Не ограничивайтесь рейтингами устаревших фондов и избегайте фонда роста средней капитализации DF Dent

Исследование устаревшего фонда подскажет вам, что сейчас самое время купить этот фонд роста средней капитализации. Подумайте еще раз. Мое глубокое изучение активов фонда выявило, что портфель уступает его контрольному показателю и S&P 500, что делает вероятным снижение доходности в будущем. Фонд роста средней капитализации DF Dent (DFDMX) находится в опасной зоне.

Перспективное исследование находит очень непривлекательные фонды, которых следует избегать

Исследования фондов моей фирмы отличаются от исследований старых фондов, потому что они ориентированы на будущее и основаны на доказанных превосходных фундаментальных исследованиях каждого отдельного фонда. Большинство исследований устаревших фондов основаны на прошлых ценовых показателях, что делает их ретроспективными.

На рис. 1 показано, насколько мои перспективные рейтинги фондов отличаются от рейтингов Morningstar.УТРО
. Я оцениваю DFDMX как очень непривлекательный (эквивалентно 1 звезде Morningstar), в то время как Morningstar дает DFDMX 4 звезды. Я также оцениваю DFMLX и DFMGX как непривлекательные, в то время как эти классы акций получают рейтинг Morningstar 4 звезды и 2 звезды соответственно.

Рисунок 1: Рейтинги фондов роста средней капитализации DF Dent

Расплывчатая методология ведет к бедным активам

Инвестиционная методология фонда DF Dent Mid Cap Growth Fund, изложенная в его информационный бюллетень, попытки определить акции, которые «обладают превосходными характеристиками долгосрочного роста и имеют сильные, устойчивые перспективы получения прибыли и разумно оцененные цены акций».

В проспекте фонда содержится более подробная информация об общей цели этой методологии, но конкретные детали, такие как точные показатели, используемые для определения акций, отсутствуют. Например, в проспекте отмечается, что консультант фонда «использует фундаментальные исследования для выявления компаний», которые, по его мнению:

• хорошо управляются,
• являются лидерами в отраслевой нише,
• иметь успешный опыт и/или
• демонстрируют устойчивый рост

В целом я бы приветствовал использование фундаментальных исследований, но мне остается только гадать, какие фундаментальные показатели фонд использует для выбора акций, поскольку ни один из них не указан в явном виде. Без дальнейших подробностей я могу судить о методологии только по качеству акций, которыми владеет фонд. Такой анализ показывает, что методология DFDMX позволяет ему выбирать компании с более низкой доходностью на инвестированный капитал (ROIC), отрицательными денежными потоками и более высокими оценками, чем его эталон и S&P 500. Подробнее см. ниже.

Holdings Research выявило низкое «качество» портфеля

Мой тщательный анализ активов с использованием технологии Robo-Analyst моей фирмы показывает, что DFDMX владеет акциями гораздо более низкого качества, чем его эталонный ETF iShares Russell Mid Cap Growth. ИВП
и рынок, представленный State Street SPDR S&P 500 ETF SPY
.

Как видно из рисунка 2, DFDMX выделяет 45% своего портфеля на акции с непривлекательным или худшим рейтингом по сравнению с 35% у IWP. С другой стороны, доля DFDMX в акциях с привлекательным или лучшим рейтингом намного ниже — 9%, по сравнению с 20% IWP.

Рис. 2. Фонд роста средней капитализации DF Dent вкладывает средства в акции гораздо худшего качества, чем IWP

Мой анализ активов также показывает, что качество портфеля DFDMX намного ниже, чем у S&P 500. Как видно из рисунка 3, всего 17% своего портфеля SPY выделяет значительно меньше акций с непривлекательным или худшим рейтингом, чем DFDMX. С другой стороны, доля SPY в акциях с привлекательным или лучшим рейтингом, составляющая 37% портфеля, намного выше, чем у DFDMX.

Рисунок 3. Фонд роста средней капитализации DF Dent вкладывает средства в акции гораздо худших, чем SPY

Учитывая неблагоприятное распределение акций с привлекательным или лучшим рейтингом по сравнению с эталоном и SPY, DFDMX, по-видимому, имеет плохие возможности для достижения превосходства, необходимого для оправдания более высоких комиссий.

Дорогие акции создают очень непривлекательный рейтинг риска / вознаграждения

Рисунок 4 содержит подробный рейтинг DFDMX, который включает в себя каждый из критериев, которые я использую для оценки всех ETF и взаимных фондов, находящихся под покрытием. Эти критерии одинаковы для моей методологии рейтинга акций, потому что по определению доходность взаимного фонда — это доходность его вложений за вычетом комиссий. Очень непривлекательный рейтинг DFDMX в первую очередь обусловлен тем, что он владеет акциями с плохими фундаментальными показателями и высокой оценкой.

Рисунок 4: Детали рейтинга фонда роста средней капитализации DF Dent

Как показано на Рисунке 4, DFDMX уступает ETF iShares Russell Mid Cap Growth и SPY по четырем из пяти критериев, составляющих мой анализ активов/управления портфелем. Конкретно:

• ROIC DFDMX составляет 5%, что ниже 16% заработка IWP и 32% заработка SPY.
• Доходность свободного денежного потока DFDMX в размере -2% ниже, чем у IWP при 0% и у SPY при 2%.
• отношение цены к экономической балансовой стоимости для DFDMX составляет 4.5, что больше, чем 3.6 для IWP и 2.5 для SPY.
• мой анализ дисконтированных денежных потоков показывает, что средний рыночный предполагаемый период роста (GAP) составляет 49 лет для активов DFDMX по сравнению с 43 годами для IWP и 21 годом для SPY.

Рыночные ожидания в отношении активов DFDMX связаны с ростом прибыли (измеряемой коэффициентом PEBV), который более чем в 4 раза превышает текущую прибыль и значительно превышает ожидания роста прибыли, заложенные в активах IWP и SPY, которые уже являются более прибыльными.

Сборы только ухудшают владение DFDMX

Общие годовые расходы DFDMX, составляющие 1.15%, ниже, чем у многих взаимных фондов, которые я помещал в опасную зону в прошлом. Тем не менее, TAC DFDMX остается выше, чем 59% из 323 взаимных фондов Mid Cap Growth, находящихся под покрытием. Для сравнения, простое среднее значение TAC всех взаимных фондов Mid Cap Growth, находящихся под покрытием, составляет 1.59%, а средневзвешенное значение составляет 0.95%. IWP взимает всего 0.25%, а общие годовые затраты SPY составляют всего 0.10%. Зачем платить более высокую комиссию за плохой выбор акций?

Моя метрика TAC учитывает больше, чем просто коэффициент расходов. Я учитываю влияние внешних нагрузок, внутренних нагрузок, комиссий за погашение и транзакционных издержек. Например, коэффициент годового оборота DFDMX, равный 30 %, добавляет 0.06 % к его общим годовым затратам, что не отражается в коэффициенте расходов. На рис. 5 показана разбивка общих годовых затрат DFDMX.

Рисунок 5: Разбивка общих годовых затрат фонда роста средней капитализации DF Dent

Чтобы оправдать свои более высокие комиссионные, DFDMX должен превзойти свой ориентир на 0.90% в год в течение трех лет, что является средним периодом владения для всех фондов.

Однако скользящая годовая доходность DFDMX за 3 года на конец квартала уступает IWP на 31 базисный пункт. Его годовая доходность на конец квартала уступает IWP на 39 базисных пунктов.

Учитывая, что 45% активов распределяются по акциям с непривлекательным или худшим рейтингом, а 81% — по акциям с нейтральным или худшим рейтингом, DFDMX, вероятно, продолжит отставать, включая комиссионные.

Получите преимущество от анализа фондов, основанных на холдингах

Инвестирование в умный взаимный фонд (или ETF) означает анализ каждого вклада фонда. Невыполнение этого требования является несоблюдением надлежащей должной осмотрительности. Простая покупка ETF или взаимного фонда на основе прошлых результатов не обязательно приводит к превосходству. Только тщательное исследование, основанное на холдингах, может помочь определить, побуждает ли методология ETF менеджеров выбирать высококачественные или низкокачественные акции.

Легко сделать любой фонд, даже DFDMX, лучше

Новые технологии позволяют инвесторам создавать свои собственные фонды без каких-либо комиссий, а также предлагают доступ к более сложным методологиям взвешивания. Если, например, инвесторы хотят получить доступ к активам DFDMX, но взвешенные по основной прибыли, соотношение риска и вознаграждения этой адаптированной версии фонда значительно улучшается. Эта адаптированная версия выделяет:

• 25% активов в акции с привлекательным или лучшим рейтингом (по сравнению с 9% для DFDMX)
• 18% активов приходится на акции с непривлекательным или худшим рейтингом (по сравнению с 45% у DFDMX).

Сравните качество распределения запасов в моей настроенной версии DFDMX и DFDMX «как есть» на рис. 6.

Рисунок 6. Распределение средств фонда роста средней капитализации DF Dent можно улучшить

Фонды роста средней капитализации с лучшим рейтингом

Ниже я представляю три ETF или паевых инвестиционных фонда со средней капитализацией, которые получили рейтинг «привлекательно или лучше», имеют активы на сумму более 100 миллионов долларов под управлением и имеют TAC ниже среднего.

1. 400 ETF Бэррона БФОР
   - 0.72% TAC и очень привлекательный рейтинг
2. InvescoIvz
   ETF Momentum со средней капитализацией ХММО
   - 0.36% TAC и привлекательный рейтинг
3. Commerce Funds Mid Cap Growth Fund (CFAGX) — 0.86% и привлекательный рейтинг

Раскрытие информации: Дэвид Трейнер, Кайл Гуске II и Мэтт Шулер не получают никакой компенсации, чтобы написать о какой-либо конкретной акции, секторе, стиле или теме.