Операционная прибыль упала во 2 кв. 22 г., теперь она занижает основную прибыль

2
2Q22 Операционная прибыль рассчитывается S&P Global (СПГИI
ПРИЗРАЧНАЯ УГРОЗА
) для S&P 500 упал с рекордных максимумов в 1 квартале 22 года и теперь ниже базовой прибыли впервые с 3 квартала 20 года.

Акции остаются более дорогими, чем они кажутся на основе операционной прибыли SPGI, но разница в оценках уменьшается. Несмотря на падение ~11
313
3
% в 2022 году2022
22
, текущая оценка S&P 500 требует большего роста прибыли, чем ожидают аналитики, даже после того, как операционная прибыль упала во 2 квартале 22 года.

Исследование My Core Earnings основано на последних проверенных финансовых данных, которые в большинстве случаев относятся к календарю 2Q22 10-Q. Данные о ценах на 8 августа12
/22. Операционная прибыль от S&P Global основана на том же временном интервале.

Восстановление операционной прибыли
REBOUND
Завершится во 2К22

На Рисунке 1 показана операционная прибыль для заниженной основной прибыли S&P 500 впервые с 3 квартала 20 года.

Во 2 квартале 22 года операционная прибыль на 1% ниже основной прибыли. Глядя на годовой основе, я обнаружил, что основная прибыль за 2 квартал 22 года улучшалась более быстрыми темпами, увеличившись на 27% по сравнению с прошлым годом (г/г), по сравнению с операционной прибылью, которая выросла на 17%.17
% г/г.

Рис. 1. Прибыль за последние 4 месяцев: основная прибыль по сравнению с операционной прибылью SPGI: 19Q2 – 22QXNUMX

Более подробная информация о расчете основной прибыли доступна в Приложении I.

Операционная прибыль SPGI не исключает необычные расходы, которые преувеличили восстановление в 2021 году.2021
ФУТР
и сделать так, чтобы прибыль во 2К22 выглядела хуже, чем она есть на самом деле.

S&P 500 — это еще больше
Подробнее
MORE4
Дорого, чем предполагает операционная прибыль

В конце 2 квартала 22 года базовая прибыль для S&P 500 достигла новых максимумов, превзойдя предыдущие рекорды, установленные в каждом из последних четырех TTM.TTM
периоды, закончившиеся 1К22, 2021, 3К21 и 2К21. Падение операционной прибыли, наряду с отскоком цены S&P 500 во 2 квартале 22 г., сократило разрыв между оценкой S&P 500, измеряемой отношением цены к операционной прибыли и отношением цены к основной прибыли. Однако по обоим показателям рынок остается выше исторических уровней. Без значительного улучшения операционной прибыли, что кажется маловероятным, учитывая текущую макроэкономическую ситуацию, S&P может долго падать, прежде чем он будет торговаться в соответствии с историческими уровнями.

Рис. 2. Соотношение цены к основной цене и операционной прибыли SPGI: TTM по состоянию на 12 – 31

Примечание: данные по операционной прибыли SPGI за последний период включают согласованные оценки для компаний с нестандартным финансовым годом. Соотношение P/E Core Earnings представляет собой совокупность результатов TTM для составляющих до 6/30.30
/13 и суммирование результатов за четыре квартала для составляющих S&P 500 в каждом последующем периоде измерения. Коэффициент P/E SPGI основан на совокупных результатах S&P 500 за четыре квартала за каждый период. Подробнее в Приложении IIАТАКА КЛОНОВ
II
.

На рисунке 2 показано, что скользящие коэффициенты P/E S&P 500, основанные на основной прибыли, и операционная прибыль SPGI значительно снизились по сравнению с их пиковыми значениями в марте 2021 года, но P/E, основанный на операционной прибыли, значительно вырос по сравнению с предыдущим кварталом (кв/кв) до 12 августа. , 2022 г. Цены снизились по сравнению с прибылью с тех пор, как оценки достигли пика в 2021 г., но коэффициент P/E, основанный на операционной прибыли (20.9), остается нижеLOW
P/E с использованием основных доходов (21.5).

Основные доходы менее волатильны и более надежны

На рис. 3 показаны процентные изменения основной прибыли и операционной прибыли SPGI с 2004 г. по настоящее время (до 8). Недостатки в устаревших наборах данных, которые приводят к невозможности зафиксировать необычные прибыли/убытки, скрытые в сносках, определяют разницу между двумя показателями доходов.

Рисунок 3. Операционная прибыль на акцию Core и SPGI
ПОДЕЛИТЬСЯ3
для S&P 500 – изменение в %
CAG
: 2004 – 8

Примечание: данные по операционной прибыли SPGI за последний период включают согласованные оценки для компаний с нестандартным финансовым годом. Анализ основных доходов основан на агрегированных данных TTM до 6, а затем на агрегированных квартальных данных для составляющих S&P 30 в каждом периоде измерения.

Раскрытие информации: Дэвид Трейнер, Кайл Гуске II, Мэтт Шулер и Брайан Пеллегрини не получают вознаграждения за то, чтобы писать о какой-либо конкретной акции, стиле или теме.

Приложение I: Методология основного дохода

На рисунках выше для расчета основной прибыли я использую следующее:

Хотя я предпочитаю агрегированные квартальные числа, я изучил потенциальное влияние двух методологий и не обнаружил существенных различий.

Приложение II: Методология расчета коэффициента P / E для операционной прибыли Core и SPGI

На Рисунке 2 выше я рассчитал отношение цены к основной прибыли до 6 следующим образом:

1. Рассчитайте доходность TTM для каждой составляющей S&P 500
2. Взвесьте доходность по соответствующему весу каждой акции в S&P 500
3. Суммируйте взвешенные доходы и возьмите обратную величину (1/Прибыль).YLD3
   YLD4
   )

Я рассчитываю отношение цены к основной прибыли для периодов после 6 следующим образом:

1. Рассчитайте итоговую доходность за четыре квартала для каждой составляющей S&P 500.
2. Взвесьте доходность по соответствующему весу каждой акции в S&P 500
3. Суммируйте взвешенную доходность и возьмите обратную величину (1 / Доходность прибыли).

Я использую методологию доходности прибыли, потому что коэффициенты P/E не следуютПОСЛЕДУЮЩИЕ
линейный тренд. Соотношение AP/E, равное 1, «лучше», чем соотношение P/E, равное 30, но соотношение P/E, равное 30, «лучше», чем отношение P/E, равное -15. Другими словами, агрегирование коэффициентов P/E может привести к низкому мультипликатору из-за включения всего нескольких акций с отрицательным P/E.

Использование доходности решает эту проблему, потому что высокая доходность всегда «лучше», чем низкая доходность. Нет никакой концептуальной разницы при переключении с положительной доходности на отрицательную, как в случае с традиционными коэффициентами P / E.

Используя квартальные данные, как только они становятся доступны, я лучше фиксирую влияние изменений на составные части S&P 500 на ежеквартальной основе. Например, компания могла быть участником во 2К18, но не в 3К18. Этот метод отражает постоянно меняющийся характер группы S&P 500.

Для всех периодов, представленных на Рисунке 2, я рассчитываю отношение цены к производственной прибыли SPGI путем суммирования операционных доходов на акцию за предыдущие 4 квартала и затем деления на цену S&P 500 в конце каждого периода измерения.