Мнение: в этом году цена акций Amazon упала почти на 34%. Этот инвестиционный менеджер говорит, что это воровство и может вырасти на 76% до 3,900 долларов за 2 года.

Только компании со рвами, используя знаменитую и точную метафору Уоррена Баффета, могут выдержать острую конкуренцию, которую они порождают.

По этой причине ключ к успешным инвестициям в технологии остается таким же, как и во всех предыдущих поколениях. Мы должны выявлять, покупать и удерживать компании с конкурентными преимуществами, которые позволят им процветать, пока другие чахнут.

Amazon
AMZN,
+ 1.95%
является одной из таких компаний. Снижение почти на 34% с 2022 года до понедельника, я считаю, что это отличная долгосрочная инвестиция при цене закрытия понедельника в 2,216.21 доллара.

И вот почему:

Даже самые большие скептики признают, что у Amazon есть большие и внушительные рвы вокруг обоих основных направлений бизнеса. Его первоначальный бизнес, электронная коммерция, контролирует почти 50% всего розничного онлайн-трафика, и никто не может сравниться с его сочетанием выбора, цены и удобства, а также с его обширной дистрибьюторской сетью.

Облачная платформа компании, Amazon Web Services, также занимает доминирующее положение на рынке аутсорсинговых вычислений. И хотя основной бизнес AWS заключается в сдаче в аренду «тупых серверов», компания объединяет этот товар с набором мощного программного обеспечения и инструментов аналитики, которые постепенно внедряются в повседневные бизнес-процессы клиентов. Это дает AWS липкость, подобную Prime.

Таким образом, рвы Амазонки не вызывают никаких разумных сомнений. Более важный вопрос заключается в следующем: могут ли они делать деньги за собой? Какую прибыль может получить Amazon за стенами своего замка? Это сложный вопрос, потому что история его прибыли была неустойчивой.

Давайте разберемся с самой простой частью: в отличие от основной электронной коммерции, AWS показывает стабильную прибыль по GAAP. В прошлом году AWS получила операционную маржу в размере 30%, как и другие капиталоемкие технологические предприятия, работающие в больших масштабах.

Однако у AWS впереди гораздо больший рост, чем у зрелых производителей технологического оборудования, таких как Cisco.
КСКО,
+ 3.29%.
По оценкам экспертов, сегодня компании тратят лишь около 10-15% своего бюджета на вычисления в облаке. В следующем поколении эта цифра может увеличиться в четыре раза.

Операционная прибыль AWS в прошлом году составила 18.5 млрд долларов. Даже если вы замедлите темпы роста с исторических 35 % до 20 % в течение следующих трех лет, в 25 году AWS заработает более 2024 миллиардов долларов дохода после уплаты налогов. Извлеките из этого 20-кратную выгоду, что является разумным показателем даже для превосходного бизнеса. в сегодняшних условиях растущих процентных ставок, и его стоимость составляет примерно 500 миллиардов долларов. По стечению обстоятельств это примерно половина текущей рыночной капитализации Amazon за вычетом наличных средств.

Копаем в электронной коммерции

Тогда возникает вопрос: чего стоит электронная коммерция? Ответ зависит от того, сколько денег может принести электронная коммерция.

Следя за компанией в течение 20 лет, я убежден, что электронная коммерция может заработать примерно в 10 раз больше, чем она сообщила в 2021 году. Любому здравомыслящему человеку это должно показаться диковинным заявлением, поэтому позвольте мне объяснить, почему это скорее рационально. чем магическое мышление.

Моя первая мысль заключается в том, что Amazon показала, что может приносить прибыль более или менее по желанию в электронной коммерции. Он может пожинать плоды бизнеса, который растет за своим рвом, и демонстрировать обильные прибыли, которые могли бы соперничать с компаниями старой экономики. Вместо этого Amazon решила, что с таким большим количеством бизнеса, который нужно захватить, потратив 1 доллар сегодня и наложив штраф на текущую прибыль, вы получите многократное увеличение этой суммы в будущем.

Amazon провела IPO во время бума доткомов, и с 1997 по 2001 год компания потратила как сумасшедшие, чтобы построить свой ров электронной коммерции, принося совокупные операционные убытки в размере 2 миллиардов долларов. В результате последовавшего краха Amazon потеряла 80% своей рыночной стоимости. Наказуемая рынками капитала, Amazon с 2002 по 2007 год перешла в режим сбора урожая, получив прибыль в диапазоне от 5% до 6% и почти 2 миллиарда долларов операционной прибыли.

Операционная маржа электронной коммерции составила 5% в 2009 году, а затем снова в 2018 и 2019 годах, но когда пришла пандемия, Amazon снова перешла в инвестиционный режим. За 24 месяца компания удвоила распределительную инфраструктуру, на создание которой ушло 24 года. Неудивительно, что ранее в этом месяце компания сообщила о первом квартальном операционном убытке за шесть лет.

Тем, кто беспокоится о перенастройке, следует проверить голову. Сеть Amazon удвоилась за два года, но ее продажи выросли «лишь» на 65%, что привело к избыточным мощностям. Если подразделение электронной коммерции Amazon будет расти на 10-15% в год, что значительно ниже его исторического показателя, компании потребуется всего три-четыре года, чтобы снова достичь максимальной мощности. Если продажи вырастут ближе к своему пятилетнему историческому темпу роста в 20%, проблема будет решена через два года, правильно пишет ведущий аналитик Bank of America Джастин Пост: «Расширение существующих мощностей выполнения может быть одной из самых простых проблем для Amazon, чтобы решить в своей истории».

Тем не менее, учитывая недавнее снижение цен, рыночные силы снова могут заставить Amazon показать более высокую прибыль, как это было после краха доткомов.

Читайте: Amazon надеется сократить расходы после первого убытка за семь лет, из-за чего акции упали

Внутренние волнения также могут спровоцировать такой шаг. За последние два года Amazon предоставила сотрудникам акции на сумму 22 миллиарда долларов на момент предоставления грантов, но цена акций за это время упала, и рядовые сотрудники будут терпеть это не долго.

Во-вторых, Amazon и ее основатель Джефф Безос доказали, что умеют инвестировать больше, чем любая другая технологическая компания. Им можно доверить поиск компромисса между текущей прибылью и будущей. В отличие от большинства технологических предпринимателей, Безос начал свою профессиональную жизнь в хедж-фонде. Он большой поклонник и ученик Баффета, и он понимает создание ценности до мозга костей.

В частности, и Безос, и Баффет понимают, что разумно потратить 1 доллар сегодня, если есть реальная вероятность того, что вы заработаете больше 1 доллара в будущем.

В конце 1990-х Баффет снизил отчетную прибыль GEICO, потратив сотни миллионов долларов на маркетинг для привлечения новых клиентов. Он знал, что такие расходы сделают GEICO менее прибыльной в настоящее время, но в долгосрочной перспективе он пожинает плоды.

Аналогично поступили Безос и Amazon. Это правда, что расходы Amazon в первые дни своего существования можно было по праву назвать спекулятивными, но эти дни прошли. С огромными рвами вокруг своего бизнеса электронной коммерции большая часть расходов Amazon теперь связана с расширением и углублением этого рва — бросанием в него акул и аллигаторов, если использовать красочное расширение метафоры Баффета.

Наконец, у Amazon есть мощные рычаги прибыльности, которые она приобрела совсем недавно. Он использовал тот факт, что почти половина всей электронной коммерции начинается на его веб-сайте, и превратилась в бизнес по продаже рекламы на сайте стоимостью 30 миллиардов долларов. Рекламный бизнес в три раза больше, чем всего три года назад, и маржа здесь, вероятно, приближается к 100%.

Более того, большая часть того, что Amazon сейчас продает на своем веб-сайте, исходит от третьих лиц. Когда Amazon действует просто как платформа для других продавцов, он избегает самой большой статьи расходов ритейлера — самих товаров. Благодаря таким событиям валовая прибыль электронной коммерции, которая является хорошим показателем способности бизнеса получать операционную прибыль, выросла с 25% до почти 40% за последнее десятилетие.

Бизнес электронной коммерции Amazon сообщил, что операционная маржа в прошлом году составила 1.5%. Учитывая вышеизложенное, я полагаю, что его скрытая доходная способность — то, что он мог бы заработать, если решит переключиться на режим сбора урожая, — составляет примерно 15%.

Как видно из этого графика, присвоение разумных коэффициентов каждому из его сегментов дает цену акций почти в 4,000 долларов за два года. Это на 75-80% севернее, чем акции торгуются сегодня, и поэтому Amazon занимает одно из первых мест в моем портфеле и почему я сейчас добавляю его в аккаунты, у которых есть наличные для развертывания.

Адам Сиссел — основатель и главный инвестиционный директор Gravity Capital Management в Нью-Йорке, автор книги «Где деньги: выгодное инвестирование в эпоху цифровых технологий.

Теперь читайте: По словам Джеффриса, с ростом процентных ставок пришло время сосредоточиться на акциях MANG, а не на FAANG.

Плюс: По словам этого технического аналитика с 25-летним стажем, вот лучший способ определить победителей фондового рынка.

А также: Эта удивительная инвестиционная стратегия сокрушает фондовый рынок, не исследуя ни одной финансовой метрики.