Цены на нефть могут замкнуться, а медь подорожает

Пытаясь заключить сделку с сырьевыми товарами, выбирайте медь. Проводящий мягкий металл предлагает долгосрочный попутный ветер спроса, что делает покупку связанных акций в условиях слабости солидным риском / вознаграждением. Акции Freeport McMoRan (FCX), например, снизились примерно на 40% по сравнению с мартовскими максимумами, поскольку цены на медь снизились из-за глобальной экономической слабости.

Теперь это может показаться нелогичным, поскольку инвестирование в товарные акции часто оказывается сложным для инвесторов. Заманчиво вскочить, когда фундаментальные факторы сильны. Например, акции нефти и других сырьевых товаров, как известно, цикличны, что часто приводит к разочарованию тех, кто гонится за силой. Кроме того, растущие пагубные последствия изменения климата побуждают правительства во всем мире стимулировать альтернативные формы производства энергии, отличные от ископаемого топлива, что делает нефть скользкой мишенью. 

Но вернемся к Доктор Медь. Многолетний генеральный директор Freeport по-прежнему утверждает, что дисбаланс спроса и предложения способствует более высоким долгосрочным ценам на красный металл. Дэн Ергин из S&P Global недавно опубликовал отчет о том, что к 2035 году спрос на медь удвоится, что будет сопровождаться огромным дефицитом предложения.

Хотя цены на медь исторически рассматривались как ключевой фактор экономического роста, переход к возобновляемым источникам энергии и электрификация транспорта создали огромные факторы спроса, которые в меньшей степени коррелируют с экономическим ростом. Закон о снижении инфляции предусматривает стимулы для дополнительных электромобилей с большим содержанием меди, зарядных станций и возобновляемых источников энергии. Например, береговая ветряная турбина мощностью три мегаватта использует более четырех тонн меди; и почти в три раза больше, чем морские ветряные турбины. Солнечные фермы используют около пяти тонн меди на мегаватт.

Использование меди в электромобилях значительно выше, чем в обычных автомобилях с газовым двигателем. Типичный Тесла (TSLA) содержит около 180 фунтов меди по сравнению с примерно 50 фунтами для автомобиля, работающего только на газе. Рост производства электромобилей для коммерческого и личного использования все еще находится в зачаточном состоянии, и путь к нему значительно выше.

Будущее чистой энергии предполагает поток электронов через медь вместо потока масла. Легко сосредоточиться на краткосрочной динамике рынка в условиях стремительного роста цен на энергоносители, особенно в Европе, и упустить лес за деревьями: высокие цены на энергоносители ускоряют переход к возобновляемым источникам энергии. Цены на энергоносители были повышены по нескольким важным причинам, в частности, из-за вторжения России в Украину, медленного восстановления производства после рецессии, вызванной пандемией, и ограниченных внутренних перерабатывающих мощностей. Цены на медь упали в последние месяцы из-за опасений рецессии, связанных с макроэкономическими факторами.

Если ФРС и другие центральные банки продолжат повышать процентные ставки, чтобы обуздать инфляцию, в результате замедление экономического роста повредит ценам на большинство сырьевых товаров. Медь не застрахована от ослабления спроса, связанного с рецессией, но цены, скорее всего, восстановятся быстрее. Freeport может противостоять слабости меди благодаря гораздо более сильному балансу и более стабильным регионам добычи, чем десять лет назад, когда он балансировал на грани банкротства.

В 18 году чистый долг Freeport превысил 2013 миллиардов долларов; теперь он вернулся к примерно 1 миллиарду долларов. Компания продолжает оппортунистически выкупать долги и выкупать акции. Компания планирует вернуть 50% своего свободного денежного потока акционерам в виде дивидендов и выкупа акций. В июле они добавили 2 миллиарда долларов к своему разрешенному выкупу, а дивидендная доходность FCX составляет 2%. Прибыль и денежный поток оказывают значительное влияние на цену меди — годовой денежный поток Freeport будет составлять 4.5 миллиарда долларов при цене 3 доллара за фунт меди, в диапазоне до 11 миллиардов долларов за 5 долларов меди.

Недавние инсайдерские покупки в Freeport укрепляют доверие наряду с текущей оценкой руководства относительно жесткого физического рынка и низких запасов. Однако слабая макроэкономическая ситуация, особенно в Китае, может отодвинуть любое восстановление цен на медь в 2023 году.

Важно отметить, что Freeport имеет огромную оперативную мощь после недавнего завершения крупнейшего в мире подземного рудника в Индонезии. У Freeport действительно есть скрытый актив в виде уже добытой породы, из которой теперь можно извлекать медь с помощью новых методов выщелачивания. Этот недорогой источник меди может принести Фрипорту десятки миллиардов фунтов меди в ближайшие годы.

Инвестирование в товарные акции сопряжено с дополнительным уровнем риска, чем в большинстве других секторов. Фундаментальные исследования отдельных компаний часто менее значимы, чем базовые цены на сырьевые товары в качестве движущей силы акций. Тем не менее, учитывая наличие долгосрочных драйверов спроса на медь и ненадежность новых поставок, стоит купить крупнейшую компанию по добыче меди FCX из-за недавнего падения. Покупка нефтяных акций была в моде на Уолл-стрит, в то время как энтузиазм в отношении акций меди угас вместе с базовым товаром. Высокий спрос на медь в течение многих лет делает FCX привлекательной возможностью для долгосрочных покупок.