают его с химическим оружием и ядерное оружие.

Омыхгаад-Омыхгаад-Омыхгаад!

Дела настолько плохи, что истории, которые обычно были бы на первых полосах новостей, такие как волны случаев заболевания и смертности от Covid, блокирование городов Китаем и запуски ракет большой дальности Северной Кореей, едва ли заслуживают упоминания.

Ядерное оружие?

Неудивительно, что в этом году акции упали.

Показатели потребительского доверия в США находятся на минимуме, наблюдаемом только во время глобального финансового кризиса и кризисов 1970-х годов. Такие индикаторы, как еженедельный опрос настроений Американской ассоциации индивидуальных инвесторов и индекс страха и жадности CNN, показывают, что инвесторы находятся на крайнем уровне нищеты.

Если у вас возникает соблазн обналичить фонды акций в ваших IRA и 401(k) и спрятаться под столом, вы не одиноки.

Но прежде чем вы это сделаете… послушайте Джима Полсена.

Он является главным инвестиционным стратегом в компании Leuthold Group, управляющей капиталом Среднего Запада. И недавно он провел презентацию для клиентов, которую можно было бы назвать...с извинениями перед покойным Яном Дьюри— «причины для веселья».

Вкратце, Полсен утверждает: дела не так плохи, как вы думаете. Он считает, что экономика находится в гораздо лучшем состоянии, чем можно судить по заголовкам. Фондовый рынок рано или поздно снова пойдет вверх. Ах да, и что любому индивидуальному инвестору доступны хорошие возможности получения прибыли.

Как ни крути, но Лойтольд — не обычный букмекер на Уолл-стрит. Фирма Среднего Запада — довольно скептически настроенное и твердолобое место. Он даже управляет «Grizzly Short Fund», который делает ставку на падение цен на акции. Обычно они не бездумные болельщики.

Что происходит с Полсеном? Вот его 3 ключевые причины смотреть на светлую сторону.

Все снова открывается

Главной новостью момента, о которой почти забыли из-за нынешней паники в новостях Восточной Европы, является то, что пандемия закончилась. Политики и даже средства массовой информации наконец пришли к выводу, что Covid не исчезнет, ​​но его придется контролировать: он будет «эндемическим», а не пандемией. Конечный результат: мир вновь открывается. Бизнес снова запускается. Люди собираются путешествовать. Они собираются за покупками. Они собираются пойти в ресторан.

Да, и самое главное: магазинам придется пополнять пустые полки после двух лет кризиса в цепочке поставок. Запасы находятся на историческом минимуме по сравнению с валовым внутренним продуктом, отмечает он. Количество невыполненных бизнес-заказов приближается к 30-летнему максимуму. Кроме того, добавляет он, потребители получают около $1.5 триллионов дополнительных сбережений, поскольку за последние два года они потратили меньше денег.

В то время как трекер ВВП Федеральной резервной системы Атланты в реальном времени показывает снижение темпов роста в первом квартале, Полсен отмечает, что индекс экономических сюрпризов США Citi растет. И он имеет репутацию лидера там, где ВВП следует за ним. Между тем, корпоративные доходы выглядят чрезвычайно здоровыми, и с начала года оценки были пересмотрены в сторону повышения.

Что касается гуманитарной катастрофы, развернувшейся на Украине из-за российского вторжения, реальные последствия для экономики США, скорее всего, будут меньшими, чем предполагают заголовки, и временными, утверждает Полсен. И это верно вне зависимости от того, закончится ли война скоро (будем надеяться) или она превратится в затяжную тупиковую ситуацию.

Работа! Работа! Работа!

Экономика США создала 1.2 миллиона новых рабочих мест только за первые два месяца этого года — ошеломляющее достижение, несмотря на затянувшееся бремя вспышки Omicron Covid. Нам еще есть куда расти. У нас все еще более чем на 2 миллиона рабочих мест ниже пика, предшествовавшего Covid, и Полсен отмечает, что после каждой рецессии со времен Второй мировой войны рынок труда поднимался до новых максимумов - часто намного выше предыдущего пика.

Данные Министерства труда США показывают, что экономика может создать еще 7 миллионов рабочих мест, чтобы вернуться к тенденции роста, наблюдавшейся незадолго до пандемии. Полсен отмечает, что уровень безработицы резко упал в 44 штатах с наименьшей экономикой, но еще не в «Большой шестерке», которая фактически содержит большинство рабочих мест, а именно в Калифорнии, Нью-Йорке, Техасе, Иллинойсе, Флориде и Пенсильвании.

Тем временем зарплаты растут. Собственный «трекер заработной платы» Федеральной резервной системы Атланты показывает, что годовая инфляция заработной платы взлетает до 5.8% — выше, чем когда-либо, по крайней мере, с 1990-х годов. Но, как указывает Полсен, большая часть этого роста заработной платы приходится на низкоквалифицированных и низкооплачиваемых работников, которые в конечном итоге получают (немного) более высокую заработную плату. Итак, мы нанимаем миллионы новых работников, и у них появляется гораздо больше денег, которые они могут потратить, особенно те, которые с наибольшей вероятностью потратят деньги.

Инфляция?

Это подводит нас к клише о 800 фунтах, а именно к инфляции. Это нынешний источник паники и много разговоров о «стагфляции» в духе 1970-х годов. Официальный уровень инфляции в феврале достиг ужасающих 7.9%, что стало самым высоким показателем за последние десятилетия. Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл официально встревожен и перестал говорить, что это «временно». Полсен говорит, что сейчас это, пожалуй, самый большой риск. Если ФРС не снизит инфляцию, говорит он, восстановление закончится довольно быстро.

Но… ну, как выразился Полсен, «инфляционная истерия повсюду, кроме финансовых рынков». Несмотря на все панические заголовки, рынок облигаций инфляция не беспокоит. Ни фондовый рынок, ни валютные рынки.

Например, в 1970-х годах, когда инфляция достигла 6%, рынок облигаций отреагировал требованием 8%-ной доходности по 10-летним казначейским облигациям США, чтобы отразить риски. Сегодня эта доходность не составляет и 2.5%. В 1970-е годы растущая инфляция обрушила акции. На этот раз коррекция произошла, но пока она достаточно скромная. Да, и в 1970-е годы растущая инфляция обвалила доллар США на валютных рынках. На этот раз доллар растет.

ФРБ Атланты заявляет, что текущая инфляция в основном наблюдается в вещах с очень гибкими ценами, таких как автомобили, топливо, одежда и продукты питания. Эти цены могут падать так же быстро, как и расти. Уровень инфляции среди «липких» статей, таких как аренда жилья или медицинское обслуживание, цены на которые имеют тенденцию оставаться неизменными после повышения, едва достигает 4%, говорится в докладе. Между тем, ФРС Сан-Франциско подсчитала, что большая часть текущей инфляции связана с возобновлением работы и проблемами в цепочке поставок после двухлетнего кризиса.

Ключевым показателем инфляции, за которым следует следить, является так называемая пятилетняя «ставка безубыточности» по облигациям США, технический показатель, который, по сути, является собственным пятилетним прогнозом инфляции рынка облигаций. И она растет – она растет уже больше года – но все еще составляет 3.57%, или менее половины текущего уровня инфляции. Другими словами, рынок облигаций по-прежнему предсказывает, что инфляция снизится вдвое по сравнению с этим уровнем, и достаточно быстро. Если вы знаете что-то, чего не знает рынок облигаций, идите и разбогатейте.

Причины быть оптимистичными? Может быть, а может и нет. Но поскольку настроения уже близки к максимальному унынию, логика подсказывает, что следующее движение, скорее всего, будет вверх, а не вниз.