Начиная с цены закрытия Твиттера в 45.85 доллара в среду, 54.20 доллара — это просто самая низкая цена, которая включает «420», любимую отсылку Маска к культуре каннабиса. Сообщается, что это восходит к началу 1970-х годов, когда небольшая группа калифорнийских старшеклассников собиралась, чтобы принять участие в 4:20 каждый день.
Вы можете вспомнить подобный кивок в 2018 твит из-за чего Маск попал в неприятную ситуацию: «Я рассматриваю возможность принятия
Tesla
частный 420 долларов. Финансирование обеспечено». На этот раз Маск объявил о своем предложении в более традиционном письме правлению Twitter, которое было опубликовано в документации по ценным бумагам.
И финансирование в этом случае кажется достаточно обеспеченным. Предложение составляет 43 миллиарда долларов, или 48 миллиардов долларов с учетом полностью разводненного подсчета акций, а собственный капитал Маска недавно превысил 250 миллиардов долларов.
Это оставляет вопрос, почему, и что будет дальше. В письме с предложением Маск называет свободу слова «общественным императивом функционирующей демократии» и пишет, что Twitter «не будет ни процветать, ни служить этому общественному императиву в его нынешнем виде». Разбейте это на две части: процветать и служить.
Twitter потерпел фиаско на фондовом рынке. Он стал публичным в 2013 году по цене 26 долларов и закончил свой первый день торгов около 45 долларов. До прошлой недели, когда покупка акций Маска была обнародована, они торговались по 39 долларов с мелочью.
Но компания далека от финансовой катастрофы. У нового генерального директора есть амбициозный план: к 7.5 году выручка компании превысит $2023 млрд, что означает удвоение за три года. Свободный денежный поток сейчас скуден, но быки прогнозируют, что к 1 году он превысит 2024 миллиард долларов.
Для предположительного сценария роста предположим, что к 10.5 году выручка составит 2025 млрд долларов, что немного выше текущей консенсусной оценки, а маржа свободных денежных средств будет лучше, чем текущая траектория Twitter, составляющая около 11% к 2024 году, но также значительно меньше предполагаемых 21% этого гиганта отрасли.
Мета-платформы
(FB) ожидается в следующем году. Назовите это 15%, и вы увидите, что свободный денежный поток Twitter приближается к 1.6 миллиарда долларов к 2025 году, если присмотреться.
Это означает, что Маск предлагает 30-кратный расчетный свободный денежный поток к 2025 году, что для компании, которая по-прежнему может увеличивать выручку с высокими процентными ставками для подростков, не оторвано от реальности. Здесь построены радужные предположения, в том числе о том, что Twitter возобновит рост числа пользователей и более полно заработает на своем трафике. Но дело в том, что предложение Маска может сойти за акт капитализма, а не только за гражданскую службу.
BofA Securities недавно установила целевую цену в $54 в Twitter. Там нет ссылки на каннабис, но все же.
Что касается того, что будет дальше, Twitter, скорее всего, примет сделку или попросит больше денег. У компании отсутствует сильная защита от поглощения, нет учредителей, владеющих большим количеством акций, и нет акций с суперголосованием. Маск в заявке называет свое предложение «лучшим и окончательным» и говорит, что он «не играет в игру туда-сюда».
Менеджмент не в состоянии убедить акционеров в том, что он может открыть более высокую стоимость самостоятельно. Что касается других потенциальных участников торгов, игрокам социальных сетей либо не хватает масштаба, либо они вызовут презрение со стороны регулирующих органов. Генеральный директор Salesforce Марк Бениофф рассматривал возможность покупки Twitter несколько лет назад, но решил, что это не очень подходит.
Так что, если Чич и Чонг не объединятся с частным капиталом для предложения спойлера за 64.20 доллара, Твиттеру может быть трудно сказать «нет». «Мы ожидаем много поворотов в ближайшие недели, когда Twitter и Маск пойдут по этому пути брака», — написал аналитик Wedbush Tesla Дэн Айвз в записке для инвесторов в четверг.
Если предположить, что Twitter примет сделку, прошлые твиты Маска содержат некоторые подсказки к другим грядущим изменениям. Twitter наверняка получит кнопку редактирования твитов. Вероятно, будут расширены услуги для платных клиентов Twitter Blue, в том числе переход в начало очереди для подтверждения статуса с синей галочкой. Компания может превратить всю или часть своей штаб-квартиры в Сан-Франциско в жилье для бездомных.
И — это скорее догадка — некий бывший президент и изгой Твиттера, возможно, уже разогревает свои твиттерские пальцы.
Пишите Джеку Хью по адресу [электронная почта защищена]. Следуйте за ним в Twitter и подписывайтесь на его Подкаст Бэррона Streetwise.