(Блумберг) — Давняя идея о том, что правительство США должно быть готово выкупить казначейские ценные бумаги у инвесторов, чтобы улучшить функционирование рынка, неожиданно приближается к реальности.
Самые читаемые от Bloomberg
В то время как министерство финансов осуществляло выкупы в прошлом — последний раз в период с 2000 по 2002 год — и хотя его отраслевые консультанты с тех пор призывали его рассмотреть возможность создания программы, шаги, предпринятые в этом направлении на прошлой неделе, оказались больше, чем ожидали эксперты.
Показатели ликвидности на рынке государственного долга США приближаются к кризисным уровням после года резких потерь по облигациям, вызванных ростом инфляции и повышением ставок Федеральной резервной системы, а поскольку ФРС одновременно теряет часть своих активов, ситуация может ухудшиться. На прошлой неделе министр финансов Джанет Йеллен выразила обеспокоенность по этому поводу.
«Когда на прошлой неделе мы предупредили, что выкупы казначейских облигаций могут стать предметом разговора об управлении долгом, мы не ожидали, что они так внезапно окажутся в центре внимания», — написал экономист Wrightson ICAP Лу Крэндалл в записке для клиентов. «Сентябрьские проблемы с ликвидностью, возможно, обострили интерес Министерства финансов к выкупам, но это не просто рефлекторный ответ на недавние события на рынке».
Конкретный шаг, предпринятый Министерством финансов, был изложен в его ежеквартальном опросе первичных дилеров, опубликованном в пятницу в связи с планом финансирования, который будет объявлен 2 ноября. 25 дилеров попросили дать подробную оценку достоинств и ограничений программы обратного выкупа. для государственных ценных бумаг. Когда в августе был опубликован последний план финансирования, отраслевые советники отдела в Консультативном комитете по казначейским займам рекомендовали провести дальнейший анализ вопроса.
Принимая во внимание недавние комментарии Йеллен и крайнюю волатильность на рынке облигаций Великобритании в последние недели, запрос предполагает, что «ноябрьское рефинансирование, вероятно, продемонстрирует больший прогресс в направлении открытия механизма обратного выкупа», заявили стратеги JPMorgan Chase & Co. 14 примечание. Стратеги Bank of America Corp. прогнозируют развертывание в мае 2023 года.
Выкупы в 2000–2002 годах были сделаны для того, чтобы позволить Министерству финансов продолжать продавать новые облигации для сохранения своего доступа к рынку в то время, когда федеральное правительство имело профицит бюджета и не нуждалось в деньгах. Средства, полученные от продажи новых облигаций, использовались для выкупа старых.
В нынешних обстоятельствах, которые включают в себя большой дефицит федерального бюджета, программа обратного выкупа будет иметь другие цели. Они включают добавление ликвидности на те части рынка, которые больше всего в ней нуждаются, и разрешение продавать казначейские векселя в более стабильных количествах, а выручку использовать для выкупа ценных бумаг, пользующихся меньшим спросом.
Сегмент рынка, который, как считается, больше всего выиграет от создания программы обратного выкупа, вырос в пятницу после публикации опроса. Двадцатилетние облигации, повторно введенные в обращение в мае 2020 года в количествах, превысивших спрос инвесторов, показали лучшие результаты в соседних секторах. Крэндалл сказал, что это ошибочно, и что управляющие долгом с «ограниченным количеством наличных денег, которые можно направить на улучшение показателей рынка в целом», «не собираются вкладывать непропорционально большие суммы в спасение 20-летнего сектора».
Показатели ликвидности казначейства в прошлом месяце достигли наихудших уровней с момента потрясений на рынке в начале пандемии. Индекс ликвидности государственных ценных бумаг США Bloomberg — показатель отклонения доходности от модели справедливой стоимости — остается близким к самым высоким уровням с марта 2020 года, когда бегство в наличные деньги побудило ФРС начать покупать ценные бумаги для стабилизации рынка.
«Вы можете проехать на грузовике через спред между спросом и предложением» для некоторых ценных бумаг, сказала Дебора Каннингем, главный инвестиционный директор по глобальным рынкам ликвидности и старший портфельный менеджер Federated Hermes, в интервью Bloomberg Television 3 октября.
Стратеги Bank of America, которые выступали за программу обратного выкупа с марта 2020 года, предполагают, что изначально небольшая программа не приведет к агрессивному увеличению эталонных векселей или размеров купонов для финансирования.
«Управляющие казначейским долгом не склонны к риску, осторожны и обдуманно определяют политику», — написали в записке стратеги во главе с Марком Кабаной. «Они по праву не торопятся с решениями. Реализация обратного выкупа, скорее всего, ничем не будет отличаться».
В вопросах опроса не рассматривалась возможность того, что выкупы могут быть использованы ограниченным образом, чтобы помочь Министерству финансов справиться со своим следующим столкновением с потолком федерального долга, как ожидает Крэндалл из Wrightson.
Тем не менее, нельзя исключать «более быстрое и агрессивное» внедрение, если функционирование рынка казначейских облигаций сломается, заявили стратеги Bank of America.
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/momentum-builds-creation-treasury-bond-174307311.html.