Касс: Почему я агрессивно покупаю акции банков и брокеров

В среду я слушал мрачную дискуссию о банковских и брокерских акциях на канале CNBC. Половина времени.

Инвесторы, которые владеют ими на шоу, были угрюмы и разочарованы. Никто не ожидал краткосрочного облегчения.

Трейдер, занимавший короткую позицию в Financial Select Sector SPDR Fund (XLF) сегодня против своего банка Америки (BAC) и Голдман Сакс (GS) тоскует, тоже отказывается от группы. Он отметил свое нежелание открывать длинные позиции перед отчетами за второй квартал, перевернутой кривой доходности и грядущей рецессией.

Безнадежность, выраженная участниками дискуссии, не должна удивлять, учитывая, что июнь был месяцем, когда индекс KBW Nasdaq Bank  второй худший июнь за всю историю наблюдений (-13.3%), а также девятый худший месяц за все время.

В основе моего оптимизма в отношении финансовых акций лежит мое ожидание умеренной и краткосрочной рецессии. Перспективы традиционного банковского дела остаются довольно сильными.

Для меня настало время быть оппортунистическим покупателем во время потенциального достижения дна в нетрадиционных — рынках капитала, трейдинге, инвестиционно-банковских услугах — основах финансовой индустрии, которых я ожидаю. Помните, что как в банковском, так и в брокерском бизнесе ценность — это клиентская база — база депозитов/активов в отрасли «липкая».

Более низкие цены на акции — союзник рационального покупателя

Еще раз, The Divine Ms M's (Real Money's Элен Мейслер) цитата применима… «Цена имеет свойство менять настроение». Вместо того, чтобы выйти из негативного консенсуса и воспользоваться возможной возможностью, большинство остается более комфортным в стаде.

Я предпочитаю быть вне стада негатива финансовой индустрии и присоединиться к более оптимистичным рядам Berkshire Hathaway (BRK.B) Уоррен Баффет, который резко увеличил свои банковские активы в первом квартале 2022 года.

При всем уважении я не мог не согласиться с приведенным выше консенсусом и отрицательной оценкой пространства — и я активно покупал недавнюю слабость.

Мой совет? Остерегайтесь анализа зеркала заднего вида, который вызывает негативные настроения и снижение цен на акции:

1. Я хочу владеть брокерскими акциями, когда все согласны с тем, что активность на рынках капитала (объем торговли акциями и инвестиционно-банковская деятельность) слаба и будет давить на прибыль. Скорее всего, это обесценено, и я вижу возможность улучшения тенденции в ближайшие несколько месяцев.

2. Я хочу владеть акциями банка, когда кривая доходности перевернута и опасения по поводу глубокой рецессии представляют консенсус. Это также может быть со скидкой.

3. Не отраженные в исторически низких оценках, крупные банки денежного центра имеют высокое и улучшающее качество, предсказуемое и устойчивое, чем торговые и инвестиционные банковские услуги, - потоки прибыли, которые в настоящее время извлекают выгоду из роста чистого процентного дохода и увеличенных и относительно липких розничных депозитов:

4. Что касается инверсии кривой доходности, долгосрочные ипотечные кредиты уже не так преобладают в банковских книгах, как краткосрочные кредиты и инвестиции. Таким образом, продолжительность активов была сокращена, что уменьшило влияние перевернутой кривой.

5. Имея солидный баланс и большие затраты на технологии, американские банки и брокерские компании углубили свои рвы, расширив свои франшизы и доли рынка за счет неамериканских финансовых учреждений и новых игроков в сфере финансовых технологий, которые существенно разочаровали своих заинтересованных сторон.

6. Помните, что некоторая инфляция полезна для банков, поскольку номинальный рост важнее, чем реальный рост с поправкой на инфляцию! Номинальные буи кредита, активов и уровней депозита.

7. Что касается брокерских акций, я тоже настроен оптимистично. Хотя их доходы более волатильны, чем у традиционной банковской группы, оба Goldman Sachs (GS) и Морган Стэнли (MS) продемонстрировали способность получать достойную прибыль на свой капитал. GS торгуется вблизи балансовой стоимости. Что касается MS, я покупаю франшизу очень крупного розничного клиента с низкой надбавкой к материальной балансовой стоимости (TBV) — и хотя рыночные цены будут колебаться, эти розничные инвесторы «липкие».

Отчеты о доходах начнутся на следующей неделе

Я ожидаю несколько негативных или позитивных сюрпризов в отчетах о прибылях и убытках за второй квартал за июль.

Недавнее повышение процентных ставок (NII) будет самой сильной поддержкой отчетов за второй квартал.

Уже известно, что рынок капитала и доходы/прибыли, связанные с ипотекой, слабы — и по понятным причинам: снижение рыночных цен, замедление оборота жилья, слабый инвестиционный банкинг.

Стоимость кредита будет несколько расти (от квартала к кварталу), но уровень убытков и наращивание резервов по-прежнему будут очень низкими. Некоторая нормализация кредитных убытков ожидается в течение следующих 12 месяцев.

Заключение

Более низкие цены на акции — друг рационального покупателя, а более высокие — враги!

Во многих отношениях негативное общее мнение — частично в ответ на слабые цены на акции сектора и текущие низкие значения RSI, низкие цены на акции по сравнению с реальным балансом и т. д. — полностью противоположно энтузиазму, выраженному в отношении акций энергетических компаний в начале июня. обсуждалось в предыдущем посте — когда RSI был резко повышен и как раз перед тем, как упал нижний предел цен на нефтяные акции.

Что еще более важно, макроэкономическая ясность — умеренная и короткая рецессия (мое базовое ожидание) — может обеспечить идеальные условия для банковских и брокерских акций.

Мой совет — быть авантюристом и избегать зеркал заднего вида, консенсуса и негативных эмоций, которые являются естественным побочным продуктом более низких цен.

С моей точки зрения, банки и брокерские акции — это не торговля.

Скорее, я принимаю слабость финансовых акций — с прицелом на многолетние инвестиции, которые могут поднять группу намного выше, когда опасения по поводу глубокой рецессии отступят.

(Morgan Stanley является холдингом в Клуб участников Action Alerts PLUS. Хотите получать оповещения перед тем, как AAP купит или продаст MS? Узнайте больше прямо сейчас.)

(Этот комментарий первоначально появился на Real Money Pro 7 июля. Открыть чтобы узнать об этом сервисе динамической рыночной информации для активных трейдеров и получить от Дуга Касса Ежедневный дневник и столбцы из Пол Прайс, Брет Дженсен и другие.)