Глава Morgan Stanley Investment видит скрытую инфляционную угрозу в долларах и сырьевых товарах

Инвесторы ищут ответы на вопрос, когда инфляция снизится на фоне опасений надвигающейся рецессии. Пока прогнозисты анализируют данные и прогнозы, Morgan StanleyMS
Директор по инвестициям Лиза Шалетт видит скрытую угрозу, которая может усугубить инфляционную картину: в основном незамеченная аномалия в отношениях между долларом и ценами на сырье.

На протяжении большей части последних пятидесяти лет сила доллара США была обратно пропорциональна средней цене товаров. Когда доллар вырос и укрепился, цены на сырьевые товары, такие как нефть и драгоценные металлы, пошли вниз, и наоборот, что является результатом священного назначения доллара США резервной валютой мира, что приводит к тому, что большинство покупок товаров совершается за деньги. Американская валюта.

События «черного лебедя» Covid-19 и вызванные им потрясения в цепочке поставок, а также российское вторжение в Украину, по-видимому, нарушили этот баланс и могут предвещать плохие новости для инфляции. Когда эти два показателя снова становятся связанными, результатом может стать падение доллара, иначе известное как устойчивая инфляция, несмотря на падение цен на сырьевые товары, такие как нефть.

«В течение следующих трех-шести месяцев мы можем достичь точки, когда доллар начнет слабеть в относительном выражении, поскольку экономика США замедляется, а другие экономики и центральные банки начинают ужесточать политику», — говорит Шалетт. «Возможно, мы столкнемся со сценарием, при котором даже если ФРС добьется определенного успеха в подавлении спроса [на товары и услуги], мы не сможем подавить инфляцию».

Это разделение доллара и сырьевых товаров произошло только дважды с 1966 года. В 1979 году инфляция превысила 14%, а цены на золото подскочили до более чем 850 долларов за унцию с менее чем 50 долларов несколькими годами ранее. В 1980-х председатель ФРС Пол Волкер, назначенный президентом Картером, поднял процентные ставки, безжалостно подняв ставку по федеральным фондам до 20%, что привело к рецессии, которая обрушила инфляцию, а также цены на сырьевые товары, в то время как доллар укрепился. В 2001 году цены на сырьевые товары взлетели, но с принятием Китая во Всемирную торговую организацию и наводнением рынка США дешевыми товарами инфляцию удалось сдержать.

Нынешняя ситуация является результатом предшествующего десятилетия, когда активы США значительно превосходили глобальные активы, создавая спрос на доллары, а также защитную позицию во многих экономиках за последние несколько лет, заставляя другие страны покупать доллары США с избытком.

Если произойдет ослабление доллара США, это может стать неожиданной удачей для развивающихся рынков, валюты которых были более слабыми, особенно для тех, которые являются производителями сырьевых товаров. Это влияние уже проявляется в том, что развивающиеся рынки опережают акции США в июне: ETF Vanguard FTSE Emerging Markets упал на 2% в этом месяце, а S&P 500 снизился на 4.9% за тот же период времени. По словам Шалетта, развивающиеся рынки не опережали акции США с 2009 года.

Пока Шалетт наблюдает за тем, приведет ли падение цен на сырьевые товары или падение стоимости доллара США к равновесию этих двух точек данных, она следит за третьей по величине экономикой мира, Японией.

Японцы столкнулись с собственным валютным кризисом, а слабая иена угрожает погрузить страну в рецессию. Как один из крупнейших покупателей казначейских облигаций США, если страна решит сократить эти покупки в ответ на ухудшение экономической ситуации, это может склонить чашу весов в сторону ослабления доллара, в то время как сырьевые товары останутся дорогими.