Рынок осознает, что разворот ФРС может сигнализировать о рецессии

(Блумберг) — Непрерывный барабанный бой предупреждений о том, что американская экономика движется к рецессии, наконец, задел Уолл-стрит за живое.

Самые читаемые от Bloomberg

Инвесторы, которые не обращали внимания на предупреждения за последние два месяца — от самой перевернутой кривой доходности казначейских облигаций за четыре десятилетия до краха из-за стремительного роста цен на нефть в 2022 году — начали торговать так, как будто самой большой угрозой для рискованных активов теперь стал надвигающийся спад роста.

Циклические акции привели к падению S&P 500 на 3.4% за неделю после того, как эталонный индекс акций не смог удержаться выше своей средней цены за последние 200 дней. В то время как оптимизм в отношении того, что ФРС замедлит темпы повышения ставок, спровоцировал 14-процентное ралли с середины октября, настроения инвесторов теперь омрачены опасениями, что такой шаг, когда он действительно произойдет, станет признаком упадка экономики.

Уже появляются признаки того, что рост замедляется из-за агрессивного ужесточения ФРС. Сектор услуг США сократился в прошлом месяце. Несмотря на то, что рынок труда остается устойчивым, наметилась некоторая слабость, совсем недавно в виде очередного роста продолжающихся обращений за пособием по безработице. В то же время инфляция, возможно, достигла своего пика, но она все еще достаточно высока, чтобы сохранять бдительность ФРС, повышая риск чрезмерного ужесточения.

«Мы перейдем от того, чтобы рассматривать «плохие данные» как «хорошие», к плохим данным, потому что это сигнал того, что экономика слабеет быстрее и сильнее, чем ожидалось», — сказал Питер Чир, глава отдела макростратегии Academy Securities.

Рынки начали расценивать поток мрачных экономических новостей как плохие, а не как повод для роста в связи с перспективой смягчения политики ФРС. В то же время инфляция остается повышенной, о чем свидетельствует неожиданно быстрый рост цен производителей в прошлом месяце, и в среду центральный банк вынесет свой окончательный вердикт по политике в отношении года. В совокупности этого было достаточно, чтобы подавить осеннее ралли.

История продолжается

Поскольку акции достигли своего пика в последний день ноября, акции энергетических компаний отступили первыми, отойдя от всех трех предыдущих распродаж 2022 года, когда бушующая инфляция подстегнула спрос на производителей материалов. Компании, которые более чувствительны к экономике, такие как финансовые фирмы и производители потребительских товаров, оказались в числе отстающих в декабре.

Сдвиг в повествовании также очевиден в фиксированном доходе. Ранее, в 2022 году, когда свирепствовала инфляционная паника, облигации падали в каждом из трех случаев, когда S&P 500 падал не менее чем на 10% от пика. Теперь облигации начали восстанавливать свое место в качестве страховки от рецессии. В среду ралли долгосрочных долговых обязательств привело к тому, что доходность 30-летних облигаций упала ниже 3.5%, уровня, который в последний раз наблюдался в сентябре. Биржевой фонд iShares 20+ Year Treasury Bond (тикер TLT) вырос на 9% за последние три недели.

«Если вы покупаете акции, основываясь на идее о том, что в какой-то момент в будущем произойдет снижение процентных ставок, к сожалению, это означает, что в какой-то момент в будущем также наступит более слабая экономика», — сказал Стив Сосник, главный стратег Interactive. Брокеры. — Так что будь очень осторожен со своими желаниями.

Сообщение было одобрено в высших эшелонах Уолл-Стрит в последние дни, где руководители банков неизменно мрачно смотрели на замедление роста и прибыли корпораций. Даже аналитики со стороны продавцов, предрасположенные к разговорам о продаваемых ими активах, звучат заметно пессимистично, предсказывая снижение в 2023 году. Средний прогноз стратегов, отслеживаемых Bloomberg, заключается в том, что S&P 500 завершится в следующем году на уровне всего 4,009 — их самый пессимистичный прогноз с тех пор. минимум 1999г.

Подробнее: Хор Уолл-Стрит становится громче, предупреждая, что 2023 год будет уродливым

Модели позиционирования и торговли также показали отход от рисковых активов. По данным EPFR, инвесторы выходили из мировых акций самыми быстрыми темпами за пять месяцев, сбросив 35 миллиардов долларов за последние три недели после того, как всего неделей ранее они накопили 23 миллиарда долларов. Сигналы широты движения также усилили мимолетный характер недавних успехов, отражая условия, которые предвещали окончание митингов в марте и августе.

Технические уровни, стимулировавшие покупки в ноябре, на неделе пошатнулись. S&P 500 не смог удержаться выше своей 200-дневной скользящей средней, а затем проскользнул через уровень отката, который помог быкам.

Что еще больше усложняет ситуацию, так это то, что ноябрьское ралли акций вызвало самое быстрое смягчение финансовых условий с марта 2020 года, согласно оценке Goldman Sachs Group Inc., что ставит под сомнение способность ФРС перейти к более мягкой политике, начиная со следующего года.

Подробнее: Пиковые ставки ФРС разрушили надежды Уолл-стрит на снижение в 2023 году

Политики ФРС, похоже, полны решимости довести свою кампанию ужесточения до пика примерно в 5% после того, как их застала врасплох интенсивность и стойкость ценового давления. Это плохие новости для экономики, которая, похоже, в следующем году сократится.

«Придется пережить гораздо больше боли, — сказал Джастин Бургин, директор по исследованиям в области акций в Ameriprise Financial. «Мы почти не видели эффекта отставания от самого быстрого повышения ставок в истории».

– При содействии Лу Вана.

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP