Netflix и конкуренты вступают в ключевой второй акт саги о потоковых войнах

Индустрия СМИ и развлечений гордится своим мастерством в трех актах классического повествования: завязка, конфликт и развязка.

Можно с уверенностью объявить, что первый акт войн потокового видео окончен. За исключением неожиданно опоздавшего участника, каждая крупная медиа- и технологическая компания, которая хочет участвовать в потоковой игре, установила флаг. Disney+, Apple TV+, Paramount+, Peacock и другие новые потоковые сервисы распространяются по всему миру.

«Первым действием был этап захвата земли», — сказал Крис Маранджи, медиа-инвестор и портфельный менеджер Gamco Investors. «Теперь мы в середине акта».

В прошлом месяце центральный конфликт потоковых войн оказался в центре внимания. Отрасль пришла в упадок после Netflix сообщил о первом квартальном падении числа подписчиков более чем за десять лет и предупредил, что потери абонентов продолжатся в ближайшее время.

Эта новость вызвала опасения по поводу будущего стриминга и поставила под сомнение возможность прибыльности растущего числа платформ. На карту поставлены оценки крупнейших мировых медиа- и развлекательных компаний — Disney, Comcast, Netflix и Уорнер Бразерс Дискавери — и десятки миллиардов долларов, которые ежегодно тратятся на новый оригинальный потоковый контент.

Совсем недавно, в октябре, Netflix, чей популярный сериал «Очень странные дела» вернулся в пятницу, рыночная капитализация более $300 млрд., отбензинивание У Диснея 290 миллиардов долларов. Но ее акции упали более чем на 67% с начала года, в результате чего стоимость компании сократилась примерно до 86 миллиардов долларов. 

Устаревшие медиакомпании, которые последовали примеру Netflix и перешли на потоковое видео, тоже пострадали.

Акции Disney являются одними из худших акций промышленного индекса Доу-Джонса в этом году, упав примерно на 30%. И это несмотря на то, что такие сериалы, как «Книга Бобы Фетта» и «Лунный рыцарь», помогли Disney+ добавить 20 миллионов подписчиков за последние два квартала. Премьера долгожданного «Оби-Вана Кеноби» состоялась в пятницу.

Сервисы Warner Bros. Discovery HBO и HBO Max также увеличили число подписчиков на 12.8 млн за последний год, в результате чего общее число подписчиков во всем мире достигло 76.8 млн человек. Но акции упали более чем на 20% с тех пор, как акции компании начали торговаться в апреле после слияния WarnerMedia и Discovery.

Никто не знает, откроет ли последний акт потоковой передачи путь к прибыльности или какие игроки могут стать доминирующими. Не так давно формула успеха потокового вещания казалась простой: добавь подписчиков и увидишь рост цен на акции. Но шокирующее свободное падение Netflix заставило руководителей переосмыслить свои следующие шаги. 

«Пандемия вызвала бум, когда все эти новые подписчики эффективно застряли дома, а теперь и спад», — сказал Майкл Натансон, медиа-аналитик MoffettNathanson. «Сейчас все эти компании должны принять решение. Вы продолжите преследовать Netflix по всему миру или прекратите борьбу?»

Самый простой путь для компаний — подождать и посмотреть, окупятся ли их большие денежные ставки на эксклюзивный потоковый контент с новым энтузиазмом инвесторов.

В конце прошлого года Disney заявила, что в 33 году потратит на контент 2022 миллиарда долларов. Comcast Генеральный директор Брайан Робертс обещал 3 миллиарда долларов для Peacock NBCUniversal в этом году и 5 миллиардов долларов для потокового сервиса в 2023 году.

Усилия пока не приносят прибыли, а убытки накапливаются. Disney сообщила об операционных убытках в размере 887 миллионов долларов, связанных со своими потоковыми сервисами, в прошлом квартале, что увеличилось по сравнению с убытком в 290 миллионов долларов год назад. Comcast подсчитал В этом году Peacock потеряет 2.5 миллиарда долларовпосле потери $1.7 млрд в 2021 году.

Руководители СМИ знали, что потоковому вещанию потребуется время, чтобы начать приносить прибыль. По оценкам Disney, фирменный потоковый сервис Disney+ станет прибыльным в 2024 году. HBO Max от Warner Bros. Discovery, Paramount+ от Paramount Global и Прогноз Comcast's Peacock tтот же график рентабельности.

Что изменилось, так это то, что погоня за Netflix больше не кажется выигрышной стратегией, потому что инвесторы разочаровались в этой идее. В то время как Netflix заявил в прошлом квартале, что рост снова ускорится во второй половине года, резкое падение его акций предполагает, что инвесторы больше не рассматривают общий адресуемый рынок потоковых подписчиков как 700 миллионов до 1 миллиарда домов, поскольку Об этом заявил финансовый директор Спенсер Нойманн., а скорее число, которое намного ближе к общемировому общему количеству Netflix в 222 миллиона.

Это ставит главный вопрос перед руководителями традиционных СМИ: имеет ли смысл продолжать тратить деньги на потоковое вещание или разумнее воздержаться, чтобы сократить расходы?

«Мы будем тратить больше на контент, но вы не увидите, как мы приходим и уходим: «Хорошо, мы собираемся потратить еще 5 миллиардов долларов», — сказал генеральный директор Warner Bros. Discovery Дэвид Заслав. во время телефонного разговора с инвесторами в феврале, после того как Netflix начал падать, но до того, как рухнул. «Нас будут измерять, мы будем умными и осторожными».

По иронии судьбы, философия Заслава может перекликаться с философией бывшего главы HBO Ричарда Плеплера. чья потоковая стратегия была отвергнута бывшим генеральным директором WarnerMedia Джоном Стэнки. Плеплер обычно утверждал, что «больше не значит лучше, лучше значит лучше», предпочитая сосредоточиться на престиже, а не на объеме.

Пока у Заслава предварительно наметил стриминговую стратегию Объединив HBO Max с Discovery+, а затем, возможно, добавив новости CNN и спортивные состязания Turner, он теперь столкнулся с рынком, который, похоже, не поддерживает рост потоковой передачи любой ценой. Это может или не может замедлить его усилия по внедрению всего его лучшего контента в его новый флагманский потоковый продукт.

Это долгое время было выбором Диснея; Это намеренно провел прямые спортивные трансляции ESPN вне потокового вещания, чтобы поддержать жизнеспособность традиционного пакета платного телевидения — проверенного источника дохода для Disney.

Удержание контента от потоковых сервисов может иметь отрицательные стороны. Простое замедление неизбежного ухудшения кабельного телевидения, вероятно, не является достижением, которое многие акционеры праздновали бы. Инвесторы обычно устремляются к росту, а не к быстрому падению.

Традиционному телевидению также не хватает гибкости потоковой передачи, которую предпочитают многие зрители. Цифровой просмотр позволяет смотреть с мобильных устройств на нескольких устройствах в любое время. Ценообразование a la carte дает потребителям более широкий выбор по сравнению с необходимостью тратить почти 100 долларов в месяц на пакет кабельных сетей, большинство из которых они не смотрят.

Консолидация — еще одна перспектива, учитывая растущее число игроков, борющихся за зрителей. В настоящее время Amazon Prime Video, Apple TV+, Disney+, HBO Max/Discovery+, Netflix, Paramount+ и Peacock имеют глобальные амбиции в качестве прибыльных потоковых сервисов.

Руководители СМИ в основном согласны с тем, что некоторые из этих услуг необходимо будет объединить, споря только о том, сколько из них выживет.

По словам Маранги из Gamco, одно крупное приобретение может изменить отношение инвесторов к потенциалу отрасли. «Надеюсь, финальным актом снова станет рост», — сказал он. «Причина продолжать инвестировать в то, что вы не знаете, когда начнется третий акт».

Регулирующие органы США могут затруднить любую сделку между крупнейшими стримерами. Amazon купила MGM, студию, стоящую за франшизой о Джеймсе Бонде, за 8.5 миллиардов долларов, но неясно, захочет ли она покупать что-то гораздо большее.

Правительственные ограничения в отношении владения вещательными станциями почти наверняка поставят под угрозу сделку, которая объединит, скажем, NBC и CBS. Что вероятно, устраняет прямое слияние между материнскими компаниями NBCUniversal и Paramount Global, не отказываясь от одной из двух вещательных сетей и принадлежащих ей дочерних компаний в рамках отдельной, более сложной сделки.

Но если потоковое вещание продолжит преобладать в качестве доминирующей формы просмотра, возможно, регуляторы в конечном итоге смягчятся к идее, что владение вещательной сетью является анахронизмом. Новые президентские администрации могут быть открыты для сделок, которые нынешние регуляторы могут попытаться отрицать.

Уоррен Баффет Berkshire Hathaway сказал в этом месяце он купил 69 миллионов акций Парамаунт Глобал — признак того, что Баффет и его коллеги либо считают, что деловые перспективы компании улучшатся, либо компания будет приобретена с премией по слиянию и поглощению для увеличения акций.

«Реклама — это по своей природе нестабильный бизнес, — сказал Патрик Стил, бывший генеральный директор Politico, компании, занимающейся политическими цифровыми медиа. «Замедление, начавшееся осенью, ускорилось в последние несколько месяцев. Сейчас мы находимся в цикле спада».

Предложение более дешевой подписки с рекламой не будет иметь значения, если Netflix и Disney не дадут потребителям повод подписаться на неизменно хорошие шоу, сказал Билл Смид, главный инвестиционный директор Smead Capital Management, чьи фонды владеют акциями Warner Bros. Discovery.

Сдвиг во втором акте потоковой войны может привести к тому, что инвесторы вознаградят лучший контент, а не самую мощную модель распространения. Соучредитель и со-генеральный директор Netflix Рид Хастингс рассказал New York Times его компания «продолжает проводить одни из самых популярных шоу в Америке и во всем мире». Но еще неизвестно, сможет ли Netflix конкурировать с устоявшимися механизмами контента и интеллектуальной собственностью устаревших медиа, когда рынок не вознаграждает постоянно растущие бюджеты.

«Netflix сломал ров традиционного платного телевидения, которое было очень хорошим и прибыльным бизнесом, и инвесторы последовали за ним», — сказал Смид. «Но Netflix, возможно, недооценил, насколько сложно постоянно выпускать отличный контент, особенно когда рынки капитала перестают вас поддерживать, а ФРС перестает раздавать бесплатные деньги».

Основная проблема с сохранением курса заключается в том, что это не захватывающая новая возможность для инвесторов, которые испортились из-за потоковых войн.

«Дни получения технологических мультипликаторов для этих компаний, вероятно, прошли», — сказал Эндрю Уокер, управляющий портфелем в Rangeley Capital, чей фонд также владеет Warner Bros. Discovery. «Но, может быть, вам не нужен технический мультипликатор, чтобы преуспеть при таких ценах? Это то, что мы все пытаемся выяснить прямо сейчас».

Предложение новой сюжетной линии — один из способов изменить устаревший инвестиционный нарратив. Медиа-аналитик Рич Гринфилд выступает за то, чтобы Disney приобрела Roblox, игровую компанию, основанную на цифровых многопользовательских интерактивных мирах, чтобы показать инвесторам, что она склоняется к созданию эмпирических развлечений.

«Я просто продолжаю думать о Бобе Айгере», — говорит Гринфилд. сказал о бывшем генеральном директоре Disney, покинувший компанию в декабре. «Когда он пришел, он оставил свой след, купив Pixar. Эта преобразующая транзакция на раннем этапе делала что-то большое и смелое».

Учитывая резкий откат акций Roblox, Гринфилд отметил, что у генерального директора Disney Боба Чапека есть возможность заключить трансформационную сделку, которая может изменить отношение инвесторов к его компании. Корпоративная стоимость Roblox составляет около 18 миллиардов долларов по сравнению с 60 миллиардами долларов в начале года.

Но медиакомпании исторически избегали игр и других нестандартных приобретений. Под Айгером, Дисней закрыла свое подразделение по разработке игр в 2016 году. Приобретения могут помочь компаниям диверсифицироваться и установить флаг в другой отрасли, но они также могут привести к бесхозяйственности, конфликту культур и принятию неверных решений (см.: AOL-Time Warner, AT&T-DirecTV, AT&T-Time Warner). Comcast недавно отклонила сделку по слиянию NBCUniversal с компанией-производителем видеоигр EA. со слов человека, знакомого с этим вопросом. Шайба была первый, чтобы сообщить об обсуждениях.

Тем не менее, крупные медиакомпании больше не являются привлекательными продуктами сами по себе, сказал Эрик Джексон, основатель и президент EMJ Capital, специализирующейся на инвестициях в медиа и технологии.

Apple и Amazon разработали потоковые сервисы, чтобы расширить свои предложения услуг, связанные с их основным бизнесом. По словам Джексона, Apple TV+ является убедительной дополнительной причиной для потребителей покупать телефоны и планшеты Apple, но не является чем-то особенным как отдельная отдельная услуга. Amazon Prime Video представляет собой преимущество, делающее подписку Prime более привлекательной, хотя основной причиной подписки на Prime по-прежнему является бесплатная доставка для огромного бизнеса электронной коммерции Amazon.

По словам Джексона, нет никакой очевидной причины, по которой бизнес внезапно будет оцениваться по-другому. По его словам, эра автономных медиа-компаний, занимающихся чистой игрой, может быть закончена.

«Медиа/стриминг теперь — это петрушка в еде, а не еда», — сказал он.

Раскрытие информации: CNBC является частью NBCUniversal, принадлежащей Comcast.

СМОТРЕТЬ: «Snap был опережающим индикатором начала слабости интернет-рекламы в первом квартале»