Новое исследование утверждает, что медвежий рынок не закончится, пока об этом не скажет VIX.

VIX — индекс волатильности CBOE
VIX,
-5.87%
— отражает ожидания опционных трейдеров в отношении S&P 500.
SPX,
+ 1.40%
волатильности в течение следующего месяца, причем более высокие уровни указывают на большую ожидаемую волатильность. С 1990 года, самого раннего года, за который у CBOE есть исторические данные для VIX, его самый высокий уровень закрытия составлял 82.69 (в марте 2020 года). Его самое низкое закрытие произошло в ноябре 2017 года в 9.14. В настоящее время он составляет около 20 лет.

Недавнее анализ фондовых стратегов BNP Paribas приходит к выводу, что VIX является надежным индикатором рыночной капитализации и, следовательно, полезен для определения того, закончился ли медвежий рынок. Они обнаружили, что медианный уровень VIX на прошлых минимумах медвежьего рынка составлял 40.5, что намного выше самого высокого уровня VIX (по крайней мере, до сих пор) на текущем медвежьем рынке (36.45). Кроме того, поскольку фирма обнаружила, что всплески волатильности «в среднем приходятся на то же время, что и впадины на рынке», они пришли к выводу, что медвежий рынок еще не достиг дна.

Аргумент фирмы кажется правдоподобным, поскольку VIX упорно отказывался расти во время этого медвежьего рынка — независимо от того, сколько потрясений испытал рынок. Возьмите то, что произошло 15 декабря. когда фондовый рынок испытал самый большой спад за три месяца — с промышленным индексом Доу-Джонса
DJIA,
+ 1.44%
падение более чем на 750 пунктов. VIX в тот день закрылся всего на 1.69 пункта, до 22.83. Этот уровень закрытия находится на уровне 74.^th процентиль исторического распределения VIX с 1990 года, что означает, что 26% дневных закрытий за последние 32 года были выше. Это, безусловно, говорит о том, что мы еще не испытали капитуляцию.

Тем не менее, инвесторам не следует слишком сильно полагаться на это сообщение от VIX. Медианный уровень VIX, определенный BNP Paribas на дне прошлых медвежьих рынков — 40.5 — дает ложную точность, поскольку на самом деле он находится в середине широкого диапазона.

Рассмотрим, где VIX находился в нижней части восьми медвежьих рынков с 1990 года в календаре бычьих и медвежьих рынков Ned Davis Research. Он колебался в широком диапазоне от 28.14 до 61.59. Фактически, в двух из этих восьми VIX был ниже уровней, которых он достиг как весной, так и в октябре 2022 года. достигли дна на весенних или октябрьских минимумах рынка.

Этот широкий диапазон также показан на графике выше, который показывает последующую 500-месячную доходность S&P 12 в зависимости от VIX. Хотя средняя доходность коррелирует с уровнем VIX, в зеленых столбцах обратите внимание на спред между лучшей и худшей доходностью фондового рынка. Любая ставка, основанная на данных этого графика, должна быть ставкой с низкой достоверностью.

Вспомните, что произошло во время мирового финансового кризиса. До GFC индекс VIX никогда не поднимался выше 40 пунктов. Поэтому, когда VIX поднялся до этого уровня в октябре 2008 года, многие из рыночных таймеров, за которыми следит моя фирма, уверенно сделали ставку на то, что медвежий рынок достиг своего завершения или близок к нему. Они были не правы. Акции продолжали падать. VIX в ноябре 2008 г. подскочил почти до 90, и медвежий рынок не закончился до следующего марта, когда S&P 500 упал почти на треть ниже.

Учтите также, что скачок VIX указывает на приближение дна медвежьего рынка. Для каждого медвежьего рынка с 1990 года в календаре Ned Davis Research я рассчитал количество дней с даты, когда VIX достиг своего пика, до даты, когда медвежий рынок закончился. Среднее значение составило 57 календарных дней, или почти два месяца. В то время как в случае одного медвежьего рынка пик VIX пришелся на точный день минимума медвежьего рынка, в другом случае между пиком и концом прошел 171 календарный день (почти шесть месяцев). Опять же, это довольно широкий диапазон.

Таким образом, даже если VIX в последние дни подскочил достаточно, чтобы предположить капитуляцию, мы все равно не могли сделать вывод, что медвежий рынок достиг или близок к концу.

Эти наблюдения не предназначены для критики исследования PNB Paribas. Поскольку не существует общепринятого определения того, что такое капитуляция, любой попытке ее измерить присуща неточность. Вот почему некоторые анализ показал, что капитуляция уже произошла, в то время как другие, такие как исследование PNB Paribas, предполагают, что это не так.

Итог: картина неоднозначная, но это неудивительно. Никогда не бывает так, что все индикаторы указывают в одном направлении. С одной стороны, это правда, что, если бы VIX резко вырос на последних сессиях, вес свидетельств был бы больше склонен полагать, что медвежий рынок близок к своему концу. Но, с другой стороны, такой наклон был бы крайне незначительным.

Марк Халберт - постоянный автор MarketWatch. Его рейтинг Hulbert Ratings отслеживает инвестиционные бюллетени, за аудит которых выплачивается фиксированная плата. С ним можно связаться по [электронная почта защищена]

Читайте: Экономист, впервые применивший тщательно отслеживаемый инструмент рецессии, говорит, что он может подавать «ложный сигнал».

Плюс: ФРС следует приостановить повышение ставок сейчас, когда инфляция значительно замедлилась. Но этого не будет.