Мнение: портфель 60%-40% будет давать анемическую доходность в течение следующего десятилетия — вот как адаптироваться

Если перспективы распределения 60/40 настолько тусклые, почему так много консультантов и инвесторов все еще цепляются за этот безопасный пакет портфелей?

На мой взгляд, это потому, что он их не разочаровал… пока.

Привлекательность портфеля 60/40 очевидна. Он обеспечивал диверсификацию и солидную доходность с поправкой на риск на протяжении десятилетий. Его базовые компоненты — акции и облигации — интуитивно понятны и понятны большинству инвесторов. Самое главное, это невероятно легко и недорого построить. Вы можете владеть глобально диверсифицированным портфелем 60/40 несколькими нажатиями кнопки через ETF, такой как ETF iShares Core Growth Allocation.
ЗО,
+ 1.09%.

Но каким бы удобным и прибыльным ни был этот портфель, инвесторы, желающие сбалансировать свои портфели или вложить новые деньги в работу, сталкиваются с непривлекательными компромиссами.

Начало 2022 года было несколько тяжелым для двух компонентов 60/40 — американских акций и облигаций. Фондовый рынок США по оценке SPDR S&P 500 ETF Trust
ШПИОН,
+ 2.48%,
снизился на 7% с начала года до пятницы. Чем больше рост и индекс Nasdaq-100, ориентированный на технологические акции
НДКС,
+ 3.22%,
измеряется ETF Invesco QQQ
QQQ,
+ 3.14%,
снизился почти на 12% в течение пятницы.

Хотя эти корректировки несколько скромны, диверсифицированных инвесторов беспокоит то, что облигации одновременно падают. iShares Core US Aggregate Bond ETF
АГГ,
+ 0.07%
снижается на 2% к пятнице на фоне роста процентных ставок. Это напоминание о том, что облигации не всегда не коррелируют с акциями.

К счастью, у среднего инвестора появляется все больше возможностей использовать более широкий спектр потоков прибыли. Добавление альтернативных инвестиций в набор инвестиций может позволить инвесторам сохранить свою предпочтительную позицию на кривой риска, но с меньшей неопределенностью вокруг хвостов и с более высокой степенью уверенности в долгосрочных результатах.

Это может звучать оксюморийно, но альтернативные инвестиции становятся все более популярными. Vanguard сейчас занимается частным капиталом. Криптовалюты
BTCUSD,
-0.82%,
едва будучи подростком, начинают набирать обороты в институциональных портфелях и портфелях, управляемых консультантами.

Если история является ориентиром, мы должны ожидать, что многие из сегодняшних альтернатив станут завтрашними диверсификаторами.

Итак, если 60/40 больше не является ответом по умолчанию, то что?

Инвесторы, стремящиеся к балансу и использующие соотношение 60/40 в качестве базового уровня, обычно должны владеть меньшим количеством «40», возможно, немного меньшим количеством «60» и приличным количеством «другого». Но на этом обобщения заканчиваются.

Не существует универсального распределения по альтернативам, которое имело бы смысл для всех инвесторов. Золотая середина находится где-то между «достаточно, чтобы изменить ситуацию» и «слишком много, чтобы инвесторы не могли этого придерживаться». Становится все более очевидным, что единственный неправильный ответ — ноль.

Я построил три гипотетических портфеля на основе индексов с разной степенью альтернатив и разными целями инвесторов. Статистика риска и доходности для этих портфелей восходит к октябрю 2004 года, что является самой дальней датой, которую позволяют данные индекса. Они обновляются до конца сентября 2021 года, поскольку некоторые базовые индексы используют классы неликвидных активов, отчетность по которым отложена. Доходность, показанная ниже, не относится к реальным счетам и предназначена только для оценки разумного риска портфеля. Индексы являются неуправляемыми, не отражают комиссии и расходы и не доступны в качестве прямых инвестиций.

Этот период охватывает как хорошие, так и хорошие времена, в том числе десятилетний бычий рынок акций, который мы только что пережили, а также резню финансового кризиса 2008–09 годов, в результате которого S&P 500
SPX,
+ 2.43%
наблюдается падение от пика до минимума на 55%.

Акции представлены индексом MSCI All Country World. Эффективность рынка облигаций измеряется индексом совокупных облигаций США Bloomberg.

Распределение альтернатив поровну распределяется между четырьмя широкими категориями: премия за альтернативный риск, перестрахование на случай катастроф, реальные активы и частный долг, некоторые из которых отслеживаются индексами частных рынков. Тем не менее, все стратегии можно реализовать через зарегистрированные SEC «обертки», такие как взаимные фонды, ETF и интервальные фонды, которые не требуют, чтобы инвестор был аккредитован для их владения.

• 50% акции/25% альтернативы/25% облигации: предполагается, что он будет иметь профиль риска, аналогичный портфелю 60/40, но с целью получения более высокой доходности из-за низкой ожидаемой доходности, предлагаемой традиционным фиксированным доходом.

• 60% акции/20% альтернативы/20% облигации: этот портфель ориентирован на инвестора, готового терпеть немного более высокую волатильность в погоне за более высокой ожидаемой доходностью.

• 40% акции/30% альтернативы/30% облигации: этот портфель предназначен для более консервативного инвестора, который хочет значительно снизить риск по сравнению с 60/40, но не решается вкладывать слишком много капитала в инструменты с фиксированным доходом.

Каждый портфель индексов достиг желаемых целей, как показано в таблице ниже.

Источник: The Allocator's Edge

Портфель 50/25/25 превзошел портфель 60/40 с меньшей волатильностью и меньшей максимальной просадкой. Распределение 60/20/20 обеспечило самую высокую доходность по сравнению с сочетанием 60/40, что соизмеримо с его немного более высоким профилем риска. Наконец, доходность портфеля 40/30/30 соответствовала портфелю 60/40, но с гораздо меньшей волатильностью и максимальной просадкой.

Важно помнить, что именно это произошло бы за последние 17 лет. Когда мы смотрим вперед, что мы всегда должны делать, часть облигации не будет иметь большого попутного ветра снижающихся ставок, чтобы поддержать ее, и математика низкой начальной доходности неизбежна. История показывает, что ваша начальная доходность по облигациям будет объяснять более 90% доходности в течение следующего десятилетия.

Традиционные составляющие портфеля акций и облигаций по-прежнему необходимы, но уже недостаточны. Будущее, в котором инвесторы могут одновременно увеличивать и защищать свое богатство за счет значимой диверсификации и потенциальной доходности, все еще возможно, но оно требует существенных изменений. Небольших настроек и пошаговых изменений будет недостаточно.

Пришло время распределителям быть смелыми, использовать альтернативы и оттачивать преимущество распределителя.

Фил Хубер, главный инвестиционный директор Savant Wealth Management из Чикаго, является автором книги «Преимущество распределителя: современное руководство по альтернативным инвестициям и будущему диверсификации».. Следуйте за ним в Twitter @bpsandpieces.