Пусть страна извлечет выгоду из эффекта JetBlue

Ричард Брэнсон однажды сказал (размышляя о своем приключении с Virgin Atlantic): «Если вы хотите стать миллионером, начните с миллиарда долларов и запустите новую авиакомпанию». Со своей стороны, Уоррен Баффет написал в письмо 2007 года инвесторам Berkshire Hathaway, в котором «Если бы в Китти Хок присутствовал дальновидный капиталист, он оказал бы своим преемникам огромную услугу, застрелив Орвилла».

К счастью для потребителей, капиталисты продолжают инвестировать (и часто теряют деньги) в авиакомпаниях. Письмо Баффета было вызвано его потерей миллиардов долларов, вложенных в US Air. Однако он вернулся за добавкой, и в 2020 году Berkshire HathawayBRK.B
завершил свой последний эксперимент в отрасли, продав многомиллиардные позиции в «большой четверке» — American, Delta, Southwest и United.

Думать об основании новой авиакомпании романтично, но экономику отрасли сложно взломать. Без доступа к национальной сети авиакомпании, как правило, ограничены доставкой клиентов из родных городов на отдельные курорты. Авиакомпании, которые хотят стать национальными, извлекая выгоду из сетевых эффектов, несут огромные первоначальные затраты на покупку или аренду самолетов, наем и обучение персонала и создание надежных физических и электронных сетей. В то же время пустые места в самолете не приносят дохода, а предельные издержки дополнительного пассажира приближаются к нулю. Таким образом, начинающие авиакомпании, как правило, жестко конкурируют по цене, что часто снижает размер прибыли до уровня, который не может поддерживать капитальные вложения, особенно когда спады (COVID, погода и т. д.) снижают спрос на авиаперевозки. Список обанкротившихся авиакомпаний и несуществующих перевозчиков правда долго. Сегодня более двух третей внутренних рейсов приходится на маршруты Большой четверки.

Как упоминалось выше, существует небольшой ненациональный сегмент. Спирит ЭйрлайнзСПАСТИ
контролирует около 4% внутренних авиаперевозок и сообщила о чистом убытке в размере более 270 миллионов долларов США. в четвертом квартале 2022 года, хотя большинство авиакомпаний заработали в этот период. Влиятельный Авиакомпания Еженедельно не уверен в долгосрочной жизнеспособности Spirit. JetBlue, со своей стороны, занимает около 6% нашего авиационного рынка и имеет звездную репутацию в своем относительно концентрированном коридоре на северо-востоке и во Флориде. В отличие от Spirit, JetBlue славится обслуживанием клиентов. Тем не менее, авиакомпания из Квинса, штат Нью-Йорк, потеряла 151 миллион долларов в четвертом квартале 2022 года, когда ее операционная маржа составила шокирующие -2.8 процента. Расходы выросли почти на 38 процентов по сравнению с 2019 годом при увеличении доходов на 16 процентов. Топливо было единственным крупнейшим источником, но расходы без учета топлива также выросли на 14.5%. Правда, у других небольших авиакомпаний тоже есть проблемы с расходами. Аляска ЭйрлайнзALK
общие расходы увеличились на 29 процентов (и расходы на топливо на 54 процента) за тот же период, а Frontier Airlines увеличила расходы на 70 процентов при увеличении топлива на 141 процент. Но Alaska и Frontier принесли достаточно доходов, чтобы компенсировать это увеличение. JetBlue этого не сделала.

Масштаб поможет JetBlue. Развернутая карта маршрутов Spirit позволит JetBlue создать национальную сеть. Итак, в июле 2022 года JetBlue (превзойдя предложение Frontier) приобрела Spirit за 3.8 миллиарда долларов. Покупка создаст пятый по величине авиаперевозчик США с парком из 458 самолетов и портфелем заказов на 300 самолетов. Объединенная авиакомпания будет обслуживать более 125 городов США. Лично я надеюсь, что мой быстрорастущий домашний аэропорт Гринвилл-Спартанбург (GSP) станет одним из них. Исследование Массачусетского технологического института придумал знаменитый «эффект JetBlue» — когда JetBlue выходит на новый рынок, стоимость проезда туда и обратно снижается в среднем на 64 доллара.

Alaska Airlines объединилась с Virgin America в 2016 году, чтобы создать жизнеспособную авиакомпанию. Frontier приобрела Midwest Airlines в 2010 году. Объединенная компания согласилась продать текущие активы Spirit в Нью-Йорке, Бостоне и Форт. Лодердейле (где нынешняя JetBlue уже сильна) для усиления конкуренции на этих рынках. Тем не менее, в настоящее время широко распространены слухи о том, что в начале марта министерство юстиции выступит против слияния по антимонопольным соображениям. Защита от антимонопольного иска Министерства юстиции может занять годы и повлечь за собой расходы в десятки миллионов долларов, даже если объединенная компания в конечном итоге победит.

Spirit — это базовый продукт, который не предлагает ничего похожего на пространство JetBlue, развлечения на борту и другие удобства, которые должны быть предоставлены только что приобретенному оборудованию. Поскольку бригады Spirit зарабатывают меньше, чем их коллеги в JetBlue, нынешние сотрудники Spirit получат немедленный прирост от слияния. Приведение Spirit в соответствие со стандартами JetBlue увеличивает затраты, и ожидаемая синергия доходов в размере 600-700 миллионов долларов в год не сможет компенсировать эти возросшие затраты до 2024 года даже без антимонопольного судебного разбирательства. Существенные затраты на защиту от иска Министерства юстиции могут сорвать сделку.

Теперь, когда Southwest входит в «Большую четверку» с высокими ценами, ценовая конкуренция на большинстве рынков незначительна. Стоимость авиабилетов самая высокая за последнее время. Существует большая потребность в пятом национальном перевозчике. Сетевые эффекты дают национальным перевозчикам внутреннее преимущество, и ни один мелкий перевозчик не имеет достаточного доступа к капиталу, чтобы расшириться до национального статуса без слияния. «Большая четверка» может улыбнуться, если Министерство юстиции заблокирует сделку JetBlue/Spirit, но такой шаг окажет большую медвежью услугу пассажирам. Пожалуйста, президент Байден, позвольте стране воспользоваться эффектом JetBlue.