Мнение: полупроводниковые компании разделились на две группы — устойчивых и рискованных

Законопроект, возможно, стал победным моментом для полупроводниковых компаний, но по мере того, как продолжается сезон отчетности, разворачивается более широкая история. С предупреждениями о доходах от тяжеловесов Nvidia
НВДА,
-0.86%
и Micron Technology
МУ,
+ 1.50%,
и недавний крупный промах некогда могущественной Intel
ИНТК,
+ 0.62%,
Это хороший момент, чтобы подумать о том, что результаты прошлого квартала говорят нам о полупроводниковой промышленности и о том, какое влияние эти результаты могут оказать на последующие этапы. 

Короче говоря, полупроводниковое пространство мигрирует на две отдельные группы. Часть рынка, вероятно, останется устойчивой во время любого спада, а вторая часть, по-видимому, подвержена гораздо более высокому риску. В некоторых случаях некоторые крупные названия полупроводников попадают в оба типа. 

Большой рискs

После того, как Intel в своем недавнем отчете о прибылях и убытках отметила резкое снижение спроса на ПК, стало очевидно, что бум ПК, вероятно, вступил в цикл спада. Компании наслаждались многолетним спросом, который двигался вперед, и сейчас наступил период нормализации, который большинству наблюдателей покажется резким спадом.

Как я уже отмечал в предыдущих статьях, эпоха после Covid и QE непропорционально повлияет на потребительские и дискреционные расходы.. Хотя лучше, чем ожидалось Июль ИПЦ печать (опубликовано в среду) отправил рынок в ралли, суть в том, что личные балансы будут изо всех сил пытаться не отставать. Мы также видим, как кредитный пузырь лопается вместе со снижением стоимости жилья. Все это указывает на меньший дискреционный доход. 

Для полупроводниковых компаний со значительной зависимостью от потребительских и дискреционных расходов, скорее всего, будут краткосрочные и среднесрочные препятствия и замедление потребления. В последнем квартале количество компьютеров Mac упало, количество компьютеров Intel снизилось, количество компьютеров AMD
AMD,
-0.94%
Число ПК замедлилось, и это, вероятно, ударит по некоторым младшим мобильным устройствам. 

Продажи ПК для предприятий также замедляются после многолетнего цикла закупок торрентов, чтобы помочь компаниям заставить людей работать из дома. Согласно последним данным IDC, в этом году число ПК сократилось на 8.4%, и я не удивлюсь, если это число окажется выше. Это замедление, вероятно, значительно повлияет на HP
HPQ,
+ 0.71%,
который может быть поддержан в ближайшее время его отставанием. Тем не менее, в отличие от своих коллег в Dell
ДЕЛЛ,
+ 0.78%,
Lenovo
ЛНВГЙ,
+ 2.67%
и Microsoft
MSFT,
-0.74%,
в его портфолио нет такого широкого разнообразия. 

Трудно не думать, что в ближайшие кварталы это коснется и автомобилестроения. По мере улучшения предложения более высокие процентные ставки, безусловно, будут ограничивать спрос. И хотя Закон о снижении инфляции может вдохнуть немного жизни в рынок электромобилей, эти цифры все еще относительно невелики. Положительным моментом для производителей полупроводников, связанных с автомобильной промышленностью, является быстрорастущий объем микросхем в каждом автомобиле, который к 20 году достигнет 2030% от стоимости материалов для автомобилей.

Наконец, крик Nvidia, слышимый во всем мире, не может остаться без упоминания. Компания упустила большие возможности и заранее объявила о своих результатах, причем главной причиной падения стали игры. Хотя многолетний период рекордных доходов должен принести некоторое облегчение инвесторам, более медленный спрос на игры — это первая часть истории. Вторая часть — это быстрое замедление спроса на графические процессоры для майнинга криптовалюты из-за обвала цен на криптовалюту.

Большие награды… может быть

Ярким пятном в текущем сезоне отчетности стали облачные и корпоративные технологии. Несмотря на замедление темпов роста, крупные поставщики облачных услуг продемонстрировали устойчивость, поскольку Alphabet
GOOG,
-0.69%
Google Cloud, Microsoft Azure и Amazon
AMZN,
-1.44%
Amazon Web Services выросли более чем на 30% и в значительной степени развеяли опасения по поводу спроса на облачные технологии. 

Дефляционная технология будет более в моде, поскольку компании справятся с замедлением экономики, сохраняющейся высокой заработной платой квалифицированных рабочих и более ястребиной ФРС, которая неуклонно создает паритет спроса и предложения, который замедляет неконтролируемую инфляцию. Эта тенденция будет означать увеличение расходов на SaaS, облачные технологии, искусственный интеллект, автоматизацию и любые технологии, которые могут оптимизировать производительность, компенсируя при этом крупные центры затрат, такие как численность персонала. 

Помимо гиперскейлеров, первые чтения показали хорошие результаты в области корпоративного программного обеспечения и услуг. Microsoft продолжала активно развивать свое программное обеспечение Dynamics 365. СервисСейчас
ТЕПЕРЬ,
-3.24%
увидел силу и склонность к тому, чтобы клиенты агрессивно продолжали свой путь миграции в облако, рост на 24%, при этом генеральный директор Билл Макдермотт заявил в интервью, что инициативы по цифровому преобразованию сильнее макроэкономических встречных ветров. 

Цифры полупроводниковых компаний говорят о том же, за некоторыми исключениями. Предварительные данные Nvidia показали значительно более медленный рост ее бизнеса в области центров обработки данных, но это происходит вслед за огромным рекордным ростом в каждом из последних нескольких кварталов. Intel отложила выпуск Sapphire Rapids, что уменьшило количество центров обработки данных. 

Последние результаты от Qualcomm
ККОМ,
+ 0.57%,
AMD, Решетка
ЛСКК,
-4.15%
и Taiwan Semiconductor
ТСМ,
+ 0.96%
были впечатляющими. Каждая из них опирается на различное стратегическое положение, которое служит хорошим предзнаменованием в более сложной экономической ситуации.

Qualcomm имеет прочные отношения с Samsung и лидирует на рынке устройств премиум-класса. Отношения Тайваня Семи с Apple — значительный попутный ветер. AMD поддерживается более устойчивым спросом в центрах обработки данных и задержками со стороны Intel. А Lattice, небольшой производитель полупроводников, в значительной степени ориентируется на светские технологии, такие как 5G, центры обработки данных, облачные технологии и автомобили, что помогло ему добиться рекордных результатов. 

Неопределенность маячит повсюду 

Первые отрезвляющие результаты Nvidia в сочетании с нормативными документами Micron на этой неделе, намекающими на замедление спроса не только на ПК, безусловно, требуют некоторого внимания. Это особенно важно после отличных результатов в прошлом квартале в области центров обработки данных.

Тем не менее, положительные комментарии в его документации заключаются в том, что есть признаки того, что проблемы с цепочками поставок начинают меняться по мере увеличения запасов полупроводников. 

Достаточно сказать, что может быть короткий период замедления во всех полупроводниках. Тем не менее, спрос на технологии на предприятиях и высокотехнологичные устройства, а также тренды потребления автомобильных чипов указывают на силу. Это делает компании с минимальным воздействием потребительских технологий низкого и среднего уровня особенно интересными. 

Дэниел Ньюман - главный аналитик Футурум Исследования, которая предоставляет или предоставляла исследования, анализ, рекомендации или консультации Nvidia, Intel, Qualcomm и десяткам других компаний. Ни он, ни его фирма не владеют акциями упомянутых компаний. Подпишитесь на него в Твиттере @danielnewmanUV.