Познакомьтесь с венчурной фирмой с 544 миллионами долларов на покупку акций «осиротевших» стартапов у других фондов

Основатель NewView Capital Рави Вишванатан работал со стартапами в качестве венчурного инвестора более двух десятилетий. Он никогда не видел, чтобы игра изменилась сильнее, чем в последний раз.

Он перечисляет некоторые основные моменты (и слабые места): внезапная изоляция в начале 2020 года; множество новых игроков, отделившихся от известных фирм или создавших новые фонды; повышенный интерес к стартапам со стороны хедж-фондов и специалистов по публичному рынку; рекордный приток долларов и недавний откат. «Последние два или три года были самыми необычными, — говорит Вишванатан.

В гуще всего этого фирма Вишванатана надеется получить прибыль за счет менее распространенного подхода. Основанная в 2018 году, фирма стремится закрепить позиции в стартапах, выкупив другие венчурные компании — либо портфель их пакетов акций, либо приняв часть или все инвестиции по меню. И у Вишванатана есть два новых фонда на общую сумму 544 миллиона долларов с новым капиталом, чтобы сделать это.

Подача NewView проста: стартапам требуется больше времени, чтобы выйти на биржу или выйти из нее, и фирмы с сильными бумажными доходами сталкиваются с давлением, чтобы немедленно вернуть часть денег своим собственным покровителям. И по мере того, как инвесторы меняют фирмы, создают собственные или уходят на пенсию, некоторые компании оказываются сиротами, частично принадлежащими фирмам, в которых их главный сторонник давно ушел. «Первая реакция: «Что это?», — говорит Вишванатан. «Затем, когда вы проходите через это, они начинают понимать, что это способ сбросить часы».

Вторичные сделки — покупка акций, уже выпущенных для инсайдеров или инвесторов, — не являются чем-то новым для Силиконовой долины. Однако получение позиций в корзине нескольких компаний фирмы без простой покупки всего фонда — это скорее хитрость. Доказательство концепции Вишванатана появилось, когда три с лишним года назад давний партнер компании NEA с многомиллиардными активами разделил свои активы на миллиард долларов в 31 компании, что составляет львиную долю фонда в 1.35 миллиарда долларов. В активы NewView теперь входят такие единороги, как Forter, MessageBird и Plaid, а также 23andMe и Duolingo, которые стали публичными в 2021 году, и Segment, приобретенный в 2020 году за 3.2 миллиарда долларов.

В отличие от традиционной венчурной фирмы, которая действует исходя из предположения, что она не вернет капитал с позиций в течение семи или даже десяти лет, появление NewView отчасти предвосхищает временные горизонты выхода для ее инвесторов на пять или шесть лет. Его основной фонд представляет собой новый капитал в размере 244 миллионов долларов США, а также фонд возможностей в размере 300 миллионов долларов США для последующих инвестиций и создания позиций, объединенных несколькими продавцами. Как зарегистрированный инвестиционный консультант, NewView не имеет ограничений на то, как он выбирает баланс своего портфеля. Фирма будет стремиться инвестировать от восьми до десяти сделок в год.

Задача, конечно, состоит в том, чтобы найти предложения, которые обеспечат Viswanathan and co. с венчурным потенциалом роста, но которые другие фирмы одновременно готовы продавать. Вишванатан говорит, что за последние несколько лет он встречался примерно с 40 другими фирмами. «После одного разговора мы можем очень быстро понять, является ли это чем-то большим, «я выигрываю, ты проигрываешь» или это действительно беспроигрышный вариант», — говорит он.

В 137 Ventures, венчурной фирме на стадии роста, которая предоставляет учредителям ссуды в обмен на возможность конвертировать их долг в акционерный капитал, среди прочего, основатель Джастин Фишнер-Вольфсон говорит, что характер венчурного капитала, ориентированный на отношения, дает стимул для таких действий. сделки, чтобы оставаться открытыми. «Умные, хорошие инвесторы захотят убедиться, что все довольны результатом, потому что это важно с точки зрения их способности работать в будущем», — говорит он.

И юристы, и инвесторы, близкие к вторичному рынку, согласны с Вишванатаном в том, что структурное давление, подталкивающее спрос на такие автомобили, реально. Инвесторы, которые теперь собирают средства чаще, не реже одного раза в год, могут быть бумажными мультимиллионерами, но сами еще не получили никакой прибыли, отмечает Эд Циммерман, председатель технической группы в Lowenstein Sandler и инвестор в недостаточно представленных управляющих фондами через First Close Partners. . «Нет лучшего времени, чтобы попросить своих LP перезаписаться, чем после того, как вы вручили им чек».

Темпы сбора средств также могут напрягать институциональных инвесторов, которым приходится выделять больше капитала, чем предполагалось, в венчурные фонды, в то время как их позиции в публичных акциях резко сокращаются на недавнем неумолимом рынке акций технологических компаний. В Industry Ventures основатель и давний эксперт по вторичным компаниям Ханс Свилденс говорит, что он только недавно услышал о партнерах с ограниченной ответственностью, которые просят средства, чтобы снять некоторую прибыль, особенно с учетом того, что барабанный бой IPO 2021 года, похоже, в этом году замедлился.

Однако ценовое давление может привести к обоим последствиям. Основатель EquityZen Фил Хаслетт отмечает, что отдельные держатели стартапов сейчас предлагают акции на 10-30% ниже, чем они просили в конце прошлого года. «Фирмы венчурного капитала не в бешенной спешке печатают сделки на 30% ниже, чем они видели», — говорит он.

Эксперт по формированию фондов Джон Дадо из Cooley скептически относится к кризису ликвидности. Он отмечает, что некоторые фирмы, работающие с его юридической фирмой, изучают противоположное: как встроить механизмы, чтобы не нужно было доставлять наличные в течение еще более длительных периодов, например, 12 или даже 20 лет. Но Дадо действительно видит ценность в том, что фирмы находят дома для инвестиций, которые больше не находятся рядом с их венчурными компаниями.

В конечном счете, NewView надеется на это: это не только второстепенная необходимость в стартап-экосистеме, но и то, что, учитывая его учетные данные венчурного капитала, это будет удобный вариант. (Другие, такие как Industry Ventures, по-прежнему крупнее; «этот рынок настолько велик, что вы едва сталкиваетесь с людьми», — говорит Свилденс.) NewView недавно привлекла еще одного партнера, ветерана NextWorld Cpaital и Scale Venture Partners Бена Фу, который присоединился к Viswanathan и партнеру. Дэвид Ю. В NewView нет женщин на партнерских ролях; Однако, по словам Вишванатана, двое из трех директоров по инвестициям в партнерство — женщины.

Соучредитель стартапа Forter по предотвращению мошенничества, оцениваемого в 3 миллиарда долларов, Майкл Райтблат работал с Вишванатаном сначала в NEA, а теперь в NewView. Он говорит, что по-прежнему обращается за помощью на личном, всестороннем уровне, которого может не быть с другими инвесторами в его таблице капиталовложений с более крупными портфелями, такими как Bessemer Venture Partners, Sequoia и Tiger Global. Он указывает на команду операционных экспертов NewView как на еще один источник силы.

«Есть много вторичных фондов, но они просто покупают акции», — говорит Рейтблат. «Если вам действительно нужен кто-то с большими знаниями, опытом и временем, я думаю, у Рави это есть».