Результаты доходов Netflix знаменуют собой ключевую точку поворота для потокового гиганта

NetflixРезультаты по доходам за второй квартал можно интерпретировать двумя совершенно разными способами. Будущее компании зависит от того, какое прочтение окажется правильным.

Во вторник крупнейшая в мире компания потокового вещания объявила, что потеряла почти 1 миллион подписчиков за трехмесячный период с апреля по июнь, отмечая потерю клиентов второй квартал подряд. Тем не менее, это меньше, чем прогнозируемая компанией потеря в 2 миллиона долларов, а акции Netflix выросли примерно на 6% до 214 долларов в полдень в среду.

Результаты второго квартала предлагают инвесторам Netflix новый бычий аргумент. Если квартал служит «дном» — точкой, в которой компания перестала терять абонентов и снова начала расти, пусть даже черепашьими темпами, — у инвесторов новая история роста. По прогнозам потокового гиганта, в следующем квартале он добавит 1 миллион подписчиков. Это может быть основной причиной роста акций в среду.

«Поскольку появляются признаки стабилизации абонентской базы, мы считаем, что перспектива длительного периода потери абонентов становится все более маловероятной», — сказал аналитик Stifel Скотт Девитт в записке для клиентов. В среду Stifel повысила рейтинг акций Netflix до «покупать».

Но результаты, которые некоторые инвесторы сочли достаточно хорошими, может привести только к временному облегчению. Медвежий аргумент для Netflix заключается в том, что скачок стоимости акций в среду — это «отскок дохлой кошки» — жаргон Уолл-стрит для временного восстановления после существенного падения. Netflix сталкивается с усиливающейся конкуренцией со стороны крупных игроков, продвигающихся на рынок потокового вещания, включая Disney+ Disney+, Peacock NBCUniversal и HBO Max. Это вызвало вопросы о том, сможет ли Netflix удержать свое господство, особенно на прибыльном рынке США.

Ранее быки Netflix склонялись к мысли, что компания превратит свой огромный глобальный масштаб в 221 миллион подписчиков в положительный свободный денежный поток за счет повышения цен и сокращения оттока. Это преобразование из убыточного предприятия в машину свободного денежного потока обогатило бы акционеров.

Это уже произошло или, по крайней мере, должно произойти. Netflix сообщил в своем письме акционерам, что к 1 году он получит свободный денежный поток в размере 2022 миллиарда долларов. В 2023 году Netflix заявил, что свободный денежный поток будет «значительно расти».

И тем не менее, акции по-прежнему торгуются на 70% ниже исторического максимума, установленного в ноябре.

Вторая волна роста числа подписчиков может стать новым нарративом компании для инвесторов. Есть основания полагать, что подписчики Netflix снова вырвутся вперед. Компания объявила, что будет бороться с обменом паролями и запустит более дешевый уровень с поддержкой рекламы в 2023 году. Обе эти инициативы могут привести к увеличению числа регистраций.

Если рост числа подписчиков Netflix не ускорится, второй квартал 2022 года станет переломным моментом, когда станет очевидно, что безмятежные дни компании подошли к концу.

«Где заканчиваются его дополнительные потери, учитывая сильную конкуренцию со стороны новых, более дешевых и богатых потоковых сервисов?» — написала аналитик Needham Лаура Мартин. «222 миллиона подписчиков по всему миру могут оказаться пиковыми подписчиками для Netflix».

Это может оказаться так, если компания не сможет превратить достаточное количество своих пользователей паролей в долгосрочных платных подписчиков. Netflix сказал в своем акционере письмо, в котором он воодушевлен своими ранними выводами из тестов в Латинской Америке о том, что он может превратить тех, кто делится паролями, в платящих клиентов.

На телефонной конференции во вторник финансовый директор Netflix Спенсер Нойманн заявил, что компания планирует потратить около 17 миллиардов долларов на контент в 2022 году и останется в этом «почтовом индексе» в течение следующих «несколько лет». Это изменение по сравнению с почти каждым годом в последнее десятилетие, когда компания увеличивала расходы на контент для увеличения доли рынка. Поскольку рост доходов замедлился, Нойманн признал, что расходы на новые программы также будут умеренными.

«Наши расходы на контент будут продолжать расти, но они будут более умеренными, поскольку мы скорректировали рост наших доходов», — сказал Нойманн.

Еще неизвестно, сможет ли Netflix продолжать расширять свою абонентскую базу без постоянно растущего бюджета на контент, особенно с учетом того, что компания обычно поднимает цены каждый год. Беспокойство особенно остро ощущается в США и Канаде, где Netflix потерял 1.3 миллиона подписчиков во втором квартале, отметив третий квартал за последние пять лет, когда его клиентская база сократилась.

«Учитывая риск повышенного оттока с каждым повышением цен с этого момента, реальное беспокойство заключается в том, что компании будет трудно существенно ускорить рост в этих регионах», — сказал Майкл Натансон, аналитик исследовательской фирмы MoffettNathanson.

В ближайшие годы инвесторы могут оглянуться на второй квартал этого года, когда Netflix либо начал свой второй рост, либо его медленная миграция в стоимостной запас.

СМОТРЕТЬ: Джим Крамер из CNBC на Netflix